目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長模式開始由要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等創(chuàng)新元素的加入使得各產(chǎn)業(yè)逐漸升級。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的大背景下，雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然面臨下行的壓力，但目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中略升的發(fā)展態(tài)勢為資產(chǎn)配置提供了一定的支撐。在此環(huán)境背景下，高凈值家庭對于私募股權(quán)投資的接納程度在提升。

中國家庭財富變遷

近年來，受益于政策和經(jīng)濟(jì)擴張的紅利，中國家庭的財富在較短的年限內(nèi)實現(xiàn)了可觀的存量增長。中國人的財富變遷史可分為三個階段：

■ 始于播種階段。投資者主要關(guān)心的是衣食住行等基本需求，資產(chǎn)配置多以流動性資產(chǎn)為主，如現(xiàn)金、國內(nèi)權(quán)益及固定收益類債券;

■ 過渡到財富的建立階段。投資者的需求外延逐步納入了教育、提升生活品質(zhì)、退休規(guī)劃和財富的傳承，多層次需求的實現(xiàn)需要多元的資產(chǎn)配置;

■ 最后到了財富的積累階段。最后到了財富的積累階段，高凈值個人和家庭在通過實業(yè)投資、并購、IPO上市等方式積累了高額財富后，他們的可投資資產(chǎn)所涵蓋范圍將遠(yuǎn)超之前財富階段的復(fù)雜程度，納入了海外權(quán)益類資產(chǎn)、風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資、對沖基金、房地產(chǎn)信托等資產(chǎn)類別。

根據(jù)BCG和興業(yè)銀行發(fā)布的《國內(nèi)財富傳承市場發(fā)展報告：超越財富承啟未來》報告數(shù)據(jù)顯示，近年，國內(nèi)高凈值家庭數(shù)量已超過210萬戶，擁有54萬億可投資金融資產(chǎn)，而國內(nèi)創(chuàng)富一代將集中步入家族企業(yè)與財富交接階段。

對于現(xiàn)階段的家族財富擁有者和高凈值個人來說，如何合理配置資產(chǎn)、發(fā)掘新的價值增長點將是未來財富保值增值的主線。

私募股權(quán)投資備受青睞

08年金融危機過后，利率持續(xù)下行、公開市場投資回報率走低使得主流機構(gòu)投資者把目光更多地投向非公開市場，增加對另類資產(chǎn)配置的比重，減少因受低利率環(huán)境影響而收益下降的現(xiàn)金和固定收益類資產(chǎn)的比重。

在另類資產(chǎn)類別中，私募股權(quán)投資占了較大比重。從市場周期來看，私募股權(quán)投資主要關(guān)注正在經(jīng)歷重大變革或資本短缺的領(lǐng)域，以及那些擁有持續(xù)成長動力的細(xì)分行業(yè)，投資標(biāo)的往往具有科技、產(chǎn)品、理念、人員等方面的優(yōu)勢，可以帶來相對較高回報率。

股權(quán)投資的資本來源大都屬于耐心資本，投資者通過配置低流動性的權(quán)益資產(chǎn)，通過對標(biāo)的進(jìn)行戰(zhàn)略定位、估值并進(jìn)行判斷，把握行業(yè)發(fā)展的拐點、定價異常和市場非有效性等因素，從而獲得相對高流動性資產(chǎn)而產(chǎn)生的溢價。

區(qū)別于股票投資，私募股權(quán)并非投資于寬泛的金融市場，而是集中投資于某一特定公司或領(lǐng)域，以犧牲短期流動性為代價獲得更高的投資回報。

更為重要的一點，私募股權(quán)投資可以作為投資組合多元化策略的重要組成，因為其與大多數(shù)資產(chǎn)種類都有著較低的相關(guān)性，如現(xiàn)金、債券、對沖基金、權(quán)益、商品及房地產(chǎn)等資產(chǎn)。

另類資產(chǎn)配置比重穩(wěn)步上升

根據(jù)BCG和花旗的研究顯示，過去五年中，機構(gòu)資金新增投資接近一半的份額都流入了另類資產(chǎn)。耶魯基金的另類資產(chǎn)配置比例從過去僅30%增加到現(xiàn)在的53%，其中私募基金和風(fēng)險投資占33%。作為全球運作最成功的學(xué)校捐贈基金，耶魯基金的市值在30年里增長了11倍之多，其創(chuàng)造的“耶魯模式”也被機構(gòu)投資者和家族辦公室爭相模仿。

