【資料圖】

概述

2023年光伏行業(yè)景氣周期向上，膠膜規(guī)模不斷擴容。該行業(yè)壁壘較高，客戶粘性較強，行業(yè)CR4超過 70%，這家公司市場份額占50%，產(chǎn)品競爭力強，盈利能力強。

市場規(guī)模

2022年CPIA 預計全年全球新增裝機約230GW，其中國內(nèi)光伏裝機 87.41GW，預計2023年硅料價格將回歸理性區(qū)間，光伏行業(yè)景氣周期持續(xù)向上，光伏膠膜在光伏裝機強勁帶動下市場規(guī)模不斷擴容。

國元證券(000728)認為，初步認為2023-2025 年全球光伏裝機保持 25%以上年復合增長，預計 2025 年新增全球裝機量有望達到 500GW；測算 2022年-2025年的光伏膠膜需求量分別為 28 億平米、42 億平米、53 億平米和 60 億平米；2022 年-2025 年光伏膠膜市場規(guī)模分別為人民幣386 億元、546 億元、683 億元和 780 億元。

產(chǎn)業(yè)鏈

典型的光伏組件結構從上往下依次是玻璃、膠膜、電池片、膠膜、背板，光伏膠膜是光伏組件封裝的關鍵材料，約占光伏組件成本 5%-7%。

光伏膠膜處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游原材料主要是 EVA和 POE 粒子，下游為光伏組件廠商。

目前市場上主流的封裝膠膜中，EVA 多用于單玻組件，POE 多用于雙玻組件。目前 EVA 膠膜仍是市場中使用的主流類型，市場占比達到 52%。

光伏膠膜成本中直接材料占比超過 90%，EVA 粒子、POE 粒子在直接材料中占比超過 80%。EVA 粒子預期未來 2-3年內(nèi)供需緊平衡。我國 POE 粒子幾乎全部依賴進口。

競爭格局

光伏膠膜行業(yè)壁壘較高，主要是技術壁壘和認證壁壘，膠膜生產(chǎn)商的客戶粘性較強，對潛在的新進入者形成考驗。

中國光伏膠膜行業(yè)集中度較高，行業(yè) CR4 （行業(yè)前四名份額集中度）超過 70%。市場份額方面，福斯特(603806)占50%，海優(yōu)新材占18%，斯威克占13%，賽伍技術和上海天洋(603330)分別占5%。

圖1:2021年光伏膠膜市場份額，來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，國元證券經(jīng)紀（香港）

市場份額前兩位的公司福斯特和海優(yōu)新材2018-2022Q3毛利率如下：

圖2：核心膠膜企業(yè)毛利率，來源：wind、國元證券經(jīng)紀（香港）

投資建議

膠膜：建議關注福斯特、海優(yōu)新材、賽伍技術。

粒子：POE粒子建議關注鼎際得；EVA粒子建議關注聯(lián)泓新科。

關鍵詞： 市場份額 市場規(guī)模 建議關注 國元證券