融資支持機(jī)制“再出發(fā)”、民營房企現(xiàn)身“支持名單”、單月凈融資額一舉轉(zhuǎn)正……近期，民營企業(yè)發(fā)債融資不僅傳出好消息，更見到新氣象。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前支持民企融資必要且迫切，支持計(jì)劃的實(shí)施恰逢其時(shí)，建議合理擴(kuò)大政策支持對象、集中實(shí)施一批債券發(fā)行，有力提振市場參與各方信心。得益于一攬子政策支持，優(yōu)質(zhì)民企自主發(fā)行、二線民企憑借增信發(fā)行的良性局面有望形成。民企債券融資將逐步修復(fù)，全年凈融資規(guī)?；蚩赊D(zhuǎn)正。

融資支持機(jī)制“再出發(fā)”

近年來，民營企業(yè)債券融資規(guī)模和占比下滑，且進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。這一背景下，以支持民營企業(yè)債券融資為突破口，帶動(dòng)民營企業(yè)整體融資環(huán)境修復(fù)，成為各方共同的期盼。

“與民營企業(yè)的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)相比，其在債券市場直接融資中占比較低且近年持續(xù)下降，尤其是2018年以來，民營企業(yè)在債券市場的融資持續(xù)減少，存在直接融資難問題。”中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司董事長、總裁閆衍表示。

今年《政府工作報(bào)告》明確提出，完善民營企業(yè)債券融資支持機(jī)制。證監(jiān)會(huì)于3月透露，擬推出科技創(chuàng)新公司債券、進(jìn)一步優(yōu)化融資服務(wù)機(jī)制、發(fā)揮市場化增信作用等七項(xiàng)政策措施，進(jìn)一步拓寬民營企業(yè)債券融資渠道。5月，交易所債券市場正式推出民營企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，由中證金融公司運(yùn)用自有資金負(fù)責(zé)實(shí)施，通過與債券承銷機(jī)構(gòu)合作創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具等方式，增信支持有市場、有前景、有技術(shù)競爭力并符合國家產(chǎn)業(yè)政策和戰(zhàn)略方向的民營企業(yè)債券融資。

同時(shí)，交易商協(xié)會(huì)宣布推出“中債民企債券融資支持工具”，沿用“一箭六星”的模式，通過創(chuàng)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、擔(dān)保增信、交易型增信、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)、直接投資，以及地方國企合作等六種模式支持符合條件的民企發(fā)債。

“新一輪民企債券融資支持計(jì)劃的實(shí)施恰逢其時(shí)，釋放了強(qiáng)烈的政策信號，希望后續(xù)更多符合條件的企業(yè)進(jìn)入支持名單，集中開展一批債券發(fā)行，有力改善市場預(yù)期、提振投資信心。”某券商固收事業(yè)部總經(jīng)理說。

民營房企現(xiàn)身成為一大看點(diǎn)

多個(gè)房企債券融資項(xiàng)目成為首批獲支持對象，直指重點(diǎn)領(lǐng)域，成為一大看點(diǎn)。

據(jù)公開信息，近期龍湖、碧桂園、美的置業(yè)等多家民營房企被納入交易所債券市場民營企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，成功實(shí)現(xiàn)債券發(fā)行。5月31日，中債信用增進(jìn)公司聯(lián)合上海銀行成功創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證(CRMW)，助力新城控股發(fā)行10億元中期票據(jù)，標(biāo)志著中債民企債券融資支持工具首單房企憑證成功創(chuàng)設(shè)。

閆衍分析，近年來民企風(fēng)險(xiǎn)事件增多、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、機(jī)構(gòu)風(fēng)控措施趨嚴(yán)等，使得民企融資難度加大。同時(shí)，創(chuàng)新工具應(yīng)用不足、風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具不完備等因素也是制約民企債券融資的主要問題。東方金誠研報(bào)認(rèn)為，“債券+信用保護(hù)工具”的發(fā)行模式，給民企債券上了一份“保險(xiǎn)”，以減少投資人的風(fēng)險(xiǎn)敞口，提高投資人的認(rèn)可度，從而提升債券發(fā)行成功率，并有助于降低發(fā)行成本。

“‘CRMW創(chuàng)設(shè)+債券發(fā)行’有效提升了本期新城控股中期票據(jù)的市場認(rèn)可度，降低了企業(yè)的融資難度和融資成本。”中債信用增進(jìn)公司表示。

此外，在業(yè)內(nèi)人士看來，房地產(chǎn)向來是融資大戶，將房企特別是民營房企納入支持計(jì)劃，推動(dòng)一批企業(yè)發(fā)債，既促進(jìn)行業(yè)恢復(fù)平穩(wěn)健康發(fā)展，也可疏通信用擴(kuò)張“堵點(diǎn)”，支持融資合理增長，促進(jìn)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

“信用衍生產(chǎn)品被突破性地用于支持民營房企債券發(fā)行，蘊(yùn)含強(qiáng)烈的政策意義。”天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬說。

單月凈融資額轉(zhuǎn)正

業(yè)內(nèi)人士指出，近期諸多政策密集實(shí)施，釋放了明確的政策支持信號，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，促進(jìn)包括房企在內(nèi)的民營企業(yè)融資恢復(fù)，預(yù)計(jì)后續(xù)民企發(fā)債難度及發(fā)債成本將有所下降。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，5月份境內(nèi)債券市場上，民營企業(yè)共發(fā)行各類信用債(含資產(chǎn)支持證券)122只，面值總額649億元，與4月份的681億元和去年5月份的658億元大體相當(dāng)。當(dāng)月實(shí)現(xiàn)債券凈融資28億元，是2021年7月以來首次轉(zhuǎn)正。

數(shù)據(jù)顯示，2022年以來，美的置業(yè)、龍湖、旭輝、碧桂園、濱江、金地等民營房企已完成約300億元債務(wù)融資工具注冊。

中誠信國際研報(bào)認(rèn)為，在流動(dòng)性保持充裕、融資支持政策實(shí)施及債券到期償付壓力減輕的背景下，2022年民企債券市場有望回暖，全年凈融資或達(dá)200億元至500億元，有望實(shí)現(xiàn)年度凈融資轉(zhuǎn)正。

“在管理部門、發(fā)行人、投資人和增信機(jī)構(gòu)四方合力推動(dòng)之下，民企債券市場有望走上良性循環(huán)、穩(wěn)步擴(kuò)容的發(fā)展道路。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，民營企業(yè)債券市場的良性結(jié)構(gòu)或?yàn)橛梢痪€民企發(fā)行人常態(tài)化發(fā)行，奠定市場的基本規(guī)模和活躍度，由二線民企發(fā)行人豐富市場多樣性，通過信用保護(hù)工具等增信手段登陸市場，既分散投資人承受的信用風(fēng)險(xiǎn)，也提供更加多元的投資工具。

閆衍表示，在相關(guān)部門的表態(tài)和政策支持下，短期內(nèi)優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)以及科技創(chuàng)新等領(lǐng)域民營企業(yè)融資環(huán)境有望邊際改善。長期來看，破解民企債券融資難問題仍需從提振民企債券市場信心、創(chuàng)新民企融資工具、完善市場結(jié)構(gòu)、培育理性投資者和完善風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制等多方面入手。機(jī)構(gòu)人士建議，從完善考核機(jī)制、加大政策激勵(lì)、豐富參與主體等多方面，進(jìn)一步發(fā)揮融資支持機(jī)制的作用。

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