【原標(biāo)題：白銀持倉(cāng)量：貴金屬牛不再是黃金 避險(xiǎn)需求影響金銀】財(cái)金網(wǎng)消息 本周行情回顧

上周初，英國(guó)延長(zhǎng)脫歐期限協(xié)議未定，英國(guó)面臨無(wú)序脫歐，另外IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，并且歐盟與美國(guó)貿(mào)易對(duì)峙的緊張關(guān)系加劇，催生了投資者的擔(dān)憂情緒，推動(dòng)避險(xiǎn)需求明顯增加，且美元指數(shù)連續(xù)三日收跌，為貴金屬價(jià)格上揚(yáng)創(chuàng)造機(jī)會(huì)，倫敦金銀價(jià)格雙雙上行。

但是好景不長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息決議紀(jì)要落地后，歐英也達(dá)成了有效的協(xié)議推遲期限，且美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好，推動(dòng)美元指數(shù)回升，加上周五晚間美股第一季度財(cái)報(bào)迎來(lái)開門紅，進(jìn)一步推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致貴金屬價(jià)格由高位回落。當(dāng)周走勢(shì)整體呈沖高回落，倫敦金價(jià)格跌0.06%，收1290.52美元/盎司，倫敦銀價(jià)格跌0.89%，收14.963美元/盎司。

1基本面回顧

由于議會(huì)下院沒有通過首相梅的脫歐協(xié)議，且沒有可行的替代方案，英國(guó)直面4月12日無(wú)序脫歐的局面。上周一英國(guó)下議院通過避免無(wú)協(xié)議脫歐的法案，英國(guó)首相梅周二前往柏林和巴黎，爭(zhēng)取再度延遲脫歐期限，因?yàn)榇饲皻W盟主席容克曾對(duì)英國(guó)發(fā)出警告，稱歐盟對(duì)英國(guó)脫歐的耐心已經(jīng)快要耗盡。

因此市場(chǎng)投資擔(dān)憂歐盟不會(huì)輕易再為英國(guó)開第二次綠燈，壓制導(dǎo)致市場(chǎng)投資者情緒處于低位。另一方面，IMF發(fā)布研究報(bào)告，將2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期由1月3.5%下調(diào)至3.3%，為金融危機(jī)以來(lái)新低，預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.6%，與1月預(yù)期一致；同時(shí)將2019年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速由1月1.6%下調(diào)至1.3%，將2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速由1月2.5%下調(diào)至2.3%。

因?yàn)槿蛑饕胄芯D(zhuǎn)向鴿派，且中美貿(mào)易磋商順利展開等影響，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期有所改善，2019年第一季度全球股市基本實(shí)現(xiàn)普漲。但是全球經(jīng)濟(jì)增速改變放緩節(jié)奏的轉(zhuǎn)點(diǎn)還沒出現(xiàn)，由IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期可見，全球經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。此外，歐洲央行利率決議符合預(yù)期，維持主要再融資利率在0%不變，邊際貸款利率在0.25%不變，存款便利利率在-0.4%不變。

但是央行行長(zhǎng)德拉吉講話強(qiáng)調(diào)，歐元區(qū)仍面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力，稱近期數(shù)據(jù)印證了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩。綜合上述事件影響，擔(dān)憂情緒籠罩市場(chǎng)投資者，導(dǎo)致避險(xiǎn)需求明顯增加，同時(shí)美元指數(shù)在市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議紀(jì)要保持鴿派的環(huán)境下短期走弱，為貴金屬短期上行打開了空間，最終在上周初倫敦金實(shí)現(xiàn)連漲3日。

美聯(lián)儲(chǔ)3月議息紀(jì)要顯示，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)計(jì)今年利率將保持穩(wěn)定，鑒于風(fēng)險(xiǎn)情況，到2019年底維持利率不變是合理的。紀(jì)要內(nèi)容基本符合市場(chǎng)預(yù)期，而在紀(jì)要落地后，壓制美元指數(shù)的因素減少。

另一方面，上周四美聯(lián)儲(chǔ)官員集體發(fā)聲，講話內(nèi)容發(fā)生了微妙變化，可見美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景有所改善，支撐了美元指數(shù)回升的同時(shí)，也支撐了投資者偏風(fēng)險(xiǎn)情緒維持在高位。此外，美國(guó)當(dāng)日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月PPI環(huán)比錄得0.6%，好于預(yù)期0.3%，并且是五個(gè)月以來(lái)最大的漲幅。美國(guó)4月6日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)錄得19.6萬(wàn)，好于預(yù)期21萬(wàn)。

