進入8月后，新興市場資產(chǎn)開始逆轉(zhuǎn)此前順風順水的走勢。本周，從俄羅斯盧布、阿根廷比索、尼日利亞奈拉到土耳其里拉、菲律賓比索、印度盧比均波動加劇，震蕩下行，而這場始于股市并蔓延至外匯市場的新興市場拋售潮，如今似乎又將波及債市，債券交易員們正急于解除此前對新興市場降息預(yù)期的押注。

周四（17日），衡量20個新興經(jīng)濟體平均債券違約對沖成本的指數(shù)——Markit CDS Index上升至216個基點，使該指數(shù)本月的漲幅達到25個基點，有望創(chuàng)下2022年6月以來的最大月度增幅。在美元債方面，亞洲美元債拋售規(guī)模最大，因為市場擔心亞洲經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長前景，一些經(jīng)濟體的房地產(chǎn)危機加劇了拋售。

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在本幣債方面，匈牙利、羅馬尼亞和巴基斯坦的本幣債券收益率飆升幅度最大。匈牙利10年期國債收益率周四躍升16個基點，并有望創(chuàng)下自2月以來的最大單月漲幅。匈牙利目前已陷入了深度衰退，但全球貨幣狀況的收緊減少了其降息的空間。

菲律賓的美元債在新興市場經(jīng)濟體中跌幅最大。為了挽救已領(lǐng)跌新興市場貨幣的菲律賓比索，周四稍早菲律賓央行在保持利率和上調(diào)通脹預(yù)測的同時，發(fā)表了“鷹派”言論。

菲律賓央行行長Eli Remolona表示，央行密切關(guān)注匯率，之前曾“不定期干預(yù)”市場以履行央行的穩(wěn)定價格職責。偶爾的外匯干預(yù)旨在“避免匯率劇烈波動，繼而擾亂市場”。

除了新興市場本身的經(jīng)濟狀況和貨幣政策，美聯(lián)儲的態(tài)度再次影響新興市場。交易員從周三（16日）發(fā)布的美聯(lián)儲7月會議記錄中解讀出兩個信息：第一，大多數(shù)FOMC委員贊成繼續(xù)加息。第二，無論利率走向如何，美國的量化緊縮都將繼續(xù)。這種“鷹派”立場使得此前受歡迎的持有長期債券和以利率為基礎(chǔ)資產(chǎn)的頭寸的交易失去吸引力，因為該交易需以美國貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤蔀榍疤帷?/p>

Ambrosia Capital的固定收益分析師Richard Segal稱：“通脹率雖然已經(jīng)有所下降，但仍遠高于大多數(shù)央行的目標。因此，雖然某些新興經(jīng)濟體有一定貨幣寬松空間，但其他很多經(jīng)濟體的寬松空間并不大?！?/p>

美元復(fù)蘇是新興市場債券面臨的最大不利因素之一，因為這將降低新興市場本幣資產(chǎn)的回報。在鷹派美聯(lián)儲的推動下，美元走強導(dǎo)致MSCI新興市場貨幣指數(shù)8月至今下跌了1.5%，并有望創(chuàng)下2月以來的最大月度跌幅。此外，新興市場債券通常會在美債收益率飆升的情況下被投資者拋售，而本周，美國國債收益率全線飆升，10年期美債收益率更創(chuàng)下15年新高，納入通脹因素的實際收益率也升至2009年來最高水平。

不過，外匯套利交易的新潛力為此前受到美元走強沖擊的部分新興市場貨幣提供了一絲緩沖。比如，盡管有報道稱俄羅斯央行不會采取資本管制措施，但在俄羅斯央行緊急加息后，盧布近日在主要貨幣中表現(xiàn)最好。

此外，南非電力危機正在緩解的跡象也提振了南非蘭特。南非電力部長Kgosientsho Ramokgopa此前表示，未來幾個月將向電網(wǎng)增加4700兆瓦的電力，提振了南非蘭特，令其從連續(xù)四天的下跌中企穩(wěn)。此前，南非的輪流停電政策被分析師稱為打壓南非蘭特的最大單一因素。

接下來，投資者將關(guān)注厄瓜多爾的情況。國際評級機構(gòu)惠譽最新發(fā)布的報告稱，厄瓜多爾本周末舉行大選，競選期間厄國內(nèi)暴力事件升級，近期該國可能面臨更大的政治和金融不穩(wěn)定風險。因此，惠譽在8月16日將厄瓜多爾的主權(quán)信用評級從“B-”下調(diào)至“CCC+”， 比投資評級低七級，意為信用風險很高，發(fā)生違約的可能真實存在。

同時，交易員們還持續(xù)關(guān)注著阿根廷的情況。當?shù)貢r間8月13日公布的阿根廷大選初選初步結(jié)果顯示，極右翼政黨候選人米萊（Javier Milei）得票率處于領(lǐng)先水平。米萊表示，若在10月的選舉中獲勝，他將為阿根廷帶來徹底的變革，包括重組央行等。受此影響，阿根廷比索對美元跌幅擴大至18%，至349.95。

為了穩(wěn)定外匯市場，阿根廷央行14日將基準利率由97%上調(diào)至118%，為今年第5次加息。

該央行當天發(fā)表聲明稱，此次加息主要是為錨定匯率預(yù)期，提高本幣投資回報，穩(wěn)定外匯儲備。該行7月發(fā)布的市場預(yù)期調(diào)查報告預(yù)計，2023年該國通脹率將達142.4%。為此，阿根廷央行今年3月加息1次、4月加息2次、5月加息1次，將基準利率從年初的75%上調(diào)至97%。米萊承諾，如果贏得授權(quán)，將盡一切努力避免國家主權(quán)債務(wù)違約。

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