近日，迪嘉藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“迪嘉藥業(yè)”）遞交了招股書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。但遞表前，其2022年近2億的巨額分紅備受外界關(guān)注。據(jù)了解，迪嘉藥業(yè)近三年的凈利潤(rùn)也不過才2.4億元。而在業(yè)務(wù)上，公司的控股股東位列其前五大客戶榜首，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也與其關(guān)系密切，正因如此，迪嘉藥業(yè)的“獨(dú)立性”也遭到質(zhì)疑。

控股股東連續(xù)兩年為其第一大客戶

公開資料顯示，迪嘉藥業(yè)成立于2013年，是迪沙藥業(yè)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“迪沙集團(tuán)”）下屬子公司。公司主要從事原料藥和醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。主要原料藥產(chǎn)品包括洛索洛芬鈉、替米沙坦、非布司他、苯磺酸左氨氯地平、福多司坦、格列吡嗪、坎地沙坦酯、鹽酸氟桂利嗪、鹽酸托莫西汀等，根據(jù)下游制劑作用部位及機(jī)理，主要涵蓋肌肉骨骼系統(tǒng)類、心血管系統(tǒng)類、消化道和代謝類、呼吸系統(tǒng)類和神經(jīng)系統(tǒng)類等領(lǐng)域。官網(wǎng)顯示，公司生產(chǎn)產(chǎn)品主銷國(guó)內(nèi)與海外市場(chǎng)，包括歐洲、美國(guó)、日本、韓國(guó)、印度和南美等。

(資料圖)

根據(jù)招股書，2020年-2022年（以下稱“報(bào)告期內(nèi)”），迪嘉藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入分別為3.07億元、3.74億元、5.15億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5801.79萬元、6998.74萬元、1.15億元。2022年，迪嘉藥業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.9%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63.87%，凈利潤(rùn)增幅明顯高于營(yíng)業(yè)收入增幅。

不過，迪嘉藥業(yè)大概有3成以上的收入來自公司的前五大客戶，其中公司控股股東迪沙集團(tuán)一直是公司的第一二大客戶。報(bào)告期內(nèi)，迪嘉藥業(yè)向前五大客戶的銷售收入分別占總營(yíng)收的45.56%、38.68%和32.71%。其中，公司向控股股東迪沙集團(tuán)進(jìn)行的關(guān)聯(lián)銷售金額分別約為3636.62萬元、4170.72萬元和4859.59萬元，占比約為11.83%、11.16%和9.43%。

不僅如此，鈦媒體APP還注意到，迪嘉藥業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上較為“依賴”其控股股東，報(bào)告期內(nèi)，迪嘉藥業(yè)還向迪沙集團(tuán)租賃房產(chǎn)，用作生產(chǎn)、研發(fā)及辦公場(chǎng)所，相關(guān)關(guān)聯(lián)交易金額分別約為195.44萬元、127.09萬元和156.46萬元。

從招股書來看，迪嘉藥業(yè)向迪沙集團(tuán)租賃了9444.56平方米的場(chǎng)地用于研發(fā)及辦公，2021年前迪嘉藥業(yè)也曾反向向迪沙集團(tuán)出租房產(chǎn)作為生產(chǎn)場(chǎng)所。報(bào)告期各期，迪嘉藥業(yè)向迪沙集團(tuán)支付所租賃場(chǎng)所由其代繳的水電就分別達(dá)到177.56萬元、122.76萬元和102.01萬元。

此外，報(bào)告期內(nèi)，迪嘉藥業(yè)還向王德軍配偶的弟弟王強(qiáng)實(shí)際控制的企業(yè)分別采購了964.97萬元、491.42萬元和232.7萬元的的建筑施工服務(wù)，迪嘉藥業(yè)則對(duì)此解釋稱，這些服務(wù)是為滿足廠區(qū)排污設(shè)施安裝等需要。

原料供應(yīng)商與其合作前剛剛成立

據(jù)了解，迪嘉藥業(yè)共有原料藥、醫(yī)藥中間體和生物制品三類產(chǎn)品，其中，以原料藥和醫(yī)藥中間體產(chǎn)品為主，兩者合計(jì)銷售收入分別為30081.35萬元、36396.12萬元和51076.14萬元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.41%、99.08%和99.73%，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成部分。

招股書顯示，2020-2022年，迪嘉藥業(yè)綜合毛利率分別為41.19%、37.08%和44.23%，整體有所波動(dòng)；同期間，同行業(yè)平均值為44.30%、40.74%、38.94%。2022年，迪嘉藥業(yè)毛利率高于同行，其他報(bào)告期內(nèi)則低于同行。

值得注意的是，迪嘉藥業(yè)的主要產(chǎn)品鹽酸氟桂利嗪原料藥毛利率分別為-11.17%、48.02%、82.13%，整體波動(dòng)幅度巨大。查閱招股書后，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，鹽酸氟桂利嗪原料藥2022年和2021年的單價(jià)出現(xiàn)大幅提升，報(bào)告期各期售價(jià)分別為48.33萬元/噸、115.84萬元/噸、314.51萬元/噸，兩年時(shí)間單價(jià)翻了6.51倍。但相應(yīng)單位成本先升后降，各期單位成本分別為53.72萬元/噸、60.214萬元/噸、56.20萬元/噸。

