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老字號和新風(fēng)口的魔幻故事，在這個流量為王的時代持續(xù)上演著。

繼跨界咖啡后，有著三百多年歷史的同仁堂再度走入人們的視野中，只不過，這次的合作概念，換成了白酒。

近日，同仁堂(600085.SH)發(fā)布公告稱，擬與楚園春酒業(yè)、棲鳳生態(tài)產(chǎn)業(yè)基金、京宜生物簽署《投資協(xié)議》。同仁堂擬向京宜生物投資不超過1.9億元，取得京宜生物51%的股權(quán)。

針對此次投資，同仁堂董事會認(rèn)為，將有助于補充公司藥酒業(yè)務(wù)產(chǎn)能，并向食品酒業(yè)務(wù)延伸。

藥酒一直是同仁堂的“舊夢”，這家老字號的藥酒業(yè)務(wù)布局前后長達(dá)二十多年，對養(yǎng)生酒的野心也早已寫在了財報里。只不過，令人困惑的是，同仁堂此次投資標(biāo)的是一家小眾酒企，其成色究竟幾何？同仁堂的“酒夢”又究竟有無潛力？

從舊夢到“酒”夢

我國白酒文化源遠(yuǎn)流長，因此不同的區(qū)域也形成了地域性的“流派”。例如，“茅五洋瀘汾”五巨頭就分別對應(yīng)著貴酒、川酒、蘇酒和晉酒。

而同仁堂投資的這家酒企卻十分小眾——屬于顎酒。天眼查顯示，京宜生物與楚園春酒業(yè)均位于湖北宜昌，京宜生物成立于2021年，其主營業(yè)務(wù)定位為生產(chǎn)、銷售藥酒、白酒、配制酒，由楚園春酒業(yè)100%控股。

作為一家“小而美”的酒企，楚園春酒業(yè)成立于2000年，官網(wǎng)顯示，楚園春擁有“楚”、“楚派”、“楚園春”三大品牌。在鄂酒中，知名度較高的為白云邊、稻花香、黃鶴樓等，而楚園春屬于小眾流派中的“小眾酒”，起步較晚，主要生產(chǎn)清香型白酒與清爽型黃酒。

清香型白酒曾占據(jù)市場主流，但隨著濃香、醬香的興起，逐漸走向沒落。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)下的清香型白酒市場份額在15%左右，位于濃香型和醬香型之后。盡管近年來，隨著“汾老大”汾酒的改革，清香型白酒逐步走上復(fù)興之路，但龍頭的故事無法復(fù)制。

楚園春酒業(yè)可謂命途多舛，此前曾多次經(jīng)歷改名與易主。據(jù)財經(jīng)無忌梳理，楚園春前身為創(chuàng)辦于1991年的遠(yuǎn)安縣河口酒廠，后相繼更名為遠(yuǎn)安云臺香酒廠和宜昌云臺酒業(yè)公司。2007年更名為湖北楚園春酒業(yè)，2015年被花林集團(tuán)全資收購。

也正因如此，近年來“鄂酒小弟”主動尋求破圈之路，此前，楚園春曾主動與川酒集團(tuán)“聯(lián)姻”，而此次與同仁堂的合作無疑也是為了擴大區(qū)域份額，進(jìn)一步提高影響力。

而有著三百多年歷史的老字號同仁堂又為何愛上“小眾酒”？主要有兩大原因：

一方面，從投資屬性來看，作為消費賽道為數(shù)不多的“長青賽道”，白酒賽道投資活躍，近年來，藥企跨界白酒也不是新鮮事，包括修正藥業(yè)和天力士等均有涉獵。

另一方面，從標(biāo)的企業(yè)來看，雙方在業(yè)務(wù)布局上有契合點，“保健酒”或許正是促成此次投資的重要原因之一。

據(jù)“三峽晚報”報道，楚園春正積極打造健康白酒、保健酒等產(chǎn)品，子公司京宜生物在今年8月注冊資本變更為1.4億元，主營業(yè)務(wù)范圍與財務(wù)負(fù)責(zé)人也相繼更新。

