目前網(wǎng)貸監(jiān)管存在四大難點(diǎn)分別是，平臺數(shù)量過多；散戶化問題嚴(yán)重；良性退出機(jī)制缺失；后續(xù)監(jiān)管如何落地。

1月24日，在中國社會科學(xué)院產(chǎn)業(yè)金融研究基地支持下《數(shù)字普惠視角下的金融科技發(fā)展評估——以P2P網(wǎng)貸為例》報告正式發(fā)布。中國社會科學(xué)院產(chǎn)業(yè)金融研究基地副秘書長陳文介紹了報告的詳細(xì)內(nèi)容。

陳文介紹報告內(nèi)容時表示，破局當(dāng)前僵局仍需要解決以下四大難點(diǎn)：首先市場上的平臺數(shù)量仍然過多，網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，2018年市場上存續(xù)的平臺數(shù)量高達(dá)千余家左右，參考信托、支付、基金，無疑存續(xù)平臺數(shù)量過多，需要進(jìn)一步減少平臺數(shù)量，而目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案相關(guān)政策出臺的節(jié)湊點(diǎn)也取決于平臺的減少速度。

其次，P2P出借人群體的散戶化問題過于嚴(yán)重。P2P出借人的畫像與傳統(tǒng)投資理財產(chǎn)品的用戶畫像并不一樣。信托計劃、私募基金券商資產(chǎn)管理計劃的認(rèn)購門檻均為100萬。銀行理財產(chǎn)品在“理財新規(guī)”后降至1萬元，也遠(yuǎn)比P2P網(wǎng)貸平臺的起投金額高出不少。

再者，無風(fēng)險退出機(jī)制如何構(gòu)建問題。平臺的無風(fēng)險退出是監(jiān)管在真正落地備案之前需要重點(diǎn)考量的話題，否則，備案落地可能并不意味著行業(yè)風(fēng)險告以段落，而會引爆密集的未備案平臺爆雷潮。目前平臺的被動退出大多參考非法集資事件處置的經(jīng)驗開展工作,一旦上升到刑事問題,民事問題讓位于刑事問題,存量債權(quán)債務(wù)關(guān)系處置成為難題。引導(dǎo)平臺無風(fēng)險退出的角度看,刑民結(jié)合的頂層設(shè)計必不可少。另外,銀保監(jiān)推動四大AMC主動作為介入P2P風(fēng)險化解,但如何真正落地仍需要觀察。

最后,P2P后續(xù)如何監(jiān)管。國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的杠桿監(jiān)管趨嚴(yán)趨勢短期之內(nèi)無法轉(zhuǎn),P2P作為完全沒有杠桿約束、實(shí)質(zhì)從事金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)存在很難得到有效管。尤其是備案完成后預(yù)期P2P存續(xù)企業(yè)的控股權(quán)會發(fā)生密集變遷,背書能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)成為股東后，P2P行業(yè)的體量更加無法控制，政府可能會散失對于社會總?cè)谫Y額的控制能力。

針對此問題，《數(shù)字普惠視角下的金融科技發(fā)展評估——以P2P網(wǎng)貸為例》報告預(yù)測顯示，監(jiān)管將P2P定型為信息中介的提法短期內(nèi)不會變化，但監(jiān)管未來會重提對于P2P的實(shí)繳注冊資本金要求，預(yù)測還認(rèn)為未來也會存在對P2P事實(shí)上的杠桿率監(jiān)管要求。

另外，報告還分析了網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的主流轉(zhuǎn)型思路有：

1.海外業(yè)務(wù)布局，國內(nèi)市場強(qiáng)監(jiān)管的趨勢不可逆的情況下，部分機(jī)構(gòu)以布局海外業(yè)務(wù)為契機(jī)，加速平臺轉(zhuǎn)型升級，具體表現(xiàn)為一類為出借端做的好的平臺，一類是借款端做的好的平臺。2.海外上市給平臺加碼，給平臺帶來品牌效應(yīng)、合規(guī)效應(yīng)、示范效應(yīng)。3.轉(zhuǎn)型助貸機(jī)構(gòu)，4.尋求良性退出。

值得注意的是，報告還分析了互金整頓趨嚴(yán)下地下金融的死灰復(fù)燃狀況。報告認(rèn)為地下金融死灰復(fù)燃的一個典型案例就是原現(xiàn)金貸的大量機(jī)構(gòu)以及部分P2P平臺轉(zhuǎn)型做超利貸、套路貸,帶來了更大的社會問題。

