2021年11月10日，號稱定義了“美國時代”的GE宣布了它的拆分計劃。未來三年，GE將一分為三，專注航空、醫(yī)療與能源。

(資料圖)

北京時間1月4日晚7點20分，GE醫(yī)療率先完成拆分，正式登陸納斯達克（股票代碼“GEHC”）。首個交易日結束后，GE醫(yī)療實現(xiàn)7.79%漲幅，盤末收至60.36美元，實時市值高達274.5億美元（約1890億元）。

相較于意料之中的二級市場結果，“代表性多元化跨國公司的‘去多元化’”似乎更加引人深思。GPS殊途同歸背后，世界工業(yè)的“拜占庭模式”是否走向終結？跨國公司舊有的擴張模式是否已不再可行？

以此為中心的論戰(zhàn)中，有人將拆分視為跨國公司們對于市場的妥協(xié)，是工業(yè)向數(shù)字化轉型的必然之舉，也有人認為GE的操作僅是公司管理層面的調整，為重組債務，為提升估值，也是為把優(yōu)質的業(yè)務拎出來聚焦發(fā)展，沒有觸及模式上的革新。

然而，無論哪一種觀點都不否認，身處時代背景之下GE，拆分是其必然之舉，而拆分之后的GE，即將迎來新生。

兩次“塑形”

從19世紀的電燈公司到21世紀縱橫醫(yī)療、家電、航空等行業(yè)的跨國巨頭，GE的業(yè)務范圍不斷變化。電燈、發(fā)電設備、電冰箱、洗衣機、噴氣發(fā)動機、計算機、MR、金融、新聞……居民現(xiàn)代生活的方方面面，GE都有觸及。

然而，多元分布的業(yè)務布局隨雖“寬”難“深”，跨國公司難以長期兼顧所有技術的持續(xù)發(fā)展。久而久之，落后部門開始堆砌，官僚主義開始固化。20世紀80年代，GE深陷制度僵化、創(chuàng)新乏陳、人員流失的困局，多個部門數(shù)十年不曾盈利。

傳奇CEO杰克·韋爾奇的出現(xiàn)為GE帶來了重大轉機。上任之后，他對GE進行了大刀闊斧的改革，將原來8個管理層次減到3-4個層次，砍掉了25%的子公司，削減了10多萬份工作，將350個經(jīng)營單位裁減合并成13個主要的業(yè)務部門，賣掉了價值近100億美元的資產(chǎn)，力求剩下的每一個部門都能做到超群絕倫。

當年的改革與今日的拆分存在一定相似之處，均是清除多元化中自然產(chǎn)生的冗余，讓企業(yè)更好地回到核心價值中去。

不同在于，在那個科技野蠻生長的年代，當一項技術/創(chuàng)新成果被發(fā)現(xiàn)，它的最泛應用場景可能不是第一應用場景。譬如，廣泛應用于臨床影像診斷的CT技術，是由探測衛(wèi)星圖像處理的宇航技術發(fā)展而來；而得到發(fā)展的X射線在成熟之后，又反哺工業(yè)檢測領域。

而如今，根據(jù)創(chuàng)新技術發(fā)掘應用場景轉變?yōu)楦鶕?jù)應用場景開發(fā)創(chuàng)新技術。當每一個產(chǎn)業(yè)都高筑技術壁壘時，多元布局中的各個部門技術遷移效率下降，技術復用的可能性直線降低，跨部門的溝通也不再時一種必需品。因此，與其說是今日的GE橫跨醫(yī)療、航空、能源，倒不如說已是行業(yè)翹楚的GE醫(yī)療、GE航空、GE能源共同組成了體量上的工業(yè)巨頭。

形勢之下，拆分已是必然。

對于醫(yī)療這樣的優(yōu)質部門而言，拆分意味著獨立的決策層，意味著不再需要在公司的停滯期調整銷售策略改善報表，也意味著GE醫(yī)療擁有了更專注的能力，圍繞精準醫(yī)療這一核心，尋求細分領域的登峰造極。

做低目標，舍近求遠

拆分的本質是一種工具，對于企業(yè)而言，應用工具的目的是為了獲得更為豐厚的價值。

拆分前夕舉辦的一場投資者日活動中，GE醫(yī)療首次給出了上市后的中期財務目標，預計在未來實現(xiàn)中等個位數(shù)的有機增長；15%至20%的息稅前利潤率（EBIT）以及超過85%的自由現(xiàn)金流。

