作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭之一，歌爾股份終究還是沒能逃過被“果鏈”反噬的命運。

(相關資料圖)

11月8日夜晚，歌爾股份自曝“黑天鵝”——其突然發(fā)布公告，稱近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學整機產(chǎn)品；目前與該客戶的其他產(chǎn)品項目合作仍在正常開展，預計對2022年營業(yè)收入的影響不超過33億元，約占2021年經(jīng)審計營業(yè)收入的4.2%。

雖然沒有在公告中明確指出大客戶到底是誰，但作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭，境外客戶的身份呼之欲出；沒多久，天風證券的分析師郭明錤也發(fā)文稱：經(jīng)調(diào)查，歌爾股份被暫停生產(chǎn)的產(chǎn)品可能是Apple的AirPods Pro2，歌爾股份暫停生產(chǎn)較可能是因為生產(chǎn)問題，而非需求問題。

受到消息的影響，11月9日，歌爾股份毫無懸念地以跌停板開盤，并全天封死跌停，直至收盤歌爾股份的跌停封單仍有超過299萬手，資金正在倉惶出逃。

實際上，自從去年歐菲光被踢出了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈之后，“果鏈”這個標簽便已不再吃香。

對于歌爾股份來說，雖然其業(yè)績一直保持著不錯的增速，但高度依賴大客戶卻一直是其被詬病的地方。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，去年歌爾股份前五大客戶的銷售額676.95億，占營業(yè)收入的比例為86.54%，其中第一大客戶的銷售額為332.39億，占比高達42.29%。

如今，歌爾股份暗藏的風險終于爆發(fā)，而其股價也隨之大跌，但這都不是最重要的；當下，我們更應該關注歌爾股份能否拿回訂單，若最終真的失去了蘋果耳機的訂單，那么對于歌爾股份而言，即便股價已經(jīng)跌去了60%，但真正的下跌或許才剛剛開始。

蘋果“砍單”的影響到底有多大？

作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的一員，蘋果對于歌爾股份的重要性不言而喻。

在開篇已經(jīng)提過，歌爾股份具有嚴重的大客戶依賴癥。2021年，歌爾股份前五大客戶的銷售額合計達到676.95億，占營業(yè)收入的比例為86.54%；其中第一大客戶的銷售額為332.39億，占比高達42.29%，而這占比最高的第一大客戶其實正是蘋果。

從公告來看，雖然歌爾股份聲稱蘋果“砍單”對2022年營業(yè)收入的影響不超過33億元，約占2021年經(jīng)審計營業(yè)收入的4.2%，這個數(shù)字看似并不多，但需要注意，2022年還剩下不到兩個月，如果蘋果的砍單持續(xù)到2023年，屆時將對歌爾股份的營收造成很大的影響。

此外，從應收賬款和存貨數(shù)據(jù)來看，蘋果對歌爾股份砍單的影響也非常大。

從三季報數(shù)據(jù)來看，截止今年三季度，歌爾股份的應收帳款為182.6億，存貨則高達189.8億，占同期收入之比超過了25%，如今蘋果突然“砍單”，這些天量的應收賬款和存貨都會有很大的減值風險，進而對今年的業(yè)績造成重大影響。

以近兩年被踢出蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的歐菲光為例。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，在2020年的三季度，歐菲光前三個季度累計實現(xiàn)凈利潤為7.388億，同比大增309.21%；但到了四季度，由于被踢出了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，歐菲光業(yè)績變臉，全年虧損了19.45億，其中四季度單季度虧損了26.83億。

雖然目前蘋果只是對歌爾股份砍單，并非將其直接踢出產(chǎn)業(yè)鏈，但這背后的風險無疑非常大；若未來歌爾股份真的被踢出了產(chǎn)業(yè)鏈，那么歐菲光的“慘劇”很有可能再次發(fā)生。

從股價來看，投資者顯然也對被蘋果砍單的歌爾股份感到擔憂。在公告披露的第二天，歌爾股份直接以跌停盤開盤，并全天封死了跌停板，收盤時封單仍超過了299萬手。

截止11月9日收盤，歌爾股份股價報收20.72元/股，和去年的高點58.23元/股相比已經(jīng)跌去了超過60%，市值更是蒸發(fā)了1282億！

與蘋果的“甜蜜”過去

從目前來看，歌爾股份已經(jīng)受到了蘋果的反噬。

但不可否認，在“砍單”事件發(fā)生之前，歌爾股份也的確吃到了蘋果所帶來的紅利。

根據(jù)資料顯示，歌爾股份創(chuàng)立于2001年，創(chuàng)始人名為姜濱，曾任職于山東濰坊無線電八廠。

在歌爾股份創(chuàng)立之初，這家公司的主營業(yè)務只是簡單的代工生產(chǎn)麥克風，而且多數(shù)的訂單都是來自于其他的小作坊、小工廠，業(yè)務既不多也不大。

