世界杯落幕，年節(jié)將至。冬季本是啤酒的銷售淡季，而今年年底，隨著疫情防控政策調(diào)整，加上世界杯、元旦、春節(jié)的三重助力，落寞許久的啤酒板塊重新煥發(fā)了生機。

啤酒股漲勢兇猛，11月以來到12月的最后一個交易日，華潤啤酒（0291.HK）累計上漲47.43%，重慶啤酒（600132.SH）累計上漲45.71%，青島啤酒（600600.SH）和燕京啤酒（000729.SZ）也分別上漲了31.42%和24.50%。

(資料圖)

同一時間，與啤酒緊密相關(guān)卻常常被忽略的一個行業(yè)誕生了一只新股，股價如坐上火箭一飛沖天，即“麥芽第一股”永順泰（001338.SZ）。永順泰主營啤酒麥芽的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，11月16日才在深交所主板上市。

啤酒大漲，麥芽沾光。正值世界杯開幕前夕，永順泰上市當(dāng)日便上漲43.99%。世界杯期間（11月21日-12月16日）股價更是猛漲87.04%。截至12月30日收盤，永順泰股價為21.12元/股，較發(fā)行價6.82元/股翻了三倍還多。

實際上，麥芽行業(yè)是個冷門行業(yè)，只是許多農(nóng)業(yè)公司的附屬業(yè)務(wù)，主營麥芽生產(chǎn)的上市公司目前只有永順泰一家，因此公開數(shù)據(jù)較少。但其銜接著非常重要的兩個行業(yè)——上游的大麥行業(yè)與下游的啤酒行業(yè)。

啤酒麥芽大多由大麥制成，大麥?zhǔn)瞧【谱钪匾脑现?。我國是啤酒消費大國，每年消耗啤酒數(shù)千萬噸。同時我國又是大麥進口第一大國，大麥產(chǎn)量低，進口依存度超過80%，據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2021年累計有1248萬噸的大麥從法國、加拿大、阿根廷等國家進口到中國，涉及金額達到35.55億美元（折合人民幣247.52億元）。

我國的啤酒需求量與大麥產(chǎn)量嚴(yán)重不匹配，這種矛盾既為麥芽企業(yè)的經(jīng)營制造了困難，也創(chuàng)造了機會。我國麥芽行業(yè)有哪些特點，上下游產(chǎn)業(yè)對其造成了怎樣的影響？我國哪些地方還在種植大麥，未來又能否擺脫進口依賴，找回麥芽自由呢？

一、啤酒的骨架，磨人的麥芽生意

麥芽被稱為“啤酒的骨架”。啤酒主要的制作原料包括麥芽、水、啤酒花、酵母，其中麥芽的質(zhì)量直接影響著啤酒的顏色、香氣、尾韻等各個方面，也是原料成本中占比最大的一項。

青島啤酒曾披露的成本結(jié)構(gòu)顯示，在啤酒的制作成本中，包裝材料、人力和運費等占到一半左右，主要原料的成本占到24%左右，其中麥芽就占14.49%。

每年中國有數(shù)千萬噸的啤酒流向市場，由此創(chuàng)造了巨大的麥芽需求。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年我國啤酒產(chǎn)量達到3562.43萬噸。如果按照啤酒釀造每噸添加70千克麥芽計算，全國啤酒麥芽的需求量約為249.37萬噸。

啤酒行業(yè)集中度非常高，中國前五大啤酒公司華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯在2020 年中國啤酒市場中占有超過90%的市場份額。麥芽行業(yè)的格局一定程度上也受到下游啤酒客戶扶優(yōu)劣汰的影響。

麥芽企業(yè)與啤酒企業(yè)一般采用直銷模式。麥芽企業(yè)在上一年與客戶通過招標(biāo)、談判等方式確定下一年的銷售品種、銷售量和銷售價格，并簽訂框架性合同。頭部啤酒企業(yè)為保證供貨的連續(xù)性和質(zhì)量的穩(wěn)定性，通常會選擇產(chǎn)能較大、質(zhì)量穩(wěn)定的麥芽廠商進行合作。

