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公司是國內(nèi)一線工程機械液壓件和挖機屬具制造企業(yè)，一方面4Q22 國內(nèi)工程機械行業(yè)需求觸底向好的大背景下，公司傳統(tǒng)工程機械液壓件及挖機屬具業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升；另一方面公司積極拓展工業(yè)機器人&鋰電池PACK 領(lǐng)域，打開公司第二成長曲線。我們預(yù)計公司2022/23/24 年歸母凈利潤為2.3/3.3/3.9 億元。綜合可比公司PE 與PB 估值，我們給予公司2023 年預(yù)測歸母凈利潤45倍PE 估值水平，對應(yīng)147 億元目標市值，對應(yīng)目標價18 元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。 公司概況：國內(nèi)液壓件及破碎錘領(lǐng)軍企業(yè)。公司成立初期主要從事液壓破碎錘的研發(fā)和銷售，同時在液壓件領(lǐng)域最初以后市場相關(guān)產(chǎn)品為主。2017 年以來逐漸切入前裝市場，目前液壓件產(chǎn)品主要以液壓泵、液壓馬達、多路控制閥等為主。公司有效實現(xiàn)進口替代，成為國內(nèi)少數(shù)幾家具備挖掘機高端液壓件生產(chǎn)能力的精密零部件制造企業(yè)之一。2022 年前三季度公司實現(xiàn)收入14.5 億元/YoY-31.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.6 億元/YoY-58.3%。 原有主業(yè)：破碎錘&液壓件雙輪并進。(1) 行業(yè)概況：工程機械行業(yè)為液壓破碎錘、液壓件行業(yè)最大下游，4Q22 開始有望逐步向好。液壓破碎錘與挖機的配套作業(yè)最為普遍，而液壓件下游的主要應(yīng)用領(lǐng)域為工程機械行業(yè)。2021 年Q2 開始隨著地產(chǎn)需求收縮，工程機械行業(yè)進入景氣下行周期，以挖機為核心的工程機械產(chǎn)品在國內(nèi)市場的銷量均大幅下滑。2022 年以來受地產(chǎn)開工低迷，同時疊加散點疫情影響，2022 年前三季度工程機械行業(yè)需求繼續(xù)下降。但隨著近期地產(chǎn)相關(guān)政策的不斷松綁，預(yù)計明年地產(chǎn)新開工面積下滑幅度有望收窄。同時為對沖疫情對經(jīng)濟的不利影響，國家財政、貨幣政策再度向穩(wěn)增長方向調(diào)整，基建需求持續(xù)發(fā)力。2022 年Q3 以來挖機月銷量同比數(shù)據(jù)已止跌轉(zhuǎn)正，其中10 月同比增長8.1%。我們預(yù)計從2022 年Q4 開始，以挖機為核心的工程機械類產(chǎn)品需求有望逐漸向好，利好破碎錘&液壓件產(chǎn)品銷售。(2)公司看點：國產(chǎn)破碎錘龍頭，液壓件業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。公司為國產(chǎn)破碎錘龍頭，近年來行業(yè)地位穩(wěn)步提升，產(chǎn)品具備全球化競爭實力。同時在液壓件行業(yè)，公司正逐步加強液壓件各類產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，在目前已經(jīng)配套各類挖機主泵、行走馬達、多路閥產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，加大研發(fā)全系列液壓件，包括微挖、小挖、中挖及大挖用液壓件、高空作業(yè)平臺車用液壓件等，為將來搶占更多液壓件的市場份額打下堅實基礎(chǔ)。 拓展業(yè)務(wù)：積極拓展工業(yè)機器人&鋰電池PACK 領(lǐng)域，打開公司第二成長曲線。 (1)工業(yè)機器人本體及核心部件業(yè)務(wù)：公司于2015 年確立了自主研發(fā)精密減速機的戰(zhàn)略目標，經(jīng)過多年不懈努力，獲得了多項減速機的自主知識產(chǎn)權(quán)，目前研發(fā)出C、E、N 三大系列共計32 款減速機。在減速機產(chǎn)品取得突破之后，公司積極布局機器人本體制造領(lǐng)域，成立煙臺艾迪艾創(chuàng)機器人科技有限公司作為公司的全資子公司專攻工業(yè)機器人行業(yè)，目前公司工業(yè)機器人本體避開市場競爭較為激烈的小型機器人領(lǐng)域，產(chǎn)品線布局以負載100KG 以上的大型工業(yè)機器人為主。2021 年公司機器人業(yè)務(wù)已實現(xiàn)收入，未來工業(yè)機器人業(yè)務(wù)有望成為公司重要的新業(yè)務(wù)增長點。(2)動力電池PACK 業(yè)務(wù)：工程機械電動化是行業(yè)最新發(fā)展趨勢，工程機械動力電池系統(tǒng)需求空間廣闊。近期公司通過收購億恩新動力100%股權(quán)，加大布局工程機械鋰電池PACK 業(yè)務(wù)，助力工程機械行業(yè)電動化轉(zhuǎn)型，打開新的成長空間。 風(fēng)險因素：國內(nèi)地產(chǎn)、基建項目刺激力度不及預(yù)期，導(dǎo)致國內(nèi)工程機械需求不及預(yù)期；液壓件行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司毛利率下滑的風(fēng)險；原材料價格大幅上漲，影響公司毛利率的風(fēng)險；新冠疫情發(fā)展超預(yù)期，對公司國內(nèi)供應(yīng)鏈保供以 及海外發(fā)貨造成不利影響；工業(yè)機器人新業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期的風(fēng)險；工程機械鋰電池PACK 業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期的風(fēng)險。 投資建議：公司是國內(nèi)一線工程機械液壓件和挖機屬具制造企業(yè)，一方面4Q22國內(nèi)工程機械行業(yè)需求觸底向好的大背景下，公司傳統(tǒng)工程機械液壓件及挖機屬具業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升；另一方面公司積極拓展工業(yè)機器人&鋰電池PACK 領(lǐng)域，打開公司第二成長曲線。我們預(yù)計公司2022/23/24 年歸母凈利潤為2.3/3.3/3.9億元。綜合可比公司PE 與PB 估值(詳見正文)，我們給予公司2023 年預(yù)測歸母凈利潤45 倍PE 估值水平，對應(yīng)147 億元目標市值，對應(yīng)目標價18 元，首次覆蓋給予公司“買入”評級?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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