延續(xù)一季度頹勢，證券行業(yè)“期中考”成績單仍難言樂觀。截至2022年7月19日，共有9家A股上市券商與華創(chuàng)陽安等合計18家券商類上市公司發(fā)布2022年半年報業(yè)績預(yù)報，凈利潤普遍下滑60%至80%;其中，有著“券茅”之稱的互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富則一枝獨(dú)秀，當(dāng)期營收與凈利潤同比增長均超30%。

多份業(yè)績預(yù)報顯示，券業(yè)上半年業(yè)績主要系A(chǔ)股震蕩行情影響了投資收益，部分券商還因公司股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)計提信用減值損失。

上半年，伴隨著外部地緣政治沖突與國內(nèi)疫情反復(fù)，A股分別于1月末、3月中與4月末連番出現(xiàn)踩踏行情，滬指自年初3600點(diǎn)附近一路逼近4月末2800點(diǎn)的“市場底”，隨后迎來一波強(qiáng)勁反彈至7月初。

中信建投非銀團(tuán)隊(duì)在報告中指出，由于投資收益大幅回暖，第二季度盈利環(huán)比明顯改善。其預(yù)計證券行業(yè)第二季度業(yè)績邊際回暖，全年盈利前低后高。上半年壓制業(yè)績的主要因素是自營投資收益下滑和新發(fā)基金銷售遇冷，二者伴隨穩(wěn)增長力度加碼、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提升→資本市場定價環(huán)境回暖→微觀流動性改善的主線邏輯，這一壓制將逐步得到解除。

業(yè)績普降，預(yù)虧者受累質(zhì)押業(yè)務(wù)

大盤震蕩行情直接沖擊券商業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，已披露半年度業(yè)績預(yù)報的9家A股上市券商業(yè)績?nèi)€下滑，凈利潤同比降幅普遍在60%至80%，太平洋證券與中原證券預(yù)計錄得虧損。

2022年上半年，太平洋證券預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤-1.00億元至-0.60億元，虧損則主要系計提資產(chǎn)減值造成。數(shù)據(jù)顯示，太平洋證券上半年計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約3.15億元，影響公司凈利潤約2.37億元，主要原因是質(zhì)押股票股價持續(xù)走低致使公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

中原證券方面，其預(yù)計2022年上半年凈利潤為-1.25億元。預(yù)虧原因包括受股票市場波動明顯，公司一、二級市場投資業(yè)務(wù)收入同比減少;受投行項(xiàng)目周期性影響，承銷業(yè)務(wù)收入同比減少以及公司股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)計提信用減值損失等。

多份業(yè)績預(yù)報顯示，今年上半年，東方證券預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤5.50億元至6.60億元，同比下降76%至80%;紅塔證券預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤3.26億元，同比下降56.30%;華西證券預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤2.7億元-3.1億元，同比下降66.67%-70.97%;

東北證券預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤2.07億元，同比下降70.61%;東興證券預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤2.73億元，同比下降63%;天西南證券預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.37億元至2.40億元，同比下降約65%至80%;風(fēng)證券預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤0.46億元到0.56億元，同比下降85.95%至83.14%。

上半年，外部地緣政治沖突與國內(nèi)疫情反復(fù)令股市承壓，A股分別于1月末、3月中與4月末數(shù)次出現(xiàn)踩踏行情;4月末至6月底，A股強(qiáng)勢反彈，但距年初仍有相當(dāng)差距。數(shù)據(jù)顯示，年初至6月30日，上證指數(shù)、深證成指與創(chuàng)業(yè)板指分別下跌6.63%、13.20%和15.41%。截至上半年末，A股市場總市值約91.12萬億元，較年初減少5.42萬億元，降幅為5.61%。2022年上半年，A股成交依舊活躍，成交額為114.2萬億元，同比上升6.53%。

多家券商在業(yè)績預(yù)告中提及，受證券市場波動影響，公司2022年上半年公允價值變動損益和投資收益同比減少，自營業(yè)務(wù)收入大幅下降，導(dǎo)致業(yè)績下滑;雖然二季度盈利水平較一季度明顯回升，但整體仍受一季度業(yè)績拖累。

雖然大盤震蕩拖累經(jīng)紀(jì)、自營等業(yè)務(wù)，但受益于IPO儲備項(xiàng)目豐厚，頭部券商仍然受益匪淺。彭博發(fā)布的《2022上半年中國資本市場排行榜》顯示，2022年上半年，A股市場共發(fā)行IPO(首次公開募股)178筆，募集資金近400億美元，融資額創(chuàng)下2011年以來上半年IPO發(fā)行的同期歷史新高。與全球市場相比，A股市場融資額占全球IPO融資額的39%，成為全球第一大IPO市場。