不過，雖然公司的業(yè)務不大，但老板姜濱卻擁有超前且獨到的眼光。在公司才成立沒多久，其就決定聚焦大客戶，實施“大客戶策略”，并隨機砍掉了大量中小企業(yè)的訂單。

此外，姜濱還提出了“一流的人才制造一流的產(chǎn)品，服務一流的客戶”的經(jīng)營理念，不惜花費巨資采購業(yè)內(nèi)頂尖的音頻測試系統(tǒng)，打造出了業(yè)界首個消音室。

在研發(fā)上重金投入，在經(jīng)營上聚焦核心用戶，歌爾股份在這兩大策略的主導下逐漸崛起。

2004年，才成立3年的歌爾股份便研發(fā)出了第一款藍牙耳機，憑借著領先的技術，歌爾股份很快成為全國藍牙耳機品牌的第一名；2008年5月，歌尓股份在深交所上市，當時的歌爾股份在ECM麥克風領域，已經(jīng)做到了市場占有率國內(nèi)企業(yè)排名第一，國際排名第三。

2010年，憑借著在聲學領域突出的技術，歌爾股份成功打入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，為蘋果提供藍牙和微型麥克風等電子聲學產(chǎn)品，這是歌爾股份成為果鏈龍頭的開始。

在加入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈后，歌爾股份的業(yè)績開始高速增長。從營收來看，在2010年時其營收還僅有26.45億，但到了2013年其營收就突破100億大關，4年時間翻了接近4倍。

2019年，歌爾股份開始進入了Airpods2的供應鏈，成為蘋果“耳機鏈”的一員。在為蘋果代工生產(chǎn)耳機之后，歌爾股份開始了“第二春”，業(yè)績再度騰飛。

從數(shù)據(jù)來看，2018年歌爾股份的營收為237.51億，凈利潤為7.06億，而到了3年后的2021年，歌爾股份的營收就攀升到了782.21億，凈利潤更是升至42.75億。

押注VR業(yè)務，歌爾股份急尋“解藥”

如今，面對蘋果“砍單”，作為供應鏈的歌爾股份能做的并不多。

實際上，歌爾股份或許早已料到會有這一天的出現(xiàn)，畢竟面對強勢的蘋果，作為供應鏈的歌爾股份并沒有太多的話語權，近年來其毛利率不斷走低，再加上有像歐菲光這樣曾經(jīng)的“果鏈”龍頭慘遭拋棄，歌爾股份很早就開始謀劃轉(zhuǎn)型，而其選擇轉(zhuǎn)型的對象則是VR領域。

早在2015年，歌爾股份便成為VR創(chuàng)業(yè)公司Pico母公司小鳥看看的第一大股東，該公司CEO周宏偉曾在歌爾股份工作十個年頭，創(chuàng)始團隊也基本來自歌爾股份位于青島的硬件研發(fā)團隊，從現(xiàn)在回頭看，當時的歌爾股份其實選對了方向。

不過，正當大家以為歌爾股份要擺脫代工的命運時，2021年Pico卻被字節(jié)跳動收入囊中，而這背后的原因或許和當時歌爾股份已經(jīng)開始為Meta代工有關。

當然，雖然選擇繼續(xù)做代工廠，但歌爾股份的VR業(yè)務也實現(xiàn)了高速增長。具體數(shù)據(jù)方面，2021年歌爾股份在精密零組件、智能聲學整機和智能硬件業(yè)務分別實現(xiàn)營收為138.40億、302.97 億和 328.09 億元，同比分別增長 13.39%、13.58%和 85.87%。

而在11月9日，面對利空消息和股價殺跌，歌爾股份也釋放出利好，稱歌爾股份如今已與全球主流VR頭顯品牌達成長期深度合作，占全球中高端VR頭顯80%的市場份額。很顯然，VR業(yè)務已經(jīng)成為了如今歌爾股份在困境中的“解藥”。

不過，這個被歌爾股份寄予厚望的業(yè)務，如今也存在著很大的不確定性。像歌爾股份代工的VR產(chǎn)品Quest 2，今年3季度銷量同比下滑了52%，很顯然這個“解藥”并不穩(wěn)定。

從目前來看，對外歌爾股份面臨著蘋果“砍單”這一巨大的風險，對內(nèi)寄予厚望的VR業(yè)務實則也并不穩(wěn)定，種種跡象來看，蘋果仍然是歌爾股份最為重要的客戶，如果最終真的失去了蘋果耳機的訂單，那么對于歌爾股份而言，將是難以承受的打擊。

關鍵詞： 歌爾股份