國家統(tǒng)計局8月10日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年7月份，PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù))環(huán)比下降1.3%%，同比上漲4.2%;CPI(居民消費價格指數(shù))環(huán)比上漲0.5%，同比上漲2.7%。

因政策持續(xù)發(fā)力保障重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的暢通穩(wěn)定，7月PPI環(huán)比下降，同比漲幅回落。首先，PPI同比數(shù)據(jù)的回落，主要是因國內(nèi)商品保供穩(wěn)價政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，以及去年同期基數(shù)影響，黑色等國內(nèi)定價品種價格持續(xù)回落。同時，地緣政治沖突持續(xù)及國際社會加劇割裂使國際大宗商品價格處于相對高位水平，但發(fā)達國家衰退預期對國際大宗商品價格形成一定壓制。

其次，從PPI環(huán)比數(shù)據(jù)來看，由上月持平轉為下降1.3%。其中，煤炭等國內(nèi)定價品種價格漲幅回落，煤炭開采和洗選業(yè)價格由上月上漲0.8%轉為下降2.1%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降6.2%。原油、有色金屬等國際大宗商品價格回落帶動國內(nèi)相關行業(yè)價格下降，其中化學原料和化學制品制造業(yè)價格下降2.1%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降2.0%，石油和天然氣開采業(yè)價格下降1.3%;有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降6.0%。

從長期來看，國際地緣沖突所帶來的影響將逐步弱化，全球供應鏈將實現(xiàn)弱修復。同時，伴隨著美國等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣當局“暴力”加息縮表，經(jīng)濟衰退預期將壓制國際大宗商品價格。上游輸入型通脹所帶來的供給沖擊將得到緩解，PPI數(shù)據(jù)將實現(xiàn)持續(xù)回落。

CPI因受豬肉、鮮菜等食品價格上漲及季節(jié)性因素影響，7月CPI環(huán)比由平轉漲，同比漲幅略有擴大，長期將溫和上漲。首先，從CPI同比數(shù)據(jù)來看，食品價格上漲6.3%，漲幅比上月擴大3.4個百分點，影響CPI上漲約1.12個百分點。食品中，豬肉價格由上月下降6.0%轉為上漲20.2%(從當前能繁母豬存欄量及生豬出欄量等供給端指標來看，新一輪“豬周期”已開啟)。此外，非食品價格上漲1.9%，漲幅比上月回落0.6個百分點，影響CPI上漲約1.56個百分點。其中，汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲24.6%、26.7%和22.4%，漲幅均有回落。

其次，從CPI環(huán)比數(shù)據(jù)來看，食品價格由上月下降1.6%轉為上漲3.0%，影響CPI上漲約0.53個百分點。食品中，隨著新一輪“豬周期”開啟，豬肉價格上漲25.6%。受多地持續(xù)高溫天氣影響，鮮菜價格由上月下降9.2%轉為上漲10.3%。非食品價格由上月上漲0.4%轉為下降0.1%，影響CPI下降約0.07個百分點。非食品中，受國際油價下行影響，國內(nèi)汽油和柴油價格分別下降3.4%和3.6%;受暑期出行增多影響，飛機票、賓館住宿、交通工具租賃費和旅游價格分別上漲6.1%、5.0%、4.3%和3.5%。

當前，經(jīng)濟運行仍面臨一些突出矛盾和問題，下行壓力依然較大，內(nèi)需中有效投資與消費恢復進程緩慢。結合經(jīng)濟先行指標PMI數(shù)據(jù)來看，7月PMI錄得49.0%，再次降至收縮區(qū)間(3月49.5%、4月47.4%、5月49.6%、6月50.2%、7月49.0%)，體現(xiàn)出我國經(jīng)濟景氣水平有所回落，恢復基礎仍需穩(wěn)固。

從大、中、小型企業(yè)PMI來看，其中大、中型企業(yè)再次降至收縮區(qū)間，而小型企業(yè)長期處于收縮區(qū)間。大型企業(yè)PMI為49.8%，比上月下降0.4個百分點;中型企業(yè)PMI為48.5%，比上月下降2.8個百分點;小型企業(yè)PMI為47.9%，比上月下降0.7個百分點，今年以來持續(xù)處于收縮區(qū)間。中，小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大，發(fā)展預期持續(xù)較弱，這是近兩年多疫情多輪沖擊所造成的“后遺癥”，經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)增長的關鍵“痛點”問題。

7月CPI雖同比上漲達2.7%，創(chuàng)近兩年新高，但相比2%—5%的溫和通脹區(qū)間上限還有較大空間。更能真實地反映宏觀經(jīng)濟運行情況的扣除食品和能源價格的核心CPI，7月僅同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點，并長期處于低位，這反應出內(nèi)需中有效需求不足，私人部門難以支撐經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)生性增長(企業(yè)投資與居民消費)。

2022年7月29日，政治局會議在宏觀政策部分明確要求，“宏觀政策要在擴大需求上積極作為。財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足”;財政方面要求，“用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務限額”;貨幣方面要求，“貨幣政策要保持流動性合理充裕，加大對企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金”。

我們認為，在經(jīng)濟下行壓力依然較大，復蘇動能仍顯不足，經(jīng)濟難以實現(xiàn)內(nèi)生性增長的情況下，宏觀政策仍需保持戰(zhàn)略定力，堅定“以我為主”主動作為。在供給側繼續(xù)做好保供穩(wěn)價工作的同時，在需求側適度提升對通脹的容忍度，繼續(xù)實施擴張性的宏觀財政和貨幣政策，加大刺激有效需求力度。貨幣政策下一階段的首要目標應是抓住關鍵時間窗口，加大對企業(yè)的信貸支持，將政策再細化再落實，發(fā)揮總量和結構雙重功能，助力市場主體實現(xiàn)寬信用，從而確保三季度經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，力爭實現(xiàn)最好結果。

關鍵詞： CPI指數(shù) 政策發(fā)力 消費政策 有效需求