雖然在藥酒業(yè)務(wù)上一直不溫不火，但同仁堂早有布局。據(jù)1997年發(fā)布的同仁堂招股書稱：“建國40多年來，同仁堂由前店（同仁堂藥店）后廠（同仁堂制藥廠）陸續(xù)創(chuàng)建了同仁堂中藥提煉廠、同仁堂藥酒廠、同仁堂制藥二廠、同仁堂飲片廠等企業(yè)?！?/p>

此后同仁堂的國公酒、同仁御酒等養(yǎng)生酒便不時出現(xiàn)在財報中，但近年來，身處改革中的同仁堂逐步將“藥酒”品類從幕后推往臺前，提出“實現(xiàn)藥酒與食品酒雙輪驅(qū)動”的口號，今年9月，同仁堂還在北京設(shè)立了養(yǎng)生酒研發(fā)中心，強調(diào)打造同仁堂養(yǎng)生酒概念。

不難看出，同仁堂表面上是投資小眾酒，其實是為了更好地布局養(yǎng)生酒板塊，提升自身的業(yè)績表現(xiàn)。

中藥+酒，真的越喝越有？

近年來，老字號同仁堂因頻頻跨界咖啡、奶茶等賽道，已成為年輕人熱議的對象，但比起此前針對年輕人所打出的“朋克養(yǎng)生”牌，同仁堂在養(yǎng)生酒上的多年布局，似乎想要說出一個完整的新故事。

但中藥+酒，真的能讓這家老字號，越喝越有嗎？

首先，養(yǎng)生酒的布局在短期內(nèi)對營收的整體貢獻(xiàn)甚微，而核心產(chǎn)品的競爭力正在下降。

盡管同仁堂在前三季度營收達(dá)109億，同比微增2.03%，但拉長時間線來看，增長勢頭早已顯現(xiàn)出頹態(tài)。

經(jīng)歷了管理層換新后，同仁堂收入增速從2020年的-3.4%上升至2021年的雙位數(shù)，但進(jìn)入今年以來，收入增速又回落至個位數(shù)。

利潤端的表現(xiàn)也呈現(xiàn)出相同的趨勢。2021年以來，同仁堂歸母凈利增速均呈兩位數(shù)增長，但在今年三季度首次跌至個位數(shù)。

背后的原因在于，同仁堂核心產(chǎn)品的競爭力正在下降。

按治療領(lǐng)域的劃分，同仁堂的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可分為心腦血管類、補益類、清熱類、婦科類與其他類，其中心腦血管類為營收主力，收入占比約為25%。

同仁堂營收的增長依賴于“大單品”，包括安宮牛黃丸在內(nèi)的前五大品種系列在2021年合計營收達(dá)到了41.16億元，而同仁堂帶動大單品增長的主要舉措，主要依靠提價。

由于同仁堂在安宮牛黃丸上具備足夠的龍頭優(yōu)勢，其20多年來一共提價過三次，終端價格從145元提高至860元，對比阿膠與片仔癀的提價幅度，略顯溫和，因此帶動了銷量的增長。

但提價的策略并不適用于所有產(chǎn)品。在補益類的局方至寶丸(雙天然)和清熱類的牛黃清胃丸等產(chǎn)品上，提價并未帶動銷量的猛漲，2021年，補益類產(chǎn)品收入增速為-2.60%，清熱類則下降至0.48%。

補益類產(chǎn)品是同仁堂發(fā)力的重要業(yè)務(wù)，借勢年輕人“朋克養(yǎng)生”潮流，同仁堂曾創(chuàng)造出如養(yǎng)生茶、蜂王漿口服液等爆品。

但滋補養(yǎng)生品已是紅海。同仁堂所面臨著的不僅是如東阿阿膠、片仔癀等老字號的包圍，還有熟悉消費套路的功能性食品品牌的競爭，產(chǎn)品銷量下滑說明了一切。

2021年，同仁堂補益類產(chǎn)品僅賣出了1626萬盒，同比下降21.21%。

而作為新業(yè)務(wù)的藥酒如若想破圈，也將勢必將加大同仁堂的成本壓力。

其次，更為關(guān)鍵的是，同仁堂想借力楚園春，補齊產(chǎn)能短板后，實現(xiàn)一飛沖天，也并不容易。

一方面，雖然保健酒市場極為分散，但龍頭效應(yīng)的趨勢已顯現(xiàn)。如面向全國市場的勁酒，區(qū)域型企業(yè)海南椰島、張裕三鞭酒以及零散的地方型企業(yè)組成了保健酒近500億規(guī)模的市場。

