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東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前資產(chǎn)端彈性是保險(xiǎn)股估值的核心因素?！盎钴S資本市場(chǎng)、提振投資者信心”政策不斷落地，險(xiǎn)資權(quán)益投資參與度有望量?jī)r(jià)齊升。2023年三季報(bào)在新準(zhǔn)則下有望迎來(lái)凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)改善，推薦：新華保險(xiǎn)（601336）(601336.SH)、中國(guó)人壽（601628）(601628.SH)和中國(guó)太保（601601）(601601.SH)。

事件：上市險(xiǎn)企披露2023年7月保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)原保費(fèi)增速及對(duì)應(yīng)收入排序如下：中國(guó)太平(12%至1375億元)、中國(guó)太保(11%至2938億元)、中國(guó)人保（601319）(8%至4504億元)、中國(guó)平安(7%至5213億元)、中國(guó)人壽(7%至5015億元)和新華保險(xiǎn)(7%至1196億元)。

1.壽險(xiǎn)：預(yù)定利率如期下調(diào)，壽險(xiǎn)新單漲勢(shì)延續(xù)。

2023年7月，壽險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：太保壽險(xiǎn)(90%)、太平壽險(xiǎn)(41%)、新華保險(xiǎn)(22%)、平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)(15%)、人保壽險(xiǎn)及健康(13%)和中國(guó)人壽(5%)。保費(fèi)增速出現(xiàn)分化，太保表現(xiàn)亮眼(+90%)，主要系去年同期基數(shù)較低，疊加長(zhǎng)航行動(dòng)穩(wěn)定推進(jìn)，銀保渠道發(fā)力。人保壽險(xiǎn)7月期繳首年單月同比大幅下降至76.1%(6月增速為360.2%)，可能與銀保渠道產(chǎn)品下架節(jié)奏有關(guān)。根據(jù)監(jiān)管窗口指導(dǎo)，7月31日前3.5%預(yù)定利率舊產(chǎn)品停售，各保險(xiǎn)公司加快產(chǎn)品上新節(jié)奏。平安人壽推出“盛世同?！敝丶搽U(xiǎn)、鑫福星(2023)重疾險(xiǎn)等多款重疾險(xiǎn)，提供次標(biāo)體專屬重疾保障;中國(guó)太保升級(jí)推出太保長(zhǎng)相伴(盛世版2.0)終身壽險(xiǎn)，有效保額每年按照3.0%遞增;新華保險(xiǎn)相繼推出榮耀鑫享終身壽險(xiǎn)、健康惠享重大疾病保險(xiǎn)、裕如意年金保險(xiǎn)、盛世榮耀分紅型終身壽險(xiǎn)多款產(chǎn)品。定價(jià)利率完成3.5%至3.0%的切換，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)增速短期內(nèi)出現(xiàn)階段性放緩。

在銀行存款利率下調(diào)背景下，3.0%定價(jià)利率仍存在較強(qiáng)吸引力，預(yù)計(jì)定價(jià)利率下調(diào)后新型產(chǎn)品有望扛起銷售大旗，東吳證券預(yù)計(jì)8-9月險(xiǎn)企主要任務(wù)為隊(duì)伍發(fā)展和儲(chǔ)備2024年開門紅客戶。即便預(yù)定利率下降(從3.5%到3.0%)，對(duì)追求保本長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的客戶影響不大。值得注意的是，相比2021年初重疾險(xiǎn)炒停后長(zhǎng)期健康險(xiǎn)銷售持續(xù)低迷不同的是，當(dāng)前儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)外部銷售環(huán)境是持續(xù)且明顯改善的，或者說即使沒有炒停，儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)表現(xiàn)本來(lái)就不差。年初以來(lái)隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，支撐后續(xù)業(yè)務(wù)復(fù)蘇動(dòng)能。東吳證券預(yù)計(jì)NBV持續(xù)改善，短暫調(diào)整后儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)仍有望推動(dòng)NBV實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。東吳證券預(yù)計(jì)1H23上市險(xiǎn)企NBV同比增速排序?yàn)椋禾?+30%)>;平安(+22%)>;國(guó)壽(+15%)>新華(+14%)。

2.財(cái)險(xiǎn)：車險(xiǎn)保費(fèi)增速回落，非車保費(fèi)大幅下滑。

2023年7月，財(cái)險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：太保財(cái)險(xiǎn)(4%)、太平財(cái)險(xiǎn)(3%)、人保財(cái)險(xiǎn)(-2%)、平安財(cái)險(xiǎn)(-3%)。7M23人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)和非車保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為5.2%和10.0%，非車業(yè)務(wù)占比同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)至52.3%。7月人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)保費(fèi)單月同比增速為3.3%，較上月略微回落(6月增速3.8%)，主要系經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下收入不確定性加大導(dǎo)致居民消費(fèi)意愿減弱，保足保全率有所下降，車均保費(fèi)下滑。新車銷量單月同比增速-1.4%(5M23：4.8%)，增速較上月進(jìn)一步放緩，居民購(gòu)車意愿低。非車險(xiǎn)方面，責(zé)任險(xiǎn)及意健險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增速大幅下滑，分別為-70.7%和-16.4%，拖累7月人保財(cái)險(xiǎn)非車保費(fèi)增速。7月部分地區(qū)水災(zāi)或拖累3Q23賠付率水平，關(guān)注自然災(zāi)害對(duì)非車業(yè)務(wù)的拖累。

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