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本報告導讀：　　三得利敏銳洞察趨勢、不斷創(chuàng)新突破，實現(xiàn)酒水飲料品類多元化矩陣化發(fā)展，業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張，產品結構優(yōu)化逐步帶動盈利能力提升。　　摘要：　　投資建議：三 得利百年開拓創(chuàng)新史證明了烈酒、啤酒、預調酒、軟飲料等酒水飲料品類的多元化之路具備可行性，能持續(xù)驅動規(guī)模擴張，且隨品類結構優(yōu)化、產品高端化推進，盈利逐步提升。當前國內啤酒、低度酒企業(yè)仍處在多元化探索初期，且以高毛利品類開拓為方向，高端化升級和品類結構優(yōu)化是趨勢，有望帶動盈利能力持續(xù)提升，建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒、百潤股份，港股建議增持：　　華潤啤酒、青島啤酒股份?！　∪美詣?chuàng)新持續(xù)突破，品類矩陣化發(fā)展。三得利敏銳洞察市場趨勢，通過創(chuàng)新持續(xù)實現(xiàn)新品類突破：1907 年推出主打民族路線的赤玉葡萄酒，1923 年創(chuàng)辦日本首家威士忌酒廠，對洋酒進行本土化改良和生產，推廣Highball，締造了日威文化，其威士忌在日本份額60%以上，葡萄酒、烈酒在日本份額第一。1963 年切入啤酒賽道，在三強壟斷格局下創(chuàng)新推出生啤等品類，取得一席之地，1994 年首創(chuàng)發(fā)泡酒品類，2007 年超越札幌成為日本啤酒業(yè)第三，當前份額約16%?！　∽?0 世紀80 年代開始培育布局軟飲料和預調酒品類，通過持續(xù)的產品創(chuàng)新在行業(yè)成長期取得更快突破，成為日本軟飲料和預調酒龍頭，市場份額分別達到近20%和40%。此外，公司還布局了花卉、營養(yǎng)保健等業(yè)務，實現(xiàn)品類矩陣化，推動業(yè)務規(guī)模不斷擴張?！　【祁悩I(yè)務兩端強勢，逆勢實現(xiàn)高端化。三得利是日本多個酒水細分品類市場的開創(chuàng)者和普及者，如1940s 以Torys 這一廉價威士忌產品鋪開大眾市場，1994 年開創(chuàng)低稅低價的發(fā)泡酒品類、2007 年推出第三類啤酒大單品Kinmugi，迎合性價比消費趨勢。但即便日本經濟長期通縮，三得利仍把握住了國內外的高端需求，多款高檔產品屢獲國際金獎后受到消費者追捧。如TPM 啤酒銷量從2004 年的60 萬箱升至07 年的951 萬箱，08 年超過惠比壽成為日本第一大高端啤酒品牌、同時助三得利啤酒板塊扭虧為盈；2008 年后，日威復興，三得利旗下多個高檔威士忌系列售價翻倍上漲，成為一瓶難求的奢侈品。與之對應，酒類營業(yè)利潤貢獻比例從20%升至50%+，盈利能力逐步提升?！　∪美嘣晒υ醋云髽I(yè)文化和管理。三得利歷代掌門人均以“敢想敢試”為信條并將其貫徹到企業(yè)管理之中，同時集團控股模式最大限度保證下屬公司的經營自主性，賦予一線創(chuàng)新能力和試錯空間。在企業(yè)文化和管理體制保障下，形成較強捕捉市場趨勢和機遇的能力，并能從產品、營銷、渠道等多方面進行落實，持續(xù)實現(xiàn)新品類突破?！　★L險提示：天氣因素影響旺季消費；疫情反復；原材料成本波動?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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