白酒專家蔡學(xué)飛曾表示，勁酒市占率已超過50%。

另一方面，保健酒的身份尚屬模糊地帶，因此極易受到監(jiān)管的影響。在2019年受“權(quán)健事件”影響后，密集出臺的各項政策下，保健酒市場迎來重創(chuàng)，此后雖小幅回暖，但截至2021年，我國保健酒市場規(guī)模在行業(yè)銷售總規(guī)模的占比也不過5%。

即便如市占率過半的勁酒也意識到市場的天花板，目前也在發(fā)力醬酒賽道，可見保健酒市場競爭的激烈。

最后，在產(chǎn)品定位上，同仁堂的養(yǎng)生酒新品或面臨“高不成、低不就”的尷尬處境。

從價格帶看，盡管楚園春產(chǎn)品覆蓋低端到高端，但主要產(chǎn)品集中在中低端，價格區(qū)間在100-300元，以“口糧酒”為主。

換言之，在后續(xù)合作中，具體到產(chǎn)品定位與定價都考驗著這家百年老字號的選擇。

如果走高端，楚園春的中低端定位是否支撐起品牌效應(yīng)，畢竟“養(yǎng)生酒”不是藥材與酒基的簡單相加；如果走低端，靠量取勝，同仁堂則需要提升起實渠道鋪貨與銷售能力，實現(xiàn)規(guī)?；?/p>

因此，同仁堂這筆1.9億的買賣，究竟能不能支撐起養(yǎng)生酒的野心，還待時間的印證。

不差錢的同仁堂應(yīng)停止無效的跨界

作為中藥界的百年企業(yè)，同仁堂在商界中有著獨特的兩面性：一面是，在百年的迭代中，其守住了中藥的金字招牌，其品牌的影響力至今無人可撼動。

另一面，則是難談成功的跨界嘗試——從日化、茶飲再到藥酒，消費行業(yè)的品類幾乎都試了個遍，但都是雷聲大，雨點小，對業(yè)績增長與品牌影響的提升收效甚微。

這家老字號正在走入一個死循環(huán)：嘗試通過跨界提升品牌影響力，但卻陷入品牌內(nèi)耗的窘境。

核心問題在于，同仁堂始終沒有集中力量解決關(guān)鍵矛盾。

首先，是核心單品的強投入，同仁堂將大量的精力放在了其他業(yè)務(wù)上，忽略了藥企的核心產(chǎn)品競爭力源自研發(fā)。

近年來，同仁堂研發(fā)費用占總收入的比重在1%左右，而片仔癀在2%-3%，

其次，同仁堂的運營能力也有待加強。對比東阿阿膠、片仔癀以及云南白藥的人均創(chuàng)收能力，同仁堂均墊底，或面臨著人員臃腫的問題。

截至今年三季度末，從人均創(chuàng)收來看，云南白藥>片仔癀>東阿阿膠>同仁堂；從人均雙手利潤來看，則是片仔癀>云南白藥>東阿阿膠>同仁堂。

組織機構(gòu)的臃腫讓同仁堂這只大象難以靈活轉(zhuǎn)身。據(jù)了解，同仁堂品牌有著三家上市公司，上百家子、孫、重孫公司，大大加大了管理的難度。

當(dāng)然，同仁堂一直都不缺錢，多年攢下的老本依舊不愁吃穿。截至三季度末，同仁堂賬上的貨幣資金達(dá)113億元，其資產(chǎn)負(fù)債率也常年保持在30%左右。

但一家企業(yè)，特別是百年企業(yè)，總要面臨“企業(yè)價值究竟是什么”的天問，即便是轉(zhuǎn)型困難的老字號。

入局小眾酒，講述養(yǎng)生酒的故事，無非是為了提振投資者信心，為企業(yè)帶來更多的價值。但如果核心矛盾沒有解決，也只是隔靴搔癢。同仁堂是否值得一次價值重估，還需要時間的印證。

關(guān)鍵詞： 東阿阿膠