近日，嘉實(shí)基金資產(chǎn)配置投資研究中心投資總監(jiān)陳志在接受采訪時(shí)分別對(duì)當(dāng)前美股和A股市場(chǎng)進(jìn)行了解讀。陳志表示，目前美股已有明顯下行趨勢(shì)，投資人應(yīng)警惕美股的下行風(fēng)險(xiǎn)；與此同時(shí)A股市場(chǎng)或正處于底部邊緣，投資價(jià)值凸顯。

2007年10月至2009年3月，受次貸危機(jī)的影響，美股經(jīng)歷了近一年半的調(diào)整，標(biāo)普500最高跌幅達(dá)56.26%。不過此后美股見底回升，開啟了長(zhǎng)達(dá)十年的牛市。去年3月以來，隨著中美貿(mào)易摩擦的不斷加深，中美雙方資本市場(chǎng)均遭受了一定影響。靈敏度較高的A股率先做出反應(yīng)，從去年6月中旬開始，A股市場(chǎng)大幅下跌，上證指數(shù)全年下跌了24.59%。而與此同時(shí)的美股雖降幅較小，但波動(dòng)率大幅上升，十年牛市面臨終結(jié)，標(biāo)普500最大跌幅一度達(dá)到了20%。

陳志分析，目前以美國為主導(dǎo)的外盤，擔(dān)憂是主基調(diào)，機(jī)會(huì)卻同樣存在。美國當(dāng)前的貨幣政策仍以緊縮為主基調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)仍在縮表，然而縮表末期則體現(xiàn)出了相對(duì)的無序狀態(tài)，因此市場(chǎng)預(yù)期混亂。此外，在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行量化寬松時(shí)期，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，價(jià)格也逐漸抬升到邊際高位，具有一定的回歸風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)關(guān)注美國市場(chǎng)的宏觀領(lǐng)先指標(biāo)，包括核心PCE、波動(dòng)率指數(shù)、1年期與10年期國債利差等，均反映了美國經(jīng)濟(jì)增速處于歷史高位，具有強(qiáng)烈的調(diào)整跡象，美國面臨進(jìn)入宏觀衰退周期的可能性。

在中美貿(mào)易摩擦加劇的背景下，美股波動(dòng)率的加劇大幅提高了A股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這也是導(dǎo)致A股調(diào)整的因素之一。A股與美股聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)，貿(mào)易戰(zhàn)在其中扮演了關(guān)鍵角色。但長(zhǎng)期來看，貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速只是表象，中國宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷高速增長(zhǎng)之后，即使沒有貿(mào)易戰(zhàn)，也面臨著減速的問題，這是任何經(jīng)濟(jì)體都不可避免的。2018年A股下跌，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩關(guān)系很大。而A股市場(chǎng)經(jīng)歷了2018年的調(diào)整后，A股估值已到低位，并且已大概率接近底部邊緣，目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下再出現(xiàn)2018年那樣的行情是小概率事件。

陳志認(rèn)為，目前美股和A股都仍然具有投資機(jī)會(huì)，雖然目前美股已有明顯下行趨勢(shì)，但美股的后期表現(xiàn)大概率會(huì)受到特朗普布局的影響。若特朗普能如愿完成美國基建計(jì)劃，同時(shí)疊加小規(guī)模減稅，則有可能進(jìn)一步推高美股走勢(shì)，預(yù)計(jì)會(huì)有10%-20%的漲幅。而今年A股市場(chǎng)的投資價(jià)值將會(huì)更為明顯。相較于美國，我國政府的執(zhí)行力更強(qiáng)，更有利于穩(wěn)定市場(chǎng)。經(jīng)過去年的估值回歸，今年A股相對(duì)于美股預(yù)計(jì)能大概率贏得相對(duì)收益，但鑒于經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于低位，今年A股是否能實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益則有待觀察。