經(jīng)過多年的發(fā)展，麥芽行業(yè)逐漸形成了“兩超多強，地域性小公司并存”的格局。根據(jù)企查查的查詢結(jié)果，目前處于正常經(jīng)營狀態(tài)的麥芽企業(yè)有超過1200家，然而2021年，永順泰、中糧麥芽、大連興澤、海越麥芽和江蘇農(nóng)墾前五大企業(yè)的產(chǎn)量就占到了65.76%。

圖：2021年麥芽行業(yè)五大生產(chǎn)商及產(chǎn)量及占比 數(shù)據(jù)來源：啤酒工業(yè)信息網(wǎng) 制圖：鈦媒體平臺運營部

耐人尋味的是，上述麥芽五大生產(chǎn)商中并沒有啤酒企業(yè)。

通常，許多產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)為了控制原料成本、確保穩(wěn)定生產(chǎn)，都會向上游拓展，但是啤酒企業(yè)卻對麥芽生意熱情不高。偶爾涉足也只是蜻蜓點水，規(guī)模不大。

國內(nèi)稍具規(guī)模的啤酒集團旗下麥芽廠，只有成立于1998年的青島啤酒總部麥芽廠，目前產(chǎn)能為15萬噸，2019年產(chǎn)量為11萬噸。

這是因為麥芽行業(yè)的門檻雖然不高，卻是個磨人的生意。麥芽生意里的彎彎繞繞從永順泰招股書中可見一斑。

麥芽行業(yè)的資金壁壘較高。首先是前期固定資產(chǎn)投資大，實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，盡量提高產(chǎn)能利用率，才能抵消固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等固定的成本支出。據(jù)永順泰招股書披露，一條10萬噸的生產(chǎn)線，投資額大約需要5億元。這個數(shù)據(jù)并不夸張，今年青島啤酒在平度投產(chǎn)的10萬噸/年一期項目總投資就在4.6億元左右。

另一方面，麥芽原材料（即大麥）購置的資金壓力較大。以永順泰為例，原材料成本占到公司運營成本的80%以上。2021年大麥進口價格是1972.05元/噸，全年采購金額達到22.20億元，今年1-6月份大麥價格漲至2232.72元/噸，半年的采購金額就達到15.48億元。

有了原材料和產(chǎn)品后，大額的倉儲費用更躲不過。規(guī)模生產(chǎn)的麥芽企業(yè)需要更大的存儲面積，同時對存儲設(shè)備的要求也更高。存儲倉庫一般需要具備良好控制條件、具有麥溫測量裝置及通風(fēng)裝置，以便監(jiān)控倉庫溫度、濕度等指標(biāo)，防止出現(xiàn)蟲害、霉變等情況。

所以為了控制倉儲費用，麥芽廠也頗需花費一番心思。麥芽在同一地區(qū)的銷售情況有著明顯的季節(jié)性，夏季啤酒銷售量大，麥芽也需求旺盛，冬天則是麥芽的銷售淡季，所以國內(nèi)麥芽企業(yè)在冬天將麥芽銷往海外，不失為減少庫存壓力的一種方式。

此外，麥芽企業(yè)還需要盡可能地穩(wěn)定大麥原料以及麥芽產(chǎn)品的周轉(zhuǎn)周期，一旦貨物中轉(zhuǎn)出現(xiàn)障礙，就會大幅度拉高倉儲費用。

2020年，我國對澳大利亞大麥實施雙反政策，永順泰采購的澳麥只能通過進料加工貿(mào)易（經(jīng)營企業(yè)用外匯購買進口原材料，制成品由經(jīng)營企業(yè)外銷出口，進口原材料的所有權(quán)和收益權(quán)屬于經(jīng)營企業(yè)）的方式出口。

