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（以下內(nèi)容從華安證券《一季度業(yè)績承壓，新材料板塊蓄勢待發(fā)》研報(bào)附件原文摘錄）

興發(fā)集團(tuán)(600141)
主要觀點(diǎn)：
事件描述
4月28日晚間，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，公司第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.71億元，同比下降25.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.49億元，同比減少74.21%。實(shí)現(xiàn)扣非凈利4.12億元。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.40元/股，同比下降74.52%。
磷化工行業(yè)景氣度下行，公司盈利能力有所下降
公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.71億元，同比下降25.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.49億元，同比減少74.21%。公司業(yè)績顯著下降主要原因是草甘膦、有機(jī)硅DMC等周期性產(chǎn)品市場價(jià)格持續(xù)下跌，23Q1跌幅擴(kuò)大。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，一季度草甘膦均價(jià)為42584元/噸，同比下降41.93%，已跌至行業(yè)成本線附近，價(jià)格回落使得客戶采購趨于謹(jǐn)慎，市場訂單不足，疊加草甘膦終端仍有較多庫存待消化，公司草甘膦產(chǎn)品盈利能力大幅削減；受房地產(chǎn)不景氣以及下游部分企業(yè)生產(chǎn)受限的影響，有機(jī)硅需求萎靡，23Q1有機(jī)硅（DMC）價(jià)格持續(xù)下滑，一季度均價(jià)為16995元/噸，同比下降48.52%，價(jià)格已跌破行業(yè)成本線,公司有機(jī)硅業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。隨草甘膦庫存調(diào)至合理水平以及有機(jī)硅需求回暖，公司磷化工板塊業(yè)務(wù)盈利能力將回升。
持續(xù)加碼有機(jī)硅和濕電子化學(xué)品，成長板塊蓄勢待發(fā)
有機(jī)硅：公司規(guī)劃建設(shè)的2200噸/年微膠囊項(xiàng)目，包括200噸/年光變/溫變微膠囊粉生產(chǎn)線、2000噸/年相變、芳香、抗菌等微膠囊乳液生產(chǎn)線，其中一期550噸/年已于3月建成投產(chǎn)。在建內(nèi)蒙興發(fā)40萬噸/年有機(jī)硅單體項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年底建成。同時(shí)，湖北興瑞8萬噸/年功能性硅橡膠項(xiàng)目在建、40萬噸/年有機(jī)硅新材料項(xiàng)目啟動(dòng)建設(shè)，強(qiáng)化了公司有機(jī)硅上下游的一體化進(jìn)程；濕電子化學(xué)品：公司擬分拆興福電子上市，目前正開展上市輔導(dǎo)驗(yàn)收，分拆后興福電子將作為獨(dú)立電子化學(xué)品業(yè)務(wù)平臺，加速公司濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)發(fā)展。興福上海專區(qū)在建4萬噸/年超高純電子化學(xué)品項(xiàng)目（包括3萬噸/年電子級硫酸裝置及配套工程，1萬噸/年電子級功能性化學(xué)品裝置及配套工程，公用工程等），興福宜昌基地在建項(xiàng)目（包括3萬噸/年電子級磷酸、2萬噸/年電子級氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級氨氣、2萬噸/年電子級蝕刻液）預(yù)計(jì)在2023-2024年陸續(xù)投產(chǎn)，有望打開第二成長曲線。
積極布局鋰電新材料板塊，鋰礦供應(yīng)充足
隨新能源汽車產(chǎn)量的逐步提升，磷酸鐵鋰裝機(jī)量比例提升，公司抓住機(jī)遇，開拓鋰電新材料領(lǐng)域。公司在建20萬噸/年磷酸鐵及配套10萬噸/年濕法磷酸精制技術(shù)改造項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年6月建成投產(chǎn)。同時(shí)，湖北磷氟鋰業(yè)規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)20萬噸磷酸二氫鋰項(xiàng)目，其中一期規(guī)劃產(chǎn)能10萬噸/年，預(yù)計(jì)2023年6月建成投產(chǎn)。此外，公司與四川思特瑞規(guī)劃合作建設(shè)年產(chǎn)300萬噸鋰輝石選礦裝置，一期建設(shè)60萬噸/年，預(yù)計(jì)2023年10月建成投產(chǎn)。公司已與當(dāng)?shù)劁嚨V企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司對于生產(chǎn)的鋰精礦享有優(yōu)先采購權(quán)。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入268.55、338.80、381.91億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤45.02、55.35、64.10億元，對應(yīng)PE分別為6、5、4倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
（2）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
（3）相關(guān)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
（4）國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；
（5）環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)。

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