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剛剛過(guò)去的2022年是“資管新規(guī)”元年，這一年銀行理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展更加規(guī)范、創(chuàng)新更加有序，但也迎來(lái)了新的挑戰(zhàn)。特別是3月和11月，理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)兩次較大幅度的凈值波動(dòng)，引發(fā)投資者的廣泛關(guān)切。理財(cái)產(chǎn)品是老百姓投資理財(cái)?shù)闹匾x擇，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)更好地平衡好理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)健性和收益性，進(jìn)一步提升專(zhuān)業(yè)能力，加強(qiáng)投資者教育和服務(wù)，更好地滿(mǎn)足居民多樣化金融服務(wù)需求。

一年來(lái)，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大幅度加息，國(guó)際金融市場(chǎng)反復(fù)震蕩。受內(nèi)外部多重復(fù)雜因素影響，我國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，股票、基金等金融產(chǎn)品凈值普遍回調(diào)。3月開(kāi)始，部分理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大的回撤，少數(shù)理財(cái)產(chǎn)品甚至“破凈”即凈值低于“1”。而理財(cái)產(chǎn)品原來(lái)主要采用攤余成本法估值，現(xiàn)在主要采用市值法估值。因此，理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)價(jià)格的變化會(huì)更及時(shí)、直接地體現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)品凈值上。這也是理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)加大的原因之一。11月以來(lái)，受經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期影響，債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，部分債券價(jià)格出現(xiàn)較為明顯的下跌。由于債券是理財(cái)產(chǎn)品特別是固定收益型理財(cái)產(chǎn)品的重要投資資產(chǎn)，債券價(jià)格下行較大程度上影響銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值，這是此輪部分理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤的直接原因。而投資經(jīng)理和投資者缺乏應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的經(jīng)驗(yàn)，加快賣(mài)出債券、贖回產(chǎn)品，一定程度上產(chǎn)生了“踩踏”效應(yīng)，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)與傳導(dǎo)。

對(duì)未到期的理財(cái)產(chǎn)品而言，“破凈”并不直接意味著理財(cái)產(chǎn)品虧損。但理財(cái)產(chǎn)品向來(lái)以穩(wěn)健性為突出特點(diǎn)，理財(cái)產(chǎn)品投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低。因此，凈值回撤和“破凈”引發(fā)了投資者擔(dān)憂(yōu)。3月以來(lái)，銀行和理財(cái)公司紛紛采取自購(gòu)產(chǎn)品等措施，并加強(qiáng)與投資者溝通，穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期。在波動(dòng)之下，理財(cái)產(chǎn)品投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，產(chǎn)品贖回壓力有所上升。不過(guò)，在前期贖回壓力集中釋放和極低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者離場(chǎng)后，理財(cái)產(chǎn)品下一階段流動(dòng)性壓力并不大。隨著債券市場(chǎng)趨于平穩(wěn)以及金融機(jī)構(gòu)投資策略調(diào)整，理財(cái)產(chǎn)品凈值將有望逐步修復(fù)。

總體而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品還是相對(duì)穩(wěn)健的，廣大投資者不必過(guò)于擔(dān)心。對(duì)銀行和理財(cái)公司而言，重要的是要做好三個(gè)方面工作。

一是不斷提高自身專(zhuān)業(yè)能力。近期部分理財(cái)公司通過(guò)調(diào)整估值方式，平滑市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)凈值的影響，但這并非長(zhǎng)久之計(jì)。應(yīng)加快完善投資研究體系，引入更專(zhuān)業(yè)的投研人才，提升投資經(jīng)理對(duì)宏觀形勢(shì)和金融市場(chǎng)研判水平，使投研能力更好地與市場(chǎng)變化和投資者需求相匹配。

二是要做好投資者分層服務(wù)。在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)的基礎(chǔ)上，向不同的投資者提供不同風(fēng)險(xiǎn)、期限的理財(cái)產(chǎn)品。如果投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤比較敏感，理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)進(jìn)一步平衡好穩(wěn)健性和收益性，更加突出穩(wěn)健性。對(duì)私人銀行級(jí)客戶(hù)，則可提供更豐富的定制化理財(cái)產(chǎn)品。

三是要加強(qiáng)改進(jìn)投資者教育。應(yīng)完善理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，更準(zhǔn)確地反映理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平，并充分告知投資者。在提高投資者金融素養(yǎng)的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)投資者全面看待市場(chǎng)變化，理性對(duì)待理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)，保持良好的投資心態(tài)，努力做價(jià)值投資者和長(zhǎng)期投資者。

隨著我國(guó)加快調(diào)整優(yōu)化疫情防控措施，疊加前期一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施落地實(shí)施，2023年宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)將不斷穩(wěn)固，銀行理財(cái)市場(chǎng)有望迎來(lái)更平穩(wěn)、更確定的發(fā)展。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整變化，居民資產(chǎn)配置中不動(dòng)產(chǎn)比例或?qū)⑾陆?，金融資產(chǎn)比例可能上升，理財(cái)市場(chǎng)的機(jī)遇將大于挑戰(zhàn)。新的一年，銀行和理財(cái)公司應(yīng)繼續(xù)深入落實(shí)“資管新規(guī)”，大力提升專(zhuān)業(yè)能力，深化金融科技應(yīng)用，推進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)轉(zhuǎn)型，助力提高人民群眾特別是普通居民的財(cái)產(chǎn)性收入。投資者自身要加強(qiáng)學(xué)習(xí)，真正接受“剛性?xún)陡丁币呀?jīng)打破這一現(xiàn)實(shí)，全面認(rèn)識(shí)理財(cái)產(chǎn)品“賣(mài)者有責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”，不斷提升風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí)和能力。

（董希淼系秦農(nóng)銀行首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員、中國(guó)電子銀行網(wǎng)專(zhuān)欄專(zhuān)家）

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