相對于一般貿(mào)易形式，進料加工貿(mào)易在原材料的進口環(huán)節(jié)免征關(guān)稅和增值稅，因此通過進料加工貿(mào)易的方式可減少雙反政策對公司的影響，但同時這一種貿(mào)易方式會造成倉儲時間較長且需要單獨存放，大大增加了倉儲費用。2020年，永順泰的倉儲費為2318.42萬元，較2019年的1190.23萬元上漲超九成。

此外，由于我國大麥依賴進口，而采購主要以美元交易，所以應(yīng)對匯率變動也是國內(nèi)麥芽企業(yè)普遍面臨的挑戰(zhàn)。

匯率波動對永順泰經(jīng)營狀況的影響幾乎僅次于原材料價格。2019年-2021年以及2022年1-6月，匯率變化為永順泰帶來的匯兌損益波動巨大，分別達到2383.27萬元、-2049.32 萬元、-485.56萬元和 2744.50萬元（負號為收益）。其中2022年1-6月期間，公司凈利潤只有約9151.21萬元，匯兌損失能達到近三分之一。因此，每年公司都需要通過遠期外匯合約等方式對沖，以減少外匯波動對公司的影響。

顯然，這樣一門需要精打細算的生意，遠沒有啤酒賺錢。

2022年1-6 月，永順泰大麥麥芽的毛利率為 14.49%，同期，青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒三家企業(yè)毛利率最低也不低于34%，最高則達到49%以上。

更關(guān)鍵的是，即便只是用于企業(yè)內(nèi)部的原料供應(yīng)，啤酒企業(yè)也很為難，因為麥芽廠的布局是首要難題。

啤酒的運輸成本較高，市場分散，往往要在全國范圍內(nèi)建設(shè)生產(chǎn)基地，這就要求自建的麥芽廠在考慮運輸成本的情況下，也盡量選擇分散建設(shè)。但是，前文已經(jīng)說過，為了盡量攤平前期固定成本的支出，麥芽廠需要實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，就要求企業(yè)盡量采取集中建廠的策略。

因此，啤酒企業(yè)自建麥芽廠就會出現(xiàn)，在經(jīng)濟運輸半徑內(nèi)的企業(yè)需求量可能難以滿足產(chǎn)能，從而產(chǎn)生較大的產(chǎn)能浪費；如果超出了麥芽廠經(jīng)濟運輸半徑，則運輸成本太大，反倒不如直接采購麥芽來得經(jīng)濟實惠。

不過，與下游的啤酒廠商相反，上游的大麥生產(chǎn)商卻紛紛開拓麥芽業(yè)務(wù)。我國的許多農(nóng)業(yè)巨頭，如北大荒（600598.SH）、蘇墾農(nóng)發(fā)（601952.SH）、中糧集團等，都有子公司從事麥芽的生產(chǎn)、銷售。這些企業(yè)大多有大麥種植業(yè)務(wù)，延長大麥深加工產(chǎn)業(yè)鏈，有利于公司培育新的利潤增長點、提高綜合效益。

二、一口鮮啤，來自海外

麥芽行業(yè)還有一個鮮明的特點，就是大多數(shù)企業(yè)分布在東南沿海地區(qū)。永順泰生產(chǎn)基地就主要分布于廣東、浙江、江蘇、山東、河北的沿海港口地區(qū)。

圖：麥芽企業(yè)分布圖 數(shù)據(jù)來源：企查查 制圖：鈦媒體平臺運營部

其中一個原因是沿海地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達，消費能力強，啤酒廠商較多，在沿海地區(qū)建廠更靠近客戶。另一個重要原因則是我國大麥自給率低，主要依賴進口。

2015/2016年度至2020/2021年度（指前一年的7月到第二年的6月），中國大麥年均進口量超過755萬噸，2020/2021 年度進口量更是達到1204.9萬噸的歷史高位，進口依存度高達83.82%。因此國際大麥價格對我國麥芽、啤酒的價格以及行業(yè)盈利能力影響巨大。