GE醫(yī)療2022財年中期財務目標

這是一個相對保守的發(fā)展目標。完成拆分之前，GE醫(yī)療旗下醫(yī)學影像（CT、MRI、分子成像、x射線、女性成像和圖像引導治療）、超聲、患者護理解決方案（患者監(jiān)測系統(tǒng)等）和藥物診斷（造影劑和放射性藥物）四個部門已在前6個月拿下88億美元的營收，實現(xiàn)2%的同比增長。在拆分后，GE醫(yī)療將聚焦四大業(yè)務板塊——醫(yī)學影像、超聲、生命關愛和藥物診斷。

GE醫(yī)療的醫(yī)學影像部門與超聲部門是貢獻營收增長的主力軍。作為一貫收入最大的部門。即便是在全球經(jīng)濟收縮的2022年，醫(yī)學影像部門也實現(xiàn)了47.6億美元的半年營收，高于2021同期的46.3億美元，持續(xù)保持漲勢。

與此同時，醫(yī)學影像部門也收獲了GE醫(yī)療數(shù)額最多的研發(fā)投入。GE醫(yī)療全球總裁兼首席執(zhí)行官彼得·安杜尼（Peter Arduini）提到了未來重點研發(fā)的6款產(chǎn)品——光子技術CT、3D心臟影像引導、便攜超聲、腫瘤分子醫(yī)學影像、MR平臺、愛迪生平臺——有四款均屬于醫(yī)學影像部門。

這樣的投入已經(jīng)在部門領域實現(xiàn)回報。Arduini曾在2022年末表示：軟件連接工具和人工智能集成產(chǎn)品等數(shù)字平臺目前也為GE醫(yī)療所有業(yè)務部門帶來了約10億美元的銷售額。從目前AI的落地速度看，這項新的技術有望在未來數(shù)年內成為GE醫(yī)療醫(yī)學影像部門營收的新支撐點。

超聲部門規(guī)模相對較小，但整體表現(xiàn)最佳。2022年GE醫(yī)療超聲業(yè)務上半年收入16.4億美元，同比增長7%，為整個公司貢獻最多比例的增長。

自2021年以14.5億美元收購知名高級手術可視化技術廠商BK Medical后，GE醫(yī)療進一步強化了其超聲的術中醫(yī)學影像和手術導引的能力，加速超聲融入外科手術前中后全流程，為臨床帶來更加連貫性的診療工具和技術支持， 擴充超聲設備可以觸及的市場空間。

同時，人工智能的發(fā)展也在重新確立GE醫(yī)療超聲體系的地位。據(jù)超聲首席執(zhí)行官羅蘭·羅特（Roland Rott）表示，人工智能擁有重構醫(yī)生生產(chǎn)力巨大的潛力，有效減少超聲掃描時間，幫助GE醫(yī)療開辟新的市場。以臨床超聲Venue系列產(chǎn)品為例，該系產(chǎn)品可通過顏色提示所采集切面是否標準，解決圖像一致性的問題，并使用神經(jīng)網(wǎng)絡算法和深度學習技術，讓診斷、評估流程智能化，已在抗擊新冠中的ICU重癥救治環(huán)節(jié)中驗證了其有效價值。

相比之下，生命關愛與藥物診斷一直發(fā)展緩慢，甚至在個別季度出現(xiàn)小幅度的縮減，但兩者一個與醫(yī)患護理認知息息相關，一個掛鉤于分子影像的應用寬度，均與現(xiàn)代醫(yī)學同向發(fā)展。因而GE醫(yī)療已然維持著兩個領域的高投入，譬如新近投資8000萬美元為其愛爾蘭的造影劑工廠新增一條產(chǎn)線。

這是立下保守目標的優(yōu)勢所在。較低增長預期下，GE醫(yī)療給予了生命關愛部門與藥物診斷部門一定的緩沖時間，當新冠疫情的影響逐步消散，兩個潛力部門有望借助長期發(fā)展脫穎而出，成為GE醫(yī)療新的關鍵增長點。

