【原標(biāo)題：李君壯：基金投資不良資產(chǎn)是“不良”還是“優(yōu)良”?】財(cái)金網(wǎng)消息 越來越多的市場(chǎng)主體參與到不良資產(chǎn)處置，敏銳嗅覺的私募投資基金也來分享這一盛宴。鑒于私募基金對(duì)時(shí)間及收益的高標(biāo)要求，實(shí)現(xiàn)閉環(huán)運(yùn)營(yíng)勢(shì)在必行。國(guó)外著名的橡樹資本，曾通過逆向投資的策略，在2001年和2008年兩次大危機(jī)中，逆勢(shì)大舉募集資金收購不良資產(chǎn)，為投資者帶來高額回報(bào)。

越來越多的市場(chǎng)主體參與到不良資產(chǎn)行業(yè)中

不良資產(chǎn)市場(chǎng)一般分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，銀行端不良資產(chǎn)包是一級(jí)市場(chǎng)，即四大資產(chǎn)管理公司及地方政府資產(chǎn)管理公司(下稱“4+1”AMC)從銀行直接購買不良資產(chǎn)包;而二級(jí)市場(chǎng)是處置端，即包括“4+1”AMC、民營(yíng)資產(chǎn)管理公司、私募基金、證券公司、信托公司等機(jī)構(gòu)在拿到資產(chǎn)包以后，參與不良資產(chǎn)處置。

市場(chǎng)的擴(kuò)大使得不良資產(chǎn)市場(chǎng)的玩家及玩法都在逐步增加與創(chuàng)新，從傳統(tǒng)的國(guó)有四大AMC、各地省市的AMC到逐步增多的民營(yíng)機(jī)構(gòu)，各類玩家從傳統(tǒng)的訴訟、執(zhí)行等清收手段，更多的引入了債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重組、資產(chǎn)證券化等商業(yè)化處置手段。

不良資產(chǎn)投資成本相對(duì)較低、投資周期更久，它最能體現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。有做得好的機(jī)構(gòu)花很少的錢接盤，盤活資產(chǎn)后能夠有幾倍、幾十倍的收益。

如何實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)處置的閉環(huán)運(yùn)營(yíng)

無論哪種投資，變現(xiàn)退出是永遠(yuǎn)繞不開的根本問題，對(duì)于不良資產(chǎn)行業(yè)私募投資基金管理人來說，傳統(tǒng)的訴訟處置手段周期較長(zhǎng)、成本較高，在現(xiàn)行司法制度下具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。

資金成本的巨大壓力、金融工具的多樣性，推動(dòng)著基金管理人思考如何快速變現(xiàn)、退出。

以金融不良債權(quán)為例，債務(wù)人在過去直接融資中，向銀行獲取貸款時(shí)一般都會(huì)設(shè)定抵押物，抵押物可能包括住宅、商鋪、寫字樓、土地等不動(dòng)產(chǎn)。

基金管理人在處置此類金融不良債權(quán)時(shí)，最核心的就是快速將抵押物價(jià)值變現(xiàn)，變現(xiàn)手段除了傳統(tǒng)推動(dòng)司法拍賣以外，可更多嘗試轉(zhuǎn)賣、盤活重整、債權(quán)股、資產(chǎn)證券化等方式，一方面可以更快地實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流回收，另一方面可更為靈活地將訴訟帶來的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

商業(yè)化處置手段對(duì)于管理人提出了更大的挑戰(zhàn)，即如何實(shí)現(xiàn)從前期項(xiàng)目挑選到資金退出的閉環(huán)運(yùn)營(yíng)。