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事件：2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7 億元，同比-6.63%；歸母凈利潤(rùn)0.18億元，同比+7.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.16 億元，同比-4.92%。

內(nèi)銷(xiāo)新興渠道貢獻(xiàn)增速，外銷(xiāo)渠道和運(yùn)營(yíng)持續(xù)優(yōu)化。分業(yè)務(wù)看，23Q1 北鼎自有品牌營(yíng)收1.4 億元，同比-2.73%；其中自有品牌按內(nèi)外銷(xiāo)拆分看，內(nèi)銷(xiāo)營(yíng)收1.3 億元，同比+2.97%，外銷(xiāo)營(yíng)收914.06 萬(wàn)元，同比-46.11%。內(nèi)銷(xiāo)方面，由于抖音等新興渠道及線下自營(yíng)渠道建設(shè)推進(jìn)順利，帶動(dòng)自主品牌國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入小幅增長(zhǎng)；外銷(xiāo)方面，公司繼續(xù)推進(jìn)自22Q4 以來(lái)渠道及運(yùn)營(yíng)模式等方面的調(diào)整，持續(xù)加深與目標(biāo)市場(chǎng)優(yōu)秀渠道商、運(yùn)營(yíng)商的合作。

渠道調(diào)整及資源整合過(guò)程中，收入端承受了一定壓力，但各環(huán)節(jié)運(yùn)營(yíng)效率及海外業(yè)務(wù)盈利能力得到優(yōu)化。公司23Q1 OEM/ODM 營(yíng)收0.29 億元，同比-22.13%，代工業(yè)務(wù)收入在延續(xù)22Q4 外部壓力基礎(chǔ)上降幅有所收窄。

降本增效成果初現(xiàn)，積極投入研發(fā)進(jìn)行產(chǎn)品儲(chǔ)備。2023Q1 公司毛利率為51.7%，同比+3.36pct，凈利率為10.33%，同比+1.32pct。公司自22H2 以來(lái)的各項(xiàng)成本改善及效率優(yōu)化措施的效果在23Q1 逐步顯現(xiàn)，各業(yè)務(wù)板塊盈利能力有所提升。2023Q1 公司季度銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為26.89%、10.24%、6.6%、0.18%，同比+0.58、-0.5、+2.26、-0.34pct。研發(fā)費(fèi)用率同比顯著上升，主要由于公司持續(xù)重視研發(fā)投入，23Q1 在研項(xiàng)目數(shù)量同比有所增加所致。 23Q1 公司投資收益為98.3 萬(wàn)元，同比+125.28%，主要由于上年同期證券投資損失，但本期未發(fā)生證券投資所致。

庫(kù)存與現(xiàn)金流同比顯著改善。資產(chǎn)負(fù)債表端，公司2023Q1 貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)為6.79 億元，同比49.64%；存貨為1.23 億元，同比-38.77%，公司經(jīng)營(yíng)效率提升，存貨同比顯著改善；應(yīng)收票據(jù)和賬款合計(jì)為0.23 億元，同比+10.37%。周轉(zhuǎn)方面，公司2023Q1 存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為138.36、16.36 和48.91 天，同比-62.4、-1.16 和+1.6 天?，F(xiàn)金流方面，2023Q1 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.44 億元，同比+505.6%，其中購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金0.6 億元，同比-43.09%。

公司繼續(xù)推進(jìn)庫(kù)存消耗及現(xiàn)金回籠，提高運(yùn)營(yíng)效率，相關(guān)措施取得一定成效。

投資建議：收入端，自有品牌內(nèi)銷(xiāo)方面新興渠道建設(shè)順利推進(jìn)，外銷(xiāo)代工降幅環(huán)比逐漸收窄；成本端，公司提升運(yùn)營(yíng)效率，降本增效成果初現(xiàn)，外銷(xiāo)自有品牌收入通過(guò)渠道和運(yùn)營(yíng)模式的改變優(yōu)化利潤(rùn)水平。未來(lái)公司也將進(jìn)一步推進(jìn)增效降本，以更高效的運(yùn)營(yíng)管理靜待消費(fèi)復(fù)蘇。根據(jù)公司一季報(bào)的情況， 我們暫時(shí)維持原有預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)23-25 年歸母凈利潤(rùn)為1.02/1.25/1.45 億元，對(duì)應(yīng)估值為30.5x/25.0x/21.5x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：自有品牌銷(xiāo)售不及預(yù)期；外銷(xiāo)訂單不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲及運(yùn)費(fèi)上漲導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。

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