國內(nèi)外的大麥價格也因此呈現(xiàn)出很強的關(guān)聯(lián)性。自21世紀(jì)至今，國際大麥價格經(jīng)歷了三輪上漲，國內(nèi)大麥價格也隨之上漲。其中，2006-2007年、2010-2011年的價格上浮主要受大麥主產(chǎn)地自然災(zāi)害的影響。2021年至今則是因為西方國家推行大規(guī)模寬松的貨幣和財政政策導(dǎo)致通貨膨脹，從而帶動了全球糧食價格的普遍上漲。

此外俄羅斯和烏克蘭都是大麥的主要生產(chǎn)國，俄烏沖突的爆發(fā)也進一步加劇了大麥供應(yīng)緊缺，導(dǎo)致大麥價格上漲。

圖：國際大麥價格走勢 來源：五礦證券研究所

唯一一輪只發(fā)生在國內(nèi)的大麥價格上漲則是在2017年-2018年，主要受我國對澳大利亞大麥展開反傾銷調(diào)查的影響。

澳大利亞大麥產(chǎn)量長期位列全球前三，也是中國大麥的主要進口國，根據(jù)聯(lián)合國商品貿(mào)易統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫（UN Comtrade）數(shù)據(jù)，我國從2011年起自澳大利亞進口的大麥占比通常在60%以上，其中2012年進口占比高達82.22%。

雙反政策之后，中國從澳大利亞大麥進口占比跌至7.61%，盡管來自烏克蘭、加拿大、法國和阿根廷的大麥彌補了部分缺口，但2018年-2019年仍然出現(xiàn)大麥進口量的斷崖式下滑，國內(nèi)大麥供不應(yīng)求導(dǎo)致了價格飆升。大麥價格的上漲自然壓縮了下游麥芽企業(yè)的利潤空間。

圖：我國大麥進口量 來源：五礦證券研究所

并且在此后的2020年5月，中國商務(wù)部宣布對原產(chǎn)于澳大利亞的進口大麥征收73.6%的反傾銷稅和6.9%的反補貼稅，總計稅率80.5%，實施期限自2020年5月19日起5年。

受上述“雙反”政策影響，加拿大、法國等地取代了澳大利亞，成為我國大麥的主要進口國。這對麥芽企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生了一定影響，據(jù)永順泰招股書披露，加拿大、法國等其他產(chǎn)區(qū)的大麥的價格普遍高于澳大利亞大麥，這使得公司麥芽失去了成本優(yōu)勢，對銷售情況造成了不利影響。

三、找回麥芽自由

“雙反”政策短期內(nèi)對國內(nèi)麥芽企業(yè)營業(yè)成本造成的影響，也或許是緩解進口依賴過程中必經(jīng)的陣痛。

二十世紀(jì)初，我國大麥栽培面積曾位居世界首位，但后來我國的大麥種植面積和產(chǎn)量逐年下降，這主要受大麥糧食地位變化的影響。

大麥耐受力強，需水量少，容易在寒冷、干旱的地方存活，曾經(jīng)是歐亞大陸上的主糧，我們曾經(jīng)有著數(shù)千年食用大麥的歷史。然而隨著農(nóng)耕技術(shù)的進步以及人們生活水平的改善，口感更佳的小麥逐漸取代了大麥的糧食地位。如今，只有中東、北美、非洲的局部地區(qū)和我國西北部等少數(shù)地方還以大麥為主食。

不過大麥的淀粉、蛋白質(zhì)含量高的特點，則使其成了絕佳的釀酒和飼料原料，有著很高的經(jīng)濟價值。2022年6月聯(lián)合國發(fā)布的《糧食展望》中顯示，世界上絕大多數(shù)的大麥都用作飼料。在我國，大麥用于工業(yè)、飼料與食用消費占比分別為48%、48%和3%，其中的工業(yè)用途主要就是釀造啤酒。