此前的2017年12月,監(jiān)管曾對現(xiàn)金貸直接下了禁令,發(fā)布《關(guān)于規(guī)范整頓現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》,明文規(guī)定:暫停發(fā)放無特定場景依托、無指定用途的網(wǎng)絡(luò)小額貸款,逐步壓縮存量業(yè)務(wù),限期完成整改,并將利率紅線劃分至36%以下。嚴(yán)監(jiān)管下,于趣店上市之時曾被推上風(fēng)口的現(xiàn)金貸一度迅速跌落,為了合規(guī)備案,各存量現(xiàn)金貸的平臺紛紛轉(zhuǎn)型。其中主流的方向包括:布局線上線下場景,出海開拓東南亞業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)型做大額分期,也有通過會員卡、借條、回租分期等手段變相突破36%的法律紅線。

除了轉(zhuǎn)型的平臺外,在現(xiàn)金貸監(jiān)管整頓一周年之后,可以發(fā)現(xiàn)部分現(xiàn)金貸以“超利貸”、“套路貸”的形式卷土重來。目前,市場并未對超利貸有一個統(tǒng)一定義,可以簡單理解為超級高利貸,又可看作為畸形現(xiàn)金貸;而套路貸則帶有一定的惡意欺詐性質(zhì)。

根據(jù)某中型互金平臺對于超利貸發(fā)展的劃分,其可以分為這幾個階段:監(jiān)管條例發(fā)布前,不管是正規(guī)非正規(guī)的渠道都在大肆發(fā)展現(xiàn)金貸,其中部分就存在超利貸現(xiàn)象;2017年底現(xiàn)金貸監(jiān)管通知發(fā)布后,市場逐漸規(guī)范,行業(yè)亂象改善;但到2018年5、6月份,部分三四線城市漸漸出現(xiàn)一些地下貸小團(tuán)隊,以貸款余額不超過500萬的體量在放款;到7、8月份時,超利貸平臺開始增加,并通過貸款超市平臺大肆推廣;9、10月份至今,市場超利貨放款行為愈濱愈烈。

目前超利貸放貸從業(yè)機(jī)構(gòu)主要由如下幾個部分組成:

第一是一些地下小平臺包括民間高利貸、地下錢莊、借條、炒房團(tuán)、土豪團(tuán)構(gòu)成,在江浙一帶發(fā)展最為瘋狂;第二是原先存量的現(xiàn)金貸平臺,監(jiān)管對現(xiàn)金貸整頓后,其開始轉(zhuǎn)至地下通過不斷地建立馬甲公司;第三是部分P2P平臺,有在P2P體外從享超利貸業(yè)務(wù)的,也有完全放棄P2P備案以P2P資會對接超利貸資產(chǎn)的;第四是部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),以技術(shù)輸出、助貸為名,幫助大量資金方介入超利貸市場。在超利貸的野蠻發(fā)展中,還可以看到科技如果使用不當(dāng),會帶來的地下金融的野蠻膨脹。

正如部分超利貸從業(yè)人員表示,如果按照傳統(tǒng)的線下授信,幾百塊、幾千塊人民幣的授信額度根本無法做獲客、風(fēng)控以及貸后管理,當(dāng)時通過線上買流量、簡單的線上反欺詐風(fēng)控、輔以智能催收手段,幾百塊、幾千塊的授信成為可能。由于年化100%-150%年化利率的現(xiàn)金貸平臺被整頓,而這部分小額零散資金的需求仍然存在,為超利貸提供了廣闊的市場空間。對于這些從業(yè)人員而言,由于時刻面臨監(jiān)管整頓以及公安機(jī)關(guān)介入的查處,所以更講究短期逐利,通常追求的是兩個月以內(nèi)就通過收益完成本金的回籠,這意味著其年化放貸利率高達(dá)1000甚至2000%以上。

另外，根據(jù)報告內(nèi)容，自2018年6月份PP網(wǎng)貸出現(xiàn)大范圍爆雷潮后，大量平臺都面臨出借人續(xù)投率大幅度減少帶來的出借資金緊張,地下超利貸迎來了獲客的最好時間窗口。這些機(jī)構(gòu)大量砸錢給作為引流梁道的貸款超市,線上線下大肆宣揚(yáng)。

以美國證券交易委員會2019年1月11日公布招股說明書的深圳合眾財富金融投資管理有限公司(旗下P2P平臺合眾e貸)為例,其2018年上半年現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)收入在公司總收入中占比高達(dá)987%,現(xiàn)金貸交易規(guī)模在平臺成交總量中占比高達(dá)9346%,為典型的現(xiàn)金貸企業(yè)。截至2018年和2017年6月30日財年,合眾e貸的貸款年利率分別為7.06%至628.64%和3.28%至628.15%,年利率超過24%的貸款分別占共貸款總額的64.75%和38.29%,年利率超過36%的貸款分別占其貸款總額的37.67%和38.29%。