東方財富Chioce數(shù)據(jù)則顯示，上半年，A股市場有176家企業(yè)首發(fā)上市，共募集資金2553.82億元;相較去年同期，IPO企業(yè)數(shù)量減少90家，募資資金規(guī)模則增長386億元。從首發(fā)承銷金額看，“三中一華”與“滬上雙雄”占據(jù)市場前六位。其中，中信證券、中信建投與中金公司承銷家數(shù)分別為24家、21家和14家，募資金額分別為479.02億元、339.73億元和287.05億元;海通證券與國泰君安承銷家數(shù)均為14家，募資金額分別為217.83家和157.23家;華泰聯(lián)合承銷家數(shù)為12家，募資金額為132.49億元。其余券商募資金額均不足百億元。

中信建投非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，長期角度依然看好“打造航母級券商、財富管理、互聯(lián)網(wǎng)券商”三大主線：一是長期看好同時具備擴(kuò)表、交易、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力的券商;二是長期看好投顧服務(wù)能力強(qiáng)、公募資管具備規(guī)模效應(yīng)的券商;三是看好互聯(lián)網(wǎng)證券類業(yè)務(wù)的異軍突起。

東方財富一枝獨(dú)秀

相較于同業(yè)普遍業(yè)績預(yù)減，互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財富則“一枝獨(dú)秀”。東方財富發(fā)布的2022年半年度未經(jīng)審計非合并財務(wù)報表顯示，公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營收41.77億元，同比增長34.14%;凈利潤28.48億元，同比增長37.52%。

分業(yè)務(wù)看，東方財富以手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為第一大業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)收入24.41億元，同比增長29.98%。海通國際指出，上半年市場日均股基交易額1.05萬億元，同比增長8.5%，東方財富手續(xù)費(fèi)及傭金收入增速遠(yuǎn)高于市場日均股基交易額增速，預(yù)計公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升。

再者，東方財富上半年實(shí)現(xiàn)利息凈收入9.6億元，同比增長25.33%。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，東方財富融出資金余額371億元，較上年末下降11.7%;同期滬深兩市兩融余額較上年末下降12.5%，顯示東財證券兩融市占率保持穩(wěn)定。

此外，東方財富自營收入逆市增長，交易性金融資產(chǎn)大幅增加。2022年上半年，東財證券投資凈收益(含公允價值變動)6.50億元，同比增長58.6%;而同期權(quán)益市場出現(xiàn)大幅波動，萬得全A累計下跌9.5%。

海通國際認(rèn)為，東方財富坐擁東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)等頭部平臺，C端客戶的粘性強(qiáng)且需求多元化;其次，基金代銷業(yè)務(wù)具有先發(fā)優(yōu)勢，尾傭收入占比較高有助于提高業(yè)績穩(wěn)定性;再者，證券業(yè)務(wù)基于自身流量優(yōu)勢和低傭金策略快速擴(kuò)張，可轉(zhuǎn)債增厚資本金亦帶動兩融等業(yè)務(wù)發(fā)展，利潤增速顯著高于同業(yè)。最后，受益于財富管理快速發(fā)展，大財富管理藍(lán)圖日漸清晰。

市值方面，東方財富于去年末達(dá)到峰值一度突破4000億元關(guān)口，將“券業(yè)一哥”中信證券甩在身后。但一季度A股回調(diào)中，東方財富股價大跌，截至7月19日收盤，報23.30元/股，市值3079億元。

在坐擁東方財富網(wǎng)與天天基金等頭部平臺的同時，東方財富仍持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)。今年6月，東方財富公告稱旗下子公司東方財富證券的證券投資基金托管資格已獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，自此，東方財富成為券業(yè)第29家獲得基金托管業(yè)務(wù)展業(yè)資格的券商。

國泰君安非銀首席分析師劉欣琦表示，公募基金托管業(yè)務(wù)提供的服務(wù)相對同質(zhì)化，基金公司在選擇托管人時更多考慮其基金代銷能力，如招商銀行、中國工商銀行等代銷實(shí)力強(qiáng)勁的公司在基金托管方面同樣排名靠前，東方財富則有望借助強(qiáng)大的基金代銷能力快速拓展托管業(yè)務(wù)。