綜合上述環(huán)境，美元指數(shù)當(dāng)日回升，而歐盟和英國(guó)達(dá)成協(xié)議，同意英國(guó)脫歐延期至10月31日，避免了在4月12日英國(guó)無(wú)序脫歐的局面，更是進(jìn)一步推動(dòng)了投資者買入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。綜合上述，上周四貴金屬由高位回落，而至上周五，短期避險(xiǎn)需求仍然不足，疊加摩根大通公布的財(cái)報(bào)顯示，2019年一季度營(yíng)收、利潤(rùn)和市場(chǎng)高度關(guān)注的FICC業(yè)務(wù)皆超出預(yù)期，逆轉(zhuǎn)了去年四季度的表現(xiàn)。標(biāo)志美股第一季度迎來(lái)財(cái)報(bào)開門紅，進(jìn)一步加劇投資者買入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且據(jù)彭博報(bào)道，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)姆努欽的最新表態(tài)或表明美中接近達(dá)成協(xié)議，投資者樂觀情緒進(jìn)一步強(qiáng)化，導(dǎo)致貴金屬短期呈偏弱表現(xiàn)。

2基金持倉(cāng)

黃金ETF持倉(cāng)

黃金CFTC持倉(cāng)

黃金ETF持倉(cāng)量呈減少趨勢(shì)，證明投資者對(duì)中長(zhǎng)期的金價(jià)走勢(shì)的看法依舊不樂觀；CFTC凈持倉(cāng)短期無(wú)明顯傾向，證明投資者對(duì)黃金短期價(jià)格的看法無(wú)確定方向。

白銀ETF持倉(cāng)

白銀CFTC持倉(cāng)

白銀ETF持倉(cāng)量由減持轉(zhuǎn)為平穩(wěn)波動(dòng)，表明投資者對(duì)白銀中期走勢(shì)的看法或有所改觀；CFTC凈持倉(cāng)短期無(wú)明顯傾向，證明投資者對(duì)白銀短期價(jià)格的看法無(wú)確定方向。

3技術(shù)分析

黃金分析：現(xiàn)貨黃金周K線圖

現(xiàn)貨黃金日K線圖

黃金：短期日線走勢(shì)呈高位盤整，但價(jià)格重心不斷下移，有再次向下沖擊1280美元處支撐的可能。周線級(jí)別依舊受制于上方1375美元的平臺(tái)阻力壓制，若短期價(jià)格有效下破1280美元，則中期上漲或?qū)⒋_認(rèn)反轉(zhuǎn)，其形態(tài)也將可能改變。

白銀分析：現(xiàn)貨白銀周K線圖

現(xiàn)貨白銀日K線圖

白銀：白銀周線自上而下的壓制沒有改變，短期日線震蕩下行，若能有效跌破14.878美元附近的支撐，則中期跌勢(shì)或?qū)⒌玫接行Т_認(rèn)，當(dāng)前趨勢(shì)方向并不是很明朗，但是短期空頭動(dòng)能表現(xiàn)更為明顯。

4分析師觀點(diǎn)

由于中美貿(mào)易磋商進(jìn)展順利，全球主要經(jīng)濟(jì)體央行維持鴿派，且英國(guó)無(wú)序脫歐風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩解，投資者偏風(fēng)險(xiǎn)情緒維持高位，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)代表的歐美股市繼續(xù)上揚(yáng)，貴金屬短期避險(xiǎn)需求遭到削弱，這導(dǎo)致投資者減少貴金屬等避險(xiǎn)資產(chǎn)在資產(chǎn)配置中的比例，令貴金屬短期內(nèi)被投資者拋售。

另一方面，雖然美元指數(shù)短期維持偏弱格局，但是我們認(rèn)為投資者逐漸改善對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期造成貴金屬避險(xiǎn)需求不足，才是主導(dǎo)當(dāng)前貴金屬價(jià)格走勢(shì)的因素，且美元指數(shù)中期維持寬幅盤整格局，所以美元指數(shù)短期偏弱對(duì)貴金屬價(jià)格的支撐可能有限，并且隨著越來(lái)越多人認(rèn)同經(jīng)濟(jì)前景可能出現(xiàn)改善，避險(xiǎn)需求減少幅度加大，則貴金屬短期價(jià)格或繼續(xù)下行打破中期盤整格局，明確其中期方向指引。

5風(fēng)險(xiǎn)提示

本周將發(fā)布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較多，或會(huì)驗(yàn)證或改變當(dāng)前投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，從而改變貴金屬當(dāng)前環(huán)境。