對(duì)此，迪嘉藥業(yè)表示，報(bào)告期初為開拓市場(chǎng)制定了相對(duì)偏低的銷售價(jià)格。自2021年起，隨著下游合作制劑廠商的產(chǎn)品陸續(xù)通過一致性評(píng)價(jià)并中選全國(guó)藥品集中采購，同時(shí)鹽酸氟桂利嗪原料藥質(zhì)量獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可，在市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生較大變化的情況下，充分評(píng)估經(jīng)濟(jì)效益后提高銷售價(jià)格。

不過，鈦媒體APP注意到，迪嘉藥業(yè)在原料供應(yīng)商的選擇上卻有一絲吊詭。招股書顯示，2022年位列迪嘉藥業(yè)第三大原材料供應(yīng)商企業(yè)為沈陽鉑銳生物醫(yī)藥科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鉑銳生物”），但公開資料顯示，鉑銳生物于2021年5月31日才剛剛成立，2021年、2022年，鉑銳生物社保人數(shù)均為1人，但其2022年就成為了公司的第三大供應(yīng)商，并且與公司的采購金額高達(dá)1486.97萬元，占迪嘉藥業(yè)采購總額比例4.96%。

對(duì)此，鈦媒體APP也發(fā)函至迪嘉藥業(yè)，詢問其與成立僅一年的鉑銳生物建立深度合作的原因，以及鉑銳生物僅有1名人員的情況下卻發(fā)生超1000萬采購金額的合理性，但截至發(fā)稿，對(duì)方尚未回復(fù)。

資金不充裕卻大手筆分紅

近幾年，迪嘉藥業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)尚可，但從金額上看，公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅卻更為“大膽”。據(jù)了解，2021年和2022年，迪嘉藥業(yè)現(xiàn)金分紅金額從2000萬元驟增至2億元，合計(jì)2.2億元，而公司的三年歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為2.43億元，迪嘉藥業(yè)期內(nèi)的現(xiàn)金分紅金額已經(jīng)接近于三年凈利潤(rùn)，而這其中有超三成都落入到王氏家族口袋中。

鈦媒體APP了解到，在IPO上市前夕，迪嘉藥業(yè)在2022年10月12日召開股東大會(huì)，決議通過公司新增注冊(cè)資本1.6億元，全部由王德軍、王琳嘉、多月英等16名自然人以貨幣形式出資，本次增資為穿透后的全體自然人股東同比例增資，增資價(jià)格為1元/股。

這次增資后，迪沙集團(tuán)持股比例下降到47.22%，同時(shí)王德軍、王琳嘉直接持股比例分別增加至24.6%、8.98%，而隨后，迪嘉藥業(yè)就在2022年進(jìn)行了高達(dá)2億元的現(xiàn)金分紅，按照持股比例，王德軍、王琳嘉父女2022年分紅金額近7000萬。

但與之矛盾的是，迪嘉藥業(yè)的資金狀況并不算充裕，報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8029.56萬元、7841.17萬元和3108.93萬元，隨收入規(guī)模擴(kuò)大而逐年收縮。

2020年-2022年，公司年度期末短期借款金額分別為3000萬元、0萬元和6273.19萬元，其中2020年底3000萬元短期借款主要是未終止確認(rèn)的已貼現(xiàn)未到期商業(yè)承兌匯票，而2022年底6000余萬元的短期借款則主要是保證借款、質(zhì)押及保證借款。截至目前，公司賬面貨幣資金僅為4481.56萬元，無法覆蓋短期借款金額。

另外，報(bào)告期各期末，迪嘉藥業(yè)的應(yīng)收賬款余額分別約為1140.11萬元、3661.39萬元和6046.6萬元。整體應(yīng)收賬款的規(guī)模在短期內(nèi)大幅提高，并且超過營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度。

其中，來自迪沙集團(tuán)的應(yīng)收賬款余額分別為154.86萬元、518.99萬元和1097.8萬元，占各期末應(yīng)收賬款余額的比例為13.58%、14.17%和18.16%。

另一方面，大增的存貨也占用了迪嘉藥業(yè)絕大部分的流動(dòng)資產(chǎn)。報(bào)告期各期末，迪嘉藥業(yè)存貨賬面價(jià)值分別為8448.23萬元、9198.41萬元和2.25億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為41.52%、39.14%和59.79%。

而此次，迪嘉藥業(yè)此次計(jì)劃募集資金6.31億元，其中3.55億元用于高端原料藥綠色工藝產(chǎn)業(yè)化二期項(xiàng)目，1.25億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。在公司“缺錢”的情況下卻大筆分紅，迪嘉藥業(yè)的募資合理性難免遭受質(zhì)疑。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）

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