值得注意的是，東方財富逆市增長動能在一季報中即有體現(xiàn)。2022年一季度，在A股全市大幅回調(diào)、連番踩踏的背景下，東方財富一季度營收與凈利潤同比分別增長10.61%和13.63%。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，東方財富2021年?duì)I收、凈利潤與凈資本分別排在行業(yè)第19、第13和第16位。

業(yè)績向好之際，股東亦不吝增持。今年3月，東方財富公告稱，以債權(quán)157.73億元和現(xiàn)金2.32億元向子公司東方財富證券進(jìn)行增資，增資總額160.05億元。此次增資完成后，東方財富對東方財富證券持股比例由99.93%上升至99.95%;東方財富證券投資咨詢有限公司則持有東方財富證券其余0.05%股份。

外資投行業(yè)績失利

事實(shí)上，全球資本市場動蕩背景下，外資投行上半年業(yè)績同樣不盡如人意。高盛7月18日公布其第二季度利潤，同比下降約47%至29億美元;收入下降23%至119億美元。美國銀行利潤下降32%至62億美元，收入則增長6%至227億美元。此外，摩根大通二季度收入下降29%至82億美元，摩根士丹利收入則下降30%至24億美元。

2021年，華爾街在IPO、并購與SPAC的火熱行情中賺的盆滿缽滿，但2022年資本市場的冷淡則直接影響到外資投行的業(yè)績。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年美股市場IPO募集事件共122起，同比減少78.63%;融資總金額為165億美元，同比減少91.45%。SPAC方面，2022年上半年美股SPAC上市數(shù)量共70起，融資總額119億美元;2021年同期此兩項(xiàng)數(shù)據(jù)則分別為358家和1119億美元。今年二季度，美股IPO項(xiàng)目數(shù)量為43起，募集金額42億美元，同比分別下降75%和92%。

此外，中概股退市陰影下，中國企業(yè)赴美上市者寥寥，2022年上半年僅有4家中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)赴美上市，分別是美華國際醫(yī)療、奧斯汀光電科技、中陽金融和金太陽教育;去年同期則有34家。

2022年上半年，高企的通脹持續(xù)損害企業(yè)利潤，美聯(lián)儲“鷹派”加息則進(jìn)一步加劇市場對美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。此前，美聯(lián)儲已分別于3月加息25個基點(diǎn)、5月加息50個基點(diǎn)、6月加息75個基點(diǎn)。當(dāng)前，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將在7月繼續(xù)加息75至100個基點(diǎn)。美聯(lián)儲還宣布從6月1日開啟縮表，初期每個月上限475億美元、三個月之后每個月上限950億美元。

中銀國際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高近期撰文稱，近期將美股嚇倒的是美聯(lián)儲的“縮表”。徐高認(rèn)為，今年6月，美聯(lián)儲已經(jīng)開縮減其資產(chǎn)規(guī)模，正快速賣出其持有的包括通脹保值國債在內(nèi)的美國國債，從而顯著推升了美國國債真實(shí)利率。由于美股漲幅與美國國債真實(shí)利率長期負(fù)相關(guān)，美聯(lián)儲縮表就給美國股市帶來了壓力。

數(shù)據(jù)顯示，至6月30日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別較年初下跌15.3%、20.6%和29.5%。

摩根大通首席執(zhí)行官Jamie Dimon表示，地緣政治緊張、高通脹、消費(fèi)者信心下降、利率的不確定性、前所未有的量化緊縮及其對全球流動性的影響，很可能在未來某個時候?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊;其表示，結(jié)果的范圍是“軟著陸到硬著陸”，這是由美聯(lián)儲提高利率以抑制通脹的幅度所決定。

中信證券海外策略團(tuán)隊(duì)在報告中指出，高通脹、貨幣緊縮疊加衰退擔(dān)憂已終結(jié)美股13年的長牛，隨著基本面的惡化，下半年美股料將持續(xù)陷入“衰退交易”?；久鎭砜?，近期美國消費(fèi)者信心已降至歷史最低、個人儲蓄率也回落到金融危機(jī)期間水平;二季度起，已有多家美國大型企業(yè)宣布裁員或暫停招聘;同時，油價的高企將對企業(yè)的資本支出和生產(chǎn)能力造成沖擊，而食品價格的上行也將進(jìn)一步擠壓居民部門的消費(fèi)?？紤]到GDPNow預(yù)計2季度美國GDP增速為0.0%，中信證券判斷從今年下半年起美國經(jīng)濟(jì)便將陷入衰退且至少持續(xù)半年以上。

關(guān)鍵詞： 證券行業(yè) 證券行業(yè)期中考 A股市場震蕩 互聯(lián)網(wǎng)券商