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事件：2023年3月16日，公司發(fā)布2022年報，2022年營收194.73億元，同比減少10.63%，歸母凈利潤3.87 億元，同比減少57.61%?！　⊥顿Y要點　　2022 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)績短期承壓，2023 年關(guān)聯(lián)交易大增體現(xiàn)市場信心。2022 年受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及部分產(chǎn)品訂單減少的影響，公司營收及利潤均出現(xiàn)同比下滑，2022 年公司實現(xiàn)營收194.73 億元，同比減少10.63%，歸母凈利潤3.87 億元，同比減少57.61%，扣非凈利潤3.43 億元，同比減少62.06%。分季度來看，公司2022 年第四季度相比于前三季度利潤虧損有所收窄，表明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整可能接近尾聲。公司2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計額度854 億元，較2022 年關(guān)聯(lián)交易額調(diào)整后額度增長57%，其中關(guān)聯(lián)銷售（361 億元，增加51%）和關(guān)聯(lián)采購（335 億元，增加108%），表明2023 年下游產(chǎn)業(yè)鏈需求旺盛，直升機訂單快速放量，公司明年業(yè)績預(yù)期樂觀?！　≌蟽纱蠹瘓F(tuán)優(yōu)質(zhì)直升機總裝資產(chǎn)，打造直升機上市公司旗艦。公司擬發(fā)行股份購買昌飛集團(tuán)100%、哈飛集團(tuán)100%的股權(quán)，交易后，昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)成為公司的全資子公司。整合后，有利于中直股份做精做強主業(yè)，實現(xiàn)資產(chǎn)板塊歸屬清晰，將資產(chǎn)向優(yōu)勢企業(yè)集中，打造我國直升機上市公司旗艦平臺?！　≤姍C需求預(yù)期向好，軍民用直升機龍頭持續(xù)發(fā)展。據(jù)WAF2023 顯示，2022 年我國軍用直升機約995 架；同年美國軍用直升機總量約5850 架，中美之間相比仍有較大差距。2023 年我國軍費預(yù)算15537 億元，同比增長7.2%，軍工行業(yè)高景氣，下游軍機快速放量，“十四五”規(guī)劃中國家大力推進(jìn)國防軍工“國產(chǎn)化”，以公司的直20 為代表的10 噸級軍用直升機采購預(yù)期向好。同時，民用方面，根據(jù)航空工業(yè)發(fā)展研究中心預(yù)測，預(yù)計到 2027 年我國民用直升機規(guī)模達(dá)3500 架，目前國內(nèi)以進(jìn)口機型為主，未來國產(chǎn)替代將成大趨勢，以公司重點產(chǎn)品AC352 為代表的國產(chǎn)民用直升機未來有望持續(xù)放量。公司作為國產(chǎn)直升機的唯一供應(yīng)商，整合后在直升機領(lǐng)域的龍頭地位將進(jìn)一步鞏固?！　∮A(yù)測與投資評級：基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司在國內(nèi)直升機產(chǎn)業(yè)龍頭地位，我們預(yù)計2023-2025 年歸母凈利潤分別為8.94（-0.57）/11.46（-1.38）/13.89 億元；對應(yīng)PE 分別為30/23/19 倍，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場系統(tǒng)性風(fēng)險?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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