圖：全球大麥和玉米消費 來源：聯(lián)合國《糧食展望》

1990年到2000年，啤酒產(chǎn)量年復(fù)合增長率達到13%，2002年，我國啤酒產(chǎn)量達到2386.8萬千升，超過美國成為世界第一，并連續(xù)18年居世界第一。然而上游的大麥產(chǎn)業(yè)卻日漸萎縮。據(jù)聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織（FAO）數(shù)據(jù)顯示，2020 年我國大麥種植面積為26萬公頃，總產(chǎn)量90萬噸，較1962年的519萬公頃、594萬噸分別減少了94.99%和84.85%。

國家統(tǒng)計局也紀(jì)錄了近16年來的大麥種植情況，不論是大麥播種面積和大麥產(chǎn)量都只有最初的不到1/3。

圖：中國大麥種植情況變化 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 制圖：鈦媒體平臺運營部

與此同時，中國大麥進口數(shù)量強勁增長，從2010年174.5 萬噸升至2014年的 541.31萬噸。2015年，中國簽署《中澳自貿(mào)協(xié)定》對澳大利亞的大麥實行零關(guān)稅政策，大麥進口量更是驟增至1073.23萬噸。

此后，澳大利亞大麥進口價格也由2014年的每噸288.72美元下降至2017年的每噸198.05美元，降幅超過31%。受此影響，同期中國國內(nèi)大麥種植面積減少了約14%。

從結(jié)果來看，“雙反”政策提高了中國農(nóng)戶種植大麥的積極性，對中國大麥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有一定的推動作用。中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院農(nóng)業(yè)經(jīng)濟與發(fā)展研究所研究顯示，在“雙反”立案調(diào)查后的 2018/2019年度至2021/2022年度，中國大麥國內(nèi)收購價同比增幅在7%-32%之間，收獲面積同比增幅超過53%，總產(chǎn)量同比增加84%以上。

來源：中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院農(nóng)業(yè)經(jīng)濟與發(fā)展研究所

我國在大麥種植上有著很大潛力。盡管目前中國的大麥產(chǎn)量較少，但大麥種植在中國的分布很廣，主要產(chǎn)區(qū)涉及黑龍江、內(nèi)蒙古、甘肅、青海、西藏、新疆、河南、湖北、安徽、上海、江蘇、浙江、四川、重慶、云南等15個省份。

其中，云南、江蘇、內(nèi)蒙古、湖北和甘肅在2011-2017年的大麥產(chǎn)量之和占比一直超過75%，在2017年甚至高達80.52%。

不過大麥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還存在許多阻礙，例如大麥的產(chǎn)業(yè)組織模式還比較傳統(tǒng)。我國大麥產(chǎn)業(yè)組織模式大致可以分為兩種，其一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織模式，即大麥種植戶自主進行大麥生產(chǎn)與銷售，大麥價格隨行就市，另一種是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織模式，指大麥種植戶與合作社或下游加工企業(yè)通過緊密聯(lián)系完成大麥生產(chǎn)與銷售。

中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院農(nóng)業(yè)經(jīng)濟與發(fā)展研究所發(fā)布的研究表明，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織模式相比，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織模式顯著降低了大麥種子、農(nóng)藥和機械等投入成本，并且在收入效應(yīng)方面，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織模式比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織模式大麥單位面積凈收入提高了31.83%。當(dāng)前我國大麥產(chǎn)業(yè)仍以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織模式為主，因此大麥總生產(chǎn)成本較高，而收入較低。

此外，從產(chǎn)量變化趨勢來看，江蘇、內(nèi)蒙古、湖北等近十個省份的大麥產(chǎn)量在2017 年均比2011年出現(xiàn)不同程度的下降。因此，國內(nèi)農(nóng)戶種植大麥的積極性還需要進一步提高。

