主講人：張日清

比亞迪作為新能源汽車龍頭，持續(xù)打造高續(xù)航里程高品質(zhì)電動車，未來動力電池外供打開新空間，云軌業(yè)務(wù)更是大有作為，財務(wù)改善可期，前途光明。

//一、新能源汽車行業(yè)保持高速增長給公司帶來機遇。//

自2012年中國政府制定新能源汽車發(fā)展規(guī)劃以來，一直按照2020年200萬輛新能源汽車銷量目標(biāo)推進，2018年銷量超過100萬輛，預(yù)計2019年將達到160萬輛，同比增長50%左右。公司作為新能源汽車領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，將受益于行業(yè)高速增長。

//二、比亞迪公司的基本概況。//

比亞迪于1995年在深圳成立，公司最初主要從事以鎳電池和鋰電池為代表的二次電池業(yè)務(wù)。2003年收購秦川汽車切入汽車領(lǐng)域，目前新能源汽車業(yè)務(wù)保持在50%左右的比重。

公司核心團隊成員：王傳福是比亞迪的控股股東及實際控制人，電池領(lǐng)域的專家。具有敏銳的戰(zhàn)略洞察力，公司電動汽車戰(zhàn)略完全出自于其個人堅決排除其他股東反對意見后的正確堅持，此外對于發(fā)展有偏差的方向，也有及時糾錯的能力，比亞迪曾經(jīng)試著做電器產(chǎn)業(yè)、LCD產(chǎn)業(yè)，投入后發(fā)現(xiàn)和預(yù)期偏差，及時掉頭；呂向陽為王傳福先生之表兄，也是重要的一致行動人。

//三、比亞迪未來發(fā)展的核心亮點。//

3.1汽車業(yè)務(wù)大革新

公司高薪聘請奧迪前設(shè)計總監(jiān)艾格加盟，大幅提升了比亞迪汽車的“顏值”，其參與設(shè)計的首款作品宋MAX采用“DragonFace”造型。公司推出的新一代車型外觀得到大幅提升，被市場廣泛認可。宋MAX在發(fā)布后不久成為爆款車型，銷量直線上升，在國內(nèi)同類型銷售排名名列前茅。未來公司汽車品種將都在艾格的帶領(lǐng)下設(shè)計。2018年公司王朝系列推出了全新一代車型，并且每款車型均基本包括傳統(tǒng)燃油車、插電混動和純電動三個版本。

比亞迪之前一直主張并執(zhí)行垂直整合，并得到很多甜頭，如鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈可以節(jié)約大量成本。如今集團系統(tǒng)龐大，汽車產(chǎn)業(yè)鏈比電池產(chǎn)業(yè)鏈龐大得多，因此比亞迪決定分拆零部件業(yè)務(wù)，這樣更有利于目前汽車整車選擇零部件，不僅僅局限在公司內(nèi)部，可以提升更加廣闊的選擇面，為汽車品質(zhì)提升打下堅實基礎(chǔ)。

公司堅持高續(xù)航里程戰(zhàn)略，公司純電動汽車基本上都是300公里以上續(xù)航里程，目前政府鼓勵高續(xù)航里程車型，續(xù)航里程補貼最低標(biāo)準(zhǔn)由100,公里，逐步上升至150公里,200公里，公司未來會持續(xù)受益于高續(xù)航里程車型補貼標(biāo)準(zhǔn)。

3.2動力電池外供打開新的發(fā)展空間

公司的動力電池外供將會給公司帶來新的盈利增長點，市場將對其動力電池業(yè)務(wù)的價值進行重估。2018年6月份公司位于青海的24GWh動力電池工廠正式下線，預(yù)計目前公司有效產(chǎn)能將達到26GWh。根據(jù)公司規(guī)劃，到2020年動力電池產(chǎn)能將增至60GWH，大約可以滿足100萬輛純電動車的電池使用需求。動力電池巨頭寧德時代IPO前估值已達到1300億元左右。從銷量規(guī)模來看比亞迪的動力電池業(yè)務(wù)和寧德時代同屬國內(nèi)第一梯隊，二者銷量總和占據(jù)了國內(nèi)半壁江山。

與寧德時代相比較，比亞迪在上游鋰資源布局上來看更具前瞻性。比亞迪成立合資公司專門從事鹽湖資源開放。其中比亞迪占49%股權(quán)，合資公司產(chǎn)品優(yōu)先向比亞迪銷售。王傳福表兄呂向陽控股融捷股份，其擁有豐富的鋰礦資源。比亞迪深度布局上游原材料，為日后動力電池和新能源汽車打下良好基礎(chǔ)，在新能源領(lǐng)域后勁充足。從估值來看，參照寧德時代的估值，比亞迪動力電池業(yè)務(wù)的內(nèi)在價值也達到千億級別。此外，汽車整車廠為了在與供應(yīng)商的博弈中獲得優(yōu)勢，往往選擇兩家以上的供應(yīng)商來保障供應(yīng)量和降低采購成本，為比亞迪的動力電池外供打開空間。

3.3云軌業(yè)務(wù)有望再造一個比亞迪

比亞迪云軌進入市場較早，技術(shù)領(lǐng)先建設(shè)周期短、費用為地鐵的1/4-1/6，車身重量輕，采用鋁制車身和高轉(zhuǎn)速電機。更輕的車身可以降低運行能耗和軌道梁的體積。公司推出“云軌”的跨座式單軌，幷與與國開行簽署600億元單軌軌道交通產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時與多個城市初步達成協(xié)議。云軌作為新生代的產(chǎn)品，其性價比大幅優(yōu)于地鐵，市場空間廣闊，目前國內(nèi)有超百個城市計劃建設(shè)軌道交通，云軌單價約為2-3億/公里，未來將催生5萬億級的市場規(guī)模。比亞迪在云軌投入研發(fā)等人員超千人，在市場中競爭的優(yōu)勢明顯，預(yù)計未來三年公司云軌業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)出快速增長的格局。公司借此進軍萬億級軌道交通領(lǐng)域。有望再造一個比亞迪。

在戰(zhàn)略布局方面，比亞迪還擁有很多的核心技術(shù)。比如最近幾天的市場熱點電動汽車用的燃料電池，早在2003年，比亞迪就已經(jīng)在王傳福的關(guān)注下開始研究，并申請了上百項國內(nèi)外的燃料電池專利，可見比亞迪的戰(zhàn)略眼光。比亞迪作為如今新能源汽車的龍頭企業(yè)，也是其多年堅持的電動汽車戰(zhàn)略方向的結(jié)果。

2018年12月份，比亞迪新能源汽車銷量約為4.67萬輛，全年新能源汽車銷量為24.78萬輛，完成了2018年既定的20萬輛銷量目標(biāo)。比亞迪2020年預(yù)期70萬輛新能源汽車銷量，60GWh動力電池產(chǎn)能，新能源汽車將會是比目前高出一倍的發(fā)展空間，前景可觀。目前公司應(yīng)收賬款中，大約有250-300億是財政部拖欠補貼，未來發(fā)放后對財務(wù)指標(biāo)將帶來極大改觀，業(yè)績提升空間更大。

風(fēng)險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行帶來政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險，核心產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，企業(yè)投資意愿不足風(fēng)險?？紤]到當(dāng)前市場受內(nèi)外因素影響波動較大，建議逢低關(guān)注上述個股。

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