近期，芳源股份發(fā)布了其2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)收入約29.35億元，同比增加41.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)470.83萬(wàn)元，同比減少92.94%；基本每股收益0.01元，同比減少93.33%。基本每股收益0.01元，同比減少93.33%。

對(duì)于業(yè)績(jī)變化，芳源股份表示營(yíng)業(yè)收入增加主要系下游新能源汽車(chē)領(lǐng)域的高景氣，驅(qū)動(dòng)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，三元前驅(qū)體市場(chǎng)需求旺盛，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售量有所增加，銷(xiāo)售價(jià)格也有所提高所致。

(資料圖片)

對(duì)于凈利潤(rùn)同比減少，芳源股份稱(chēng)主要系實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃導(dǎo)致股份支付費(fèi)用同比增加，同時(shí)公司持續(xù)加大研發(fā)投入，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用同比增加；發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提金額同比增加；公司計(jì)提租賃土地修復(fù)維護(hù)的預(yù)計(jì)負(fù)債等非經(jīng)常性損失同比增加。

值得注意的是，對(duì)比此次芳源股份公布的業(yè)績(jī)預(yù)告，其業(yè)績(jī)不及預(yù)期。1月31日，芳源股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.00億元到30.00億元，同比增加40.13%到44.96%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)800萬(wàn)元到1200萬(wàn)元，同比減少88.01%到82.01%。

從近三年數(shù)據(jù)來(lái)看，芳源股份的營(yíng)業(yè)收入不斷擴(kuò)大，但凈利潤(rùn)也下降趨勢(shì)明顯，2019年到2021年?duì)I業(yè)收入分別為9.51億元、9.93億元和20.70億元，凈利潤(rùn)分別為7453.33萬(wàn)元、5932.75萬(wàn)元和6672.18萬(wàn)元。

盈利能力方面，近幾年芳源股份有所減弱，2022年前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率僅為1.62%，同比上一年同期明顯下降。受原材料上漲影響，毛利率也是大幅降低，2019年到2021年分別為20.28%、15.38%、12.02%，2022年前三季度為12.27%。凈利率同步下滑，分別為7.84%、5.97%、3.22%，2022年前三季度為1.17%。

不僅如此，芳源股份經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅下降，2022年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅下降59.2%至5054萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重2.68%。近幾年芳源股份的現(xiàn)金流也是較為波動(dòng)，2019年到2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額占營(yíng)業(yè)收入比重分別為-9.80%、19.19%、5.84%。

芳源股份在業(yè)績(jī)變動(dòng)原因中表示持續(xù)加大研發(fā)投入，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用同比增加是影響凈利潤(rùn)的原因之一，那研發(fā)方面力度加大了多少？從研發(fā)費(fèi)用看，確實(shí)有大幅增加，2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用為8970.29萬(wàn)元，同比提升43.50%。2019年到2021年分別為4322.17萬(wàn)元、4487.57萬(wàn)元、9135.70萬(wàn)元，可見(jiàn)有明顯進(jìn)步，2022年前三季度投入金額炒2019年和2021年總和并接近2021年全年。

但從研發(fā)力度上看，其實(shí)變化并不大，2022年前三季度的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重為4.76%，同比僅增加0.68個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)比近幾年的研發(fā)投入占比也都在4.5%左右，2019年到2021分別為4.54%、4.52%、4.41%。

綜合芳源股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、研發(fā)狀態(tài)，其和訊SGI指數(shù)也處于較低水平，2022年前三季度為56分，近幾年近有2020年一季度達(dá)到過(guò)70分，其余均徘徊于及格線。

眾所周知，正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜是目前動(dòng)力鋰電池的四大主材，而根據(jù)正極材料的構(gòu)成，三元鋰電池分為NCA和NCM兩類(lèi)。NCM是指正極材料由鎳鈷錳三種材料按一定比例組合而成,而NCA的正極材料是由鎳鈷鋁構(gòu)成，芳源股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池NCA正極材料前驅(qū)體生產(chǎn)商，也是芳源股份最主要的產(chǎn)品。

圖源：芳源股份2021年年報(bào)

2021年，芳源股份的主要產(chǎn)品NCA三元前驅(qū)體的出口量連續(xù)三年國(guó)內(nèi)排名第一，與松下、貝特瑞、杉杉能源、比亞迪(002594)、當(dāng)升科技(300073)等國(guó)內(nèi)外主流鋰電池或正極材料廠商建立了良好的合作關(guān)系。其中，2017年開(kāi)始向松下銷(xiāo)售NCA三元前驅(qū)體，最終用于特斯拉，但芳源股份并不與特斯拉直接對(duì)接，主要還是跟松下對(duì)接。

不過(guò)目前，芳源股份客戶(hù)集中度較高，2021年前五名客戶(hù)銷(xiāo)售額17.28億元，占年度銷(xiāo)售總額 83.51%；其中前五名客戶(hù)銷(xiāo)售額中關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售額2.95億元，占年度銷(xiāo)售總額14.23%。其中，松下的銷(xiāo)售總額就占盡一半為44.49%，而這也進(jìn)而導(dǎo)致了，因與松下的交易模式發(fā)生了改變，直接反應(yīng)到了芳源股份的毛利率變化。2021年芳源股份與松下的采購(gòu)模式由原來(lái)自主采購(gòu)粗制鎳鈷原料鎳濕法冶煉中間品通過(guò)浸出、萃取、合成工序生產(chǎn)松下所需的 NCA 三元前驅(qū)體，改為直接購(gòu)買(mǎi)“松下中國(guó)”的鎳豆及鈷豆，直接喪失了成本優(yōu)勢(shì)，對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了直接影響。