提振啤酒大麥產(chǎn)業(yè)是個系統(tǒng)性的問題，需要在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、栽培技術(shù)、農(nóng)戶積極性、市場交易模式等各個方面一起下功夫。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的《“十四五”全國種植業(yè)發(fā)展規(guī)劃》將國產(chǎn)大麥產(chǎn)業(yè)納入其中，推動大麥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量效益的提升，并加強大麥研發(fā)投入。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部曾發(fā)文表示，部門國家大麥青稞產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系，每年投入中央財政經(jīng)費約2100萬元，支持體系專家在遺傳改良、栽培與土肥、病蟲草害防控、機械裝備、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟等全產(chǎn)業(yè)鏈各關(guān)鍵環(huán)節(jié)開展共性關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和集成示范工作。

近20年來，我國科研院所也一直在努力，陸續(xù)育成了蒙啤麥5號、甘啤8號、蘇啤8號、墾啤麥13號、云啤12號等不同產(chǎn)區(qū)系列大麥新品種，其中甘啤8號、蘇啤6號等高產(chǎn)品種年推廣面積達百萬畝以上。從單產(chǎn)來看，國內(nèi)大麥在育種栽培上取得了不錯的成績，1961—2018年單產(chǎn)由1052千克/公頃上提高到了3 969千克/公頃。

通過企業(yè)與地方合作，來擴大大麥種植面積也是個思路。以百威公司和江蘇農(nóng)墾集團為例，為了實現(xiàn)原料本土化，從2012年起，百威公司就派出專職農(nóng)藝團隊，在江蘇本地進行種植和育種。2020年10月，百威公司的子公司百威亞太又與江蘇農(nóng)墾集團和射陽縣農(nóng)民代表簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，三方約定，農(nóng)民將土地流轉(zhuǎn)給江蘇省農(nóng)墾集團，實行統(tǒng)一栽種、統(tǒng)一管理的規(guī)模化種植，江蘇農(nóng)墾集團會在農(nóng)忙時雇傭本地農(nóng)民，增加農(nóng)民的財產(chǎn)性收入，百威亞太則會采購這些規(guī)?；N植的大麥，并計劃年采購2.5萬噸大麥，合作種植土地5萬畝。

此舉不僅惠及當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶，或許也能在國內(nèi)掀起一場國內(nèi)原料大戰(zhàn)，從而推動國內(nèi)大麥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

大麥和麥芽的市場價值還有很大開發(fā)空間。除了啤酒，麥芽也是威士忌的主要釀造原料。近年來，隨著人民群眾的生活質(zhì)量逐步提升，對威士忌的消費也逐漸流行起來，2017 年以來，我國對威士忌的進口量逐年提升，同時，我國威士忌的產(chǎn)量也逐年提升。

此外，麥芽營養(yǎng)豐富，具有較好的保健功效，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了大麥芽茶、大麥芽粉等消費產(chǎn)品……看似薄利的麥芽生意也還有更大的市場潛力待發(fā)掘。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者 | 李簡，編輯|車銘德）

主要資料來源：

[1] 中國對澳大利亞大麥實施反傾銷反補貼措施的貿(mào)易效應(yīng)[J].中國流通經(jīng)濟

[2] 中國飼料糧進口替代研究[J].農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟

[3] 產(chǎn)業(yè)組織模式選擇對大麥種植戶生產(chǎn)投入與收入的影響——基于4個省的調(diào)研數(shù)據(jù)[J].農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化研究

[4] 我國大麥進口增長的原因、沖擊及貿(mào)易政策研究[D].中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院

[5] 粵海永順泰集團股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書

[6] 啤酒行業(yè)深度報告：高端化&降本增效成為主旋律,五礦證券

[7] 大麥育種與栽培技術(shù)研究現(xiàn)狀分析[J].北方農(nóng)業(yè)學(xué)報

[8] 中國大麥生產(chǎn)格局變化及其決定因素[J].中國農(nóng)學(xué)通報.

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