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1Q23 歸母凈利潤大幅提高62%，年化ROE5.86%有所提升。1）公司1Q2023 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.2 億元，+106%yoy；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.34 億元，+62%yoy。2）公司1Q2023 實(shí)現(xiàn)年化ROE5.86%，較去年同期3.67%提高2.2pct。截至1Q2023 公司權(quán)益乘數(shù)達(dá)3.96，較年初提高0.08。3）1Q2023 公司經(jīng)紀(jì)、自營、投行、利息、資管業(yè)務(wù)收入占比（剔除其他業(yè)務(wù)收入）分別為17%、37%、17%、20%、9%； 主營業(yè)務(wù)中僅有自營業(yè)務(wù)占比同比提升101pct，其他主業(yè)均有所下滑，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比同比下滑15pct，投行業(yè)務(wù)占比同比下滑26pct。　　自營業(yè)務(wù)收入大幅扭虧，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)承壓。1）公司1Q2023 實(shí)現(xiàn)自營收入20.13 億元，大幅扭虧，截至1Q2023 末公司金融投資資產(chǎn)規(guī)模2847.52 億元，較年初+3.79%，+7.58%yoy，其中，交易性金融資產(chǎn)達(dá)2168.89 億元，較年初增加3.48%，其他債權(quán)投資達(dá)615.7 億元，較年初增加4.96%。2）1Q2023 公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)收入9.14 億元，-32%yoy。3）公司1Q2023 實(shí)現(xiàn)資管收入4.72 億元，-13%yoy?！　PO 市占率下滑近6pct，利息凈收入下滑明顯。1）1Q2023 公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入9.06 億元，-49%yoy。1Q2023 公司股債承銷規(guī)模887 億元，-28.8%yoy，市占率2.88%，較去年同期下滑1.4pct；其中，IPO 規(guī)模為75 億元，-58.57%yoy，市占率為7.86%，較去年同期下降5.84pct，債券承銷規(guī)模為772.28 億元，較去年同期減少23.85%。2）1Q2023 公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入10.76 億元，-35%yoy，主要為利息支出同比大幅增加20%所致。而就兩融業(yè)務(wù)看，截至1Q2023 公司融出資金余額697.06 億元，較年初增加13.97%，+2.74%yoy。　　根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)下調(diào)經(jīng)紀(jì)收入等指標(biāo)，預(yù)測23-25 年BVPS 分別為13.19/13.89/14.68元（原預(yù)測23-24 年為13.69/14.49 元），按可比公司估值法，給予公司23 年0.90xPB，對應(yīng)目標(biāo)價11.87 元，維持增持評級?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對非銀行金融業(yè)務(wù)與估值的壓制；自營投資業(yè)績存在不確定性；證券行業(yè)乃至資本市場的政策超預(yù)期收緊?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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