(資料圖片)

過去一周，內(nèi)外盤油價(jià)大幅走強(qiáng)，與我們上周周報(bào)判斷一致。其中，周五晚上，長(zhǎng)期致力于謀求更多原油定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的阿聯(lián)酋疑似表態(tài)增產(chǎn)的謠言一度給油價(jià)帶來(lái)較大擾動(dòng)，但最終并未影響到油價(jià)上行趨勢(shì)。與上周一樣，我們對(duì)于油價(jià)走勢(shì)的觀點(diǎn)維持1月以來(lái)判斷不變，即對(duì)一季度油價(jià)“謹(jǐn)慎看多”，核心邏輯如下：第一，因美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果的不確定對(duì)油價(jià)可能產(chǎn)生的潛在利空暫時(shí)出盡?？紤]到過去數(shù)周市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)到6月將累計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)的計(jì)價(jià)已較為充分，美元也充分實(shí)現(xiàn)了修復(fù)性反彈，近期對(duì)原油市場(chǎng)的關(guān)注視角應(yīng)回歸原油自身供需端；第二，美歐季節(jié)性快速累庫(kù)利空出盡。雖然過去三周包括API、EIA等在內(nèi)的海外諸多油品庫(kù)存數(shù)據(jù)大幅提升，但季節(jié)性較強(qiáng)，未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)入去庫(kù)階段。此外，多個(gè)油品的庫(kù)存絕對(duì)水平仍然處于歷史中低位，短期有再次趨緊的可能。從過去兩周市場(chǎng)情況看，北美汽油消費(fèi)環(huán)比持續(xù)改善，庫(kù)存下滑帶動(dòng)汽油裂解價(jià)差持續(xù)回升?？紤]到柴油的裂解價(jià)差在經(jīng)歷過去兩周大幅回落后已估值偏低，且全球VGO燃料存在潛在供應(yīng)偏緊的問題，未來(lái)裂解價(jià)差或再度走強(qiáng)。這意味著汽油、柴油生產(chǎn)利潤(rùn)短期或回歸至同步提升的格局，并有機(jī)會(huì)支撐油價(jià)短期向上突破。第三，亞太煉廠開啟原料油采購(gòu)的基本格局不變。如我們前兩周周報(bào)闡述，主營(yíng)煉廠、大型民營(yíng)煉化均開啟補(bǔ)庫(kù)，地?zé)拰?duì)直餾燃料油的補(bǔ)庫(kù)也較為積極，亞太補(bǔ)庫(kù)正帶動(dòng)著全球現(xiàn)貨成交的改善，繼續(xù)對(duì)油價(jià)形成支撐。此外，過去一周全球地緣緊張局依舊復(fù)雜。隨著俄烏兩國(guó)沖突升級(jí)一周年的時(shí)間點(diǎn)臨近，短期仍有可能再次出現(xiàn)升級(jí)，需密切關(guān)注。

整體來(lái)看，我們對(duì)油價(jià)的判斷和2022年底保持一致，即一季度偏強(qiáng)，以WTI為例3月或再次挑戰(zhàn)90美元/桶區(qū)間。長(zhǎng)期來(lái)看，我們對(duì)上半年油價(jià)走勢(shì)并不樂觀。若一季度如期出現(xiàn)反彈行情，上方空間或有限，二季度下行壓力依舊較大。極端情況下Brent、WTI均有可能階段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。策略上，周度級(jí)別策略關(guān)注逢低多，季度級(jí)別策略關(guān)注逢高空，年度級(jí)別策略仍舊是“多SC，空Brent”，詳見我們2023年原油專題報(bào)告《弱勢(shì)不會(huì)貫穿全年，關(guān)注各類套利機(jī)會(huì)——2023年原油期貨行情及投資望》。

關(guān)鍵詞： 年的時(shí)間 再次挑戰(zhàn) 基本格局 向上突破