持續(xù)研發(fā)投入下，GE醫(yī)療似乎有意擺脫市場提出的普世要求，以短期的低增長換取堅實的技術基底。放在過去，偏愛短期利益的股東們常將優(yōu)質部門的增長停滯視為一種極為危險的信號，進而抑制企業(yè)的投資行為。但如今控制權獨立，GE醫(yī)療可以將這一策略更堅定、更長久地執(zhí)行下去，從長期發(fā)展中攫取價值。

跨國業(yè)務的新變量

由于缺乏時間驗證，我們暫時無法判斷舍近求遠的策略能為GE醫(yī)療帶來多大技術優(yōu)勢。但在組成市值的供應鏈與銷售環(huán)節(jié)，GE醫(yī)療同樣作出了特殊的決策，并且收獲頗豐。

通過觀察GE近年年報可以發(fā)現(xiàn)，GE在航空、能源等領域的海外營收占比始終在某一區(qū)間之中波動，唯有醫(yī)療業(yè)務海外營收呈直線增長，從2016年的54%一直增至2021年的59%。

對于跨國業(yè)務的重視，從GE醫(yī)療中國的近期表現(xiàn)可見一斑。

近年來，國內諸多創(chuàng)新醫(yī)療器械的崛起與政策支持下的“國產(chǎn)替代”共同擠壓著跨國公司的市場空間。但由于GE醫(yī)療中國提前做出的“全面國產(chǎn)”的中國戰(zhàn)略之一，GE醫(yī)療中國區(qū)2021總計貢獻27億美元收入，同比增長16.4%。

具體而言，GE醫(yī)療陸續(xù)在中國建起五大全球生產(chǎn)基地。這些基地不僅可以滿足全球各地的設備需求，也能執(zhí)行GE醫(yī)療的研發(fā)需求，實現(xiàn)真正意義上的中國國產(chǎn)。

如今，這些根植中國團隊本土的研發(fā)團隊已向市場投入超過100款創(chuàng)新產(chǎn)品。北京基地研發(fā)和生產(chǎn)CT、X光機、血管機、手術機等影像設備，GE全球每三臺 CT中有兩臺產(chǎn)自于此，256排高端Revolution CT和高端移動X光機已在北京量產(chǎn)；上海建有對比劑生產(chǎn)基地，生產(chǎn)的對比劑占全球產(chǎn)量 60%；天津建有磁共振成像系統(tǒng)生產(chǎn)基地，GE全球每銷售兩臺磁共振產(chǎn)品中就有一臺來自天津工廠，并已實現(xiàn)高端3.0T磁共振設備國產(chǎn)化；在無錫建有超聲、呼吸機、麻醉機、心電監(jiān)測、患者監(jiān)護儀等臨床護理設備的研發(fā)和生產(chǎn)基地，生產(chǎn)的超聲產(chǎn)品占比GE全球超聲銷售量40%，累積發(fā)貨超過100萬支超聲探頭，并已實現(xiàn)包括心臟、全身、婦產(chǎn)超聲在內的全線超聲系列在國內的生產(chǎn)。

GE醫(yī)療中國的“全面國產(chǎn)”不是“閉門造車”，也非單純“技術引入”，它帶動著中國高端制造共同發(fā)展，創(chuàng)造“全球智慧+本土技術研發(fā)”的合作研發(fā)模式，因而能被中國市場所接受，成為GE醫(yī)療跨國業(yè)務持續(xù)增長的源泉。

必然的演變

無論是組織架構上的分拆，研發(fā)上的舍近求遠，還是供應鏈銷售方面的“全面國產(chǎn)”，GE醫(yī)療都保有醫(yī)療領域的領袖氣質，不斷走在醫(yī)學技術探索的最前沿。

當下的GE同樣如此，仔細品讀，它早已剔除20世紀八十年代的官僚與冗余，也不再攜帶而21世紀前后積攢的高額金融風險，卻仍坐擁航天、醫(yī)療、能源三大價值板塊，是工業(yè)界中不可撼動的存在。

因此，GE的拆分不是時代的落幕，只是當下環(huán)境中的必然演變。

而當GE拋棄舊有的擴張模式，重新構建符合自己的組織架構，這艘新起航的巨艦能夠走得更遠。

關鍵詞： 醫(yī)療巨艦