相比于NCA三元前驅(qū)體，芳源股份的NCM營(yíng)業(yè)收入占比較低，2021年不足30%，不過(guò)，隨著NCM 三元前驅(qū)體產(chǎn)能的逐步釋放，芳源股份的相關(guān)訂單大幅增加，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，2021年相關(guān)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 623.12%，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

除此之外，芳源股份正在布局鋰電池回收業(yè)務(wù)，近期芳源股份公告擬投入不超過(guò)20億元用于年報(bào)廢30萬(wàn)噸磷酸鐵鋰電池回收等項(xiàng)目，主要建設(shè)內(nèi)容為磷酸鐵鋰電池回收廠房、磷酸鐵鋰生產(chǎn)廠房等生產(chǎn)性建筑物、生產(chǎn)輔助設(shè)施及配套附屬設(shè)施；項(xiàng)目資金來(lái)源為芳源股份自有資金和自籌資金等。據(jù)悉，關(guān)于此次鋰電回收項(xiàng)目的回收料供應(yīng)商，目前已經(jīng)有一些意向合作的企業(yè)。

芳源股份稱(chēng)，鋰電池回收業(yè)務(wù)是公司在新能源產(chǎn)業(yè)上的重要布局，符合公司未來(lái)整體戰(zhàn)略發(fā)展方向。公司將借力于公司在分離提純及材料技術(shù)方面的實(shí)力，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，為公司培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

鋰電池回收是否能成為芳源股份的新增長(zhǎng)曲線？

伴隨著新能源汽車(chē)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，動(dòng)力電池“退役潮”也將來(lái)襲。目前，不管是從政策還是行業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，鋰電池回收都處于藍(lán)海狀態(tài)。

近期，國(guó)家發(fā)改委能源研究所在經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)刊文指出，強(qiáng)化新能源汽車(chē)動(dòng)力電池回收利用，完善制度建設(shè)和溯源管理，平衡好電池全生命周期性能與環(huán)境目標(biāo)已迫在眉睫。而此前2月14日國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳發(fā)布關(guān)于做好推進(jìn)有效投資重要項(xiàng)目中廢舊設(shè)備規(guī)范回收利用工作的通知。其中，提到要重點(diǎn)支持廢舊設(shè)備回收、拆解處理、再制造、資源化利用等資源循環(huán)利用能力建設(shè)。

不僅如此，今年以來(lái)工信部已多次提及鋰電池回收。2月10日工信部節(jié)能與綜合利用司更是直接組織召開(kāi)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池回收利用工作座談會(huì)。2月3日，工業(yè)和信息化部裝備工業(yè)一司相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)表示，下一步將重點(diǎn)開(kāi)展優(yōu)化政策供給、保障穩(wěn)定運(yùn)行、支持創(chuàng)新突破、優(yōu)化發(fā)展環(huán)境、深化開(kāi)放發(fā)展五個(gè)方面工作，并提到將加快制定《動(dòng)力電池回收利用管理辦法》，完善回收利用體系建設(shè)。1月18日，工信部在新聞發(fā)布會(huì)上表示，要促進(jìn)資源綜合利用提質(zhì)增效。開(kāi)展動(dòng)力電池回收利用優(yōu)化提升工程，完善回收利用體系。加強(qiáng)廢鋼、廢紙等再生資源綜合利用行業(yè)的規(guī)范管理，推動(dòng)實(shí)施汽車(chē)產(chǎn)品生產(chǎn)者責(zé)任延伸試點(diǎn)，提升復(fù)雜難用固廢和新興固廢利用能力。

光大證券(601788)表示，鋰電回收有助于彌補(bǔ)上游資源、特別是鋰資源供給缺口，鋰電回收市場(chǎng)空間及發(fā)展前景廣闊。國(guó)盛證券也表示，經(jīng)測(cè)算我國(guó)動(dòng)力電池回收實(shí)際市場(chǎng)規(guī)模2022年預(yù)計(jì)約為146億元，至2030年理論可達(dá)1406億元。

那芳源股份此次布局，是否就意味著未來(lái)增長(zhǎng)“穩(wěn)”了？雖然鋰電池回收處于藍(lán)海，但仍存在風(fēng)險(xiǎn)。目前，鋰電池回收的整體競(jìng)爭(zhēng)格局仍暫時(shí)呈現(xiàn)“小、散、亂”的局面，大量鋰電池流入非正規(guī)渠道，有數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月底，國(guó)內(nèi)電池回收現(xiàn)存企業(yè)超7萬(wàn)家，其中2021年、2022年新增數(shù)量分別為2.5萬(wàn)家、3.5萬(wàn)家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)工信部動(dòng)力電池回收行業(yè)“白名單”的企業(yè)數(shù)量88家。這會(huì)直接導(dǎo)致產(chǎn)能閑置等問(wèn)題。

其次，碳酸鋰價(jià)格下降等也會(huì)產(chǎn)生影響，自去年12月碳酸鋰就出現(xiàn)持續(xù)下跌的情況，如碳酸鋰價(jià)格降至回收門(mén)檻，回收企業(yè)也會(huì)形成不良資產(chǎn)。億緯鋰能(300014)董事長(zhǎng)劉金成曾在公開(kāi)演講中表示，預(yù)計(jì)最晚2024年，鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈都將出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況。產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格下降勢(shì)必會(huì)對(duì)鋰電池回收企業(yè)產(chǎn)生影響。不止如此，高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2023年1月至今已經(jīng)有近十條動(dòng)力電池回收相關(guān)的擴(kuò)產(chǎn)、投資動(dòng)態(tài)，涉及車(chē)企、電池、材料、專(zhuān)業(yè)回收等全鏈條。如此多的企業(yè)布局，也應(yīng)警惕是否存在過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 營(yíng)業(yè)收入 同比增加 回收利用 同比減少