合眾e貸在現(xiàn)金貸當(dāng)面的獲客主要依賴于融360的導(dǎo)流,占比為34%。9、10月份時,部分P2P機(jī)構(gòu)回血后,重回資產(chǎn)端獲客時,才發(fā)現(xiàn)獲客渠道流量單價大輻度提升。前有36%利率紅線,后又獲客成本大幅提升,這也導(dǎo)部分已實(shí)質(zhì)上已經(jīng)對于合規(guī)備案心灰意冷的P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)開始走上為超利貸提供資金,做起超利貸生意的路子。

最后報告分析了地下金融死灰復(fù)燃的機(jī)理認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治整體上起到了規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的作用,減少了金融監(jiān)管套利的空間,有助于我國金融體系的整體穩(wěn)健發(fā)展。

但也應(yīng)當(dāng)看到,互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治推進(jìn)的過程中,加大了一些弱正規(guī)金融的合規(guī)成本，使得部分弱正覷金融開始放棄“陽光化”的努力,轉(zhuǎn)向了地下金融;而對于諸如銀行和助貸機(jī)構(gòu)合作的規(guī)范,盡管客觀上防范了金融風(fēng)險,但一定程度上削弱了銀行在客戶下沉過程中“腿”和“手”的支撐,使得其被迫退出部分客群的服務(wù),對于現(xiàn)有存量小微客群的服務(wù)成本可能有所上升。

如圖所示,互聯(lián)網(wǎng)金融整治過程中,弱正規(guī)金融部門服務(wù)小微的成本有所提高:一是限制弱正規(guī)金融部門的資金來源,如杜絕銀行、保險、私募等低成本資金渠道購買網(wǎng)絡(luò)小貸、P2P債權(quán),開始規(guī)范網(wǎng)絡(luò)小貸的融資杠桿,將貸款出售和資產(chǎn)證券化的額度拿回表內(nèi)計算杠桿;二是規(guī)范弱正規(guī)金融的增信措施，如P2P的風(fēng)險準(zhǔn)備金被叫停,平臺必須尋找高成本的外部增信措施;三是增加弱正規(guī)金融的運(yùn)營成本,如P2P存管、信息披露等要求,在規(guī)范運(yùn)營的同時加大了運(yùn)營成本。

此外,正規(guī)金融開展小微的成本也有所提高,一個是對于助貸業(yè)務(wù)的規(guī)范,使得正規(guī)金融直接依托助貸服務(wù)機(jī)構(gòu)放貸的模式受到阻礙,相關(guān)合規(guī)成本進(jìn)一步提升;此外,在與助貸業(yè)務(wù)合作時,正規(guī)金融的核心風(fēng)控不得外包,也就意味著正規(guī)金融對于風(fēng)控系統(tǒng)進(jìn)行投資,加大了開展普惠金融的運(yùn)營成本。尤其是諸如網(wǎng)傳的互聯(lián)網(wǎng)貸款管理辦法,限制商業(yè)銀行通過線上異地授信不得超過余額的20%,而線上異地授信大多流向小微企業(yè)和個人消費(fèi)者。

在正規(guī)金融和弱正規(guī)金融退出某些客群的服務(wù)時,金融的需求沒有消除，而是基于地下金融得以滿足。而金融科技在地下金融的應(yīng)用,使得地下金融搶占市場成為可能。整體看來,我們認(rèn)為當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)金融整治,在有效防范互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的同時,可能會帶來兩個不太理想的結(jié)果:一是正規(guī)金融和弱正規(guī)金融退出部分客群的服務(wù),地下金融的服務(wù)范圍有所擴(kuò)張;二是既有的正規(guī)金融和陽光化的民間金融服務(wù)群體承擔(dān)的成本有所上升。

實(shí)際上,由于弱正規(guī)金融的合規(guī)成本大幅度提升,可開展的業(yè)務(wù)種類大幅度減少,盈利空間大幅度減少甚至喪失了盈利能力,部分民間金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)放棄了陽光化的努力,轉(zhuǎn)而開始地下金融服務(wù)。

以P2P為例,自2017年年初正式啟動備案以來,各家機(jī)構(gòu)都忙于備案整改,滿足監(jiān)管的各項要求。而在2018年6月份之后,行業(yè)對于備案預(yù)期的信心將至底部,部分機(jī)構(gòu)從犧牲短期利益努力做到合規(guī)以實(shí)現(xiàn)備案后長期收益的心態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐趦?nèi)大賺一筆然后關(guān)閉退出的心態(tài),市場秩序進(jìn)一步紊亂。在本輪各地合規(guī)檢查完成之后清退違規(guī)平臺的浪潮中,不排除觀望心態(tài)中的平臺在目前的政策空窗期可能鋌而走險,轉(zhuǎn)向超利貸市場。

報告還提出了對于有序推進(jìn)民間金融陽光化的建議，一是要解決無證上崗問題；二是要解決有進(jìn)有退問題；三是要平衡風(fēng)險防范和普惠金融價值之間的矛盾。