家族辦公室作為高凈值個人和家族財富管理的頂層架構(gòu)模式，而捐贈基金可以看作是學(xué)術(shù)界的家族辦公室，兩者在投資目標(biāo)和投資期限方面有近似的預(yù)期，都以長期財富的保值和資產(chǎn)的增值為目標(biāo)。

近年來，私募股權(quán)在家族資產(chǎn)配置中所占比重也在穩(wěn)步上升，業(yè)界有關(guān)報告數(shù)據(jù)顯示，私募股權(quán)持倉類別下，家族辦公室直接投資占比約51%，間接投資占比49%，未來一個明顯的趨勢就是減少直接投資，增加間接投資領(lǐng)域。

私募股權(quán)投資VS股票投資

與短期股票投資相比，長期的私募股權(quán)投資的優(yōu)勢在哪里?

■投資回報率：根據(jù)Cambridge Associates的數(shù)據(jù)顯示，全球私募股權(quán)基金指數(shù)的十年期和二十年期的平均回報達(dá)到12%和15%，而同期全球的主要股票指數(shù)回報則僅為6%和7%，前者的投資回報率幾乎是后者的兩倍之多。

■抵抗風(fēng)險能力：除了回報率方面，數(shù)據(jù)顯示，投資組合中的私募股權(quán)在經(jīng)歷金融危機后所遭遇的價值下滑幅度僅為公開市場股票投資的60%，其在極端經(jīng)濟(jì)環(huán)境下遭遇的價值損失更小，受到的沖擊也相對小。

國內(nèi)股權(quán)投資急速發(fā)展期

近幾年，國內(nèi)的股權(quán)投資經(jīng)歷了“全民PE”急速發(fā)展期，散戶化趨勢明顯，但任何行業(yè)都會經(jīng)歷野蠻增長——行業(yè)整合——集中化的過程，股權(quán)投資也不例外。

就存量資本而言，據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會不完全統(tǒng)計，截至2017年6月底，股權(quán)類私募基金實繳管理規(guī)模達(dá)到5.83萬億元，較去年底增加1.5萬億元，增幅達(dá)34.8%，私募管理基金只數(shù)從去年底的15789只增長至23473只，增幅高達(dá)48.7%，其中高凈值人士和家族財富的參與也助推了私募股權(quán)的爆發(fā)式增長。

有數(shù)據(jù)顯示，目前有 84.3% 的高凈值人士配置了私募股權(quán)基金，23.7%的高凈值人士的配置比例超過30%，有7.8%的高凈值人士配置比例甚至超過50%。

行業(yè)專業(yè)化的程度將越來越高

眾所周知，股權(quán)投資分為四個階段：募集，投資，管理，退出。在募集階段，高凈值人群，其中包括上市公司的高管，企業(yè)家及二代等、機構(gòu)投資者、專業(yè)的母基金(FOF)都是主流的基金募集對象。

許多家族財富擁有者和高凈值人士表示他們并不具備必要的知識、時間，還有人員配置去對每一項私募股權(quán)交易做盡職調(diào)查。隨著高凈值人群資產(chǎn)配置理念的加深，以及為專業(yè)服務(wù)付費的習(xí)慣逐漸形成，未來私募股權(quán)行業(yè)專業(yè)化的程度將越來越高。

高凈值人群把自己的財富集中交給專業(yè)投資機構(gòu)，而后投資機構(gòu)選擇最優(yōu)秀的管理人參與，不斷積聚優(yōu)勢資源，擴大生存空間，最后實現(xiàn)財富的保值增值和順利傳承。

從趨勢上說，未來國內(nèi)高凈值人群和家族財富會越來越依靠股權(quán)投資，拉長投資周期來實現(xiàn)家庭財富的增值與傳承。而對于私募機構(gòu)來說，尋找引導(dǎo)消費需求和科技創(chuàng)新的爆發(fā)點，布局具有高成長性的行業(yè)，如健康、醫(yī)療、能源等領(lǐng)域，這是他們工作的重中之重。

數(shù)據(jù)表明，中國家庭中股權(quán)資產(chǎn)配置比例可能不及 20%，而美國家庭通過機構(gòu)配置股權(quán)資產(chǎn)的比例一般在50%-70%。面對如此多的存量資本，新常態(tài)下的股權(quán)資產(chǎn)配置需要戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)并用，對抗經(jīng)濟(jì)周期的各種不確定因素。