融資有望迎來大發(fā)展。定向可轉(zhuǎn)債較公開可轉(zhuǎn)債而言，價格修正機制的要求更為寬松，條款博弈的機會更多。定向可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格的下修條件和提前回售條款較公開可轉(zhuǎn)債均要寬松，并且新增了轉(zhuǎn)股價上修機制和強制轉(zhuǎn)股條款來替代公開可轉(zhuǎn)債的提前贖回條款。定向可轉(zhuǎn)債的條款博弈機會更多，關注進入轉(zhuǎn)股期、轉(zhuǎn)股價下修或提前回售、強制轉(zhuǎn)股、轉(zhuǎn)債到期等博弈性機會。定向可轉(zhuǎn)債用于融資不上市交易，和“保底定增”十分類似：在轉(zhuǎn)股鎖定期有穩(wěn)定的利息收益;在轉(zhuǎn)股期如果股價大幅低于轉(zhuǎn)股價可以等待轉(zhuǎn)股價下修、提前回售或者持有到期退出，有保底的利息收益;如果股價大幅高于轉(zhuǎn)股價，則可以轉(zhuǎn)股享受權(quán)益的收益，在收益率超過50%/100%時需要讓出30%的收益(轉(zhuǎn)股價上修條款)。

定向可轉(zhuǎn)債核心的風險在于上市公司最終到期無法實現(xiàn)債券的兌付，目前這一風險非常小。目前再融資市場低迷的核心原因在于對資金吸引力不足，定向可轉(zhuǎn)債的收益可觀、確定性高風險小，弱市環(huán)境下是優(yōu)于定增的投資選擇，對資金的吸引力更強。未來隨著試點的推進和逐步放松，定向可轉(zhuǎn)債作為再融資的新品種，有望迎來大發(fā)展。