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導(dǎo)讀：進(jìn)入四月以來，因國內(nèi)需求較差，部分油廠斷豆或檢修停機(jī)，又加之進(jìn)口證書問題導(dǎo)致部分大豆到船延遲，導(dǎo)致目前國內(nèi)豆油市場供應(yīng)偏緊，終端需求表現(xiàn)平淡，豆油庫存仍在小幅去庫。

4-5月進(jìn)口大豆到港量激增

在南美大豆豐產(chǎn)前景改善的情況下，全球大豆供需偏緊的格局改善，今年一季度中國大豆進(jìn)口創(chuàng)下歷史同期最高水平，中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年3月份中國大豆進(jìn)口量為685萬噸，比2月份的704萬噸減少2.7%，比去年同期提高7.9%。一季度中國大豆進(jìn)口量為2300萬噸，同比增長13.5%，創(chuàng)歷史同期最高水平，雖然3月份的進(jìn)口量低于2月份，出現(xiàn)不同尋常的下降，但是4月和5月的大豆進(jìn)口量將再次增加。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2023年4月份國內(nèi)主要地區(qū)111家油廠大豆到港預(yù)估120船，共計(jì)約780萬噸，此外，5月及6月的進(jìn)口大豆數(shù)量初步統(tǒng)計(jì)，其中5月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)1100萬噸，6月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)890萬噸。（注：由于遠(yuǎn)月買船及到港時間仍有變化可能，因此我們將在后期的到港數(shù)據(jù)中進(jìn)行修正。）隨著供應(yīng)端增量、下游需求淡季的來臨，由于國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)預(yù)期寬松，未來國內(nèi)大豆壓榨量或?qū)⒂瓉砉拯c(diǎn)大幅上升，豆油庫存將企穩(wěn)回升轉(zhuǎn)向?qū)捤筛窬?，短期?nèi)豆油或繼續(xù)承壓運(yùn)行，豆油現(xiàn)貨基差逐漸走低。受此影響，5月國內(nèi)豆油市場價格或?qū)⑵踹\(yùn)行，價格重心或逐步下移。

下游需求淡季來臨，豆油基差走弱

進(jìn)入4月后，國內(nèi)豆油市場消費(fèi)淡季來臨，供應(yīng)大增幅長，加上南美大豆價格走低，進(jìn)口成本逐漸走低，且現(xiàn)貨基差持續(xù)走弱。截至4月14日當(dāng)周，全國主要地區(qū)一級豆油華東現(xiàn)貨基差為05+（560-650）元/噸，華南現(xiàn)貨基差為05+（570-730）元/噸，山東現(xiàn)貨基差為05+（480-560）元/噸，華北現(xiàn)貨基差為05+（460-570）元/噸。后期仍有下調(diào)空間。

庫存方面，國內(nèi)豆油庫存雖仍處于低位，但油廠壓榨量將逐步回升，大豆到港量逐步增加，豆油供應(yīng)將逐步寬松，豆油庫存或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，向?qū)捤筛窬洲D(zhuǎn)化。四月中下旬國內(nèi)大豆壓榨量或?qū)⒂瓉砉拯c(diǎn)大幅上升，豆油產(chǎn)量或?qū)㈦S之增加，屆時豆油產(chǎn)量也將達(dá)到峰值，未來豆油庫存也會出現(xiàn)拐點(diǎn)并開始上升。近期海關(guān)商檢導(dǎo)致北方到港卸貨速度放慢，部分地區(qū)豆源緊張，不過4-6月隨著進(jìn)口大豆到港，供給緊張緩解預(yù)期仍然存在，關(guān)注進(jìn)口到港及油廠開機(jī)情況。

隨著大豆逐步到港，豆油原材料供給增加明顯，但可能受制于壓榨主產(chǎn)品豆粕消費(fèi)的疲弱，其壓榨可能存在被動減小的可能，供給量的限制給予豆油一定價格支持，但隨著天氣轉(zhuǎn)暖，棕櫚油對豆油替代消費(fèi)的增加將會自華東地區(qū)向北逐步擠占豆油的消費(fèi)市場，基差考慮將會開始逐步轉(zhuǎn)弱。

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