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中泰期貨研究所

王竣冬

有色金屬分析師

正文

元宵節(jié)過后，工業(yè)硅價(jià)格整體震蕩偏弱運(yùn)行，主要原因是工業(yè)硅供給量穩(wěn)定且?guī)齑嫣幱诟呶?，需求?shí)際恢復(fù)情況有待進(jìn)一步驗(yàn)證，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱。工業(yè)硅上市合約距離到期較遠(yuǎn)，盤面走勢(shì)更多在與預(yù)期博弈。后續(xù)是否延續(xù)震蕩偏弱行情？我們分析如下：

一、現(xiàn)貨供應(yīng)偏寬松格局不變，需求或?qū)⒅鲗?dǎo)價(jià)格行情走勢(shì)

1、供給端延續(xù)寬松格局，工業(yè)硅階段性生產(chǎn)供應(yīng)仍在增加

春節(jié)假期期間，工業(yè)硅整體產(chǎn)量有所下降。隨著二月份的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，近期工業(yè)硅供應(yīng)偏寬松格局持續(xù)。

12月新疆產(chǎn)區(qū)疫情管控放松后，隨著節(jié)后復(fù)工，工業(yè)硅產(chǎn)量逐步回升。四川產(chǎn)區(qū)隨著枯水季來臨，產(chǎn)量下降，開工率處于較低位置。云南產(chǎn)區(qū)隨著枯水季的來臨部分地區(qū)出現(xiàn)限電限產(chǎn)，供應(yīng)量減少。

據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2月9日，我國(guó)金屬硅開工爐數(shù)317臺(tái)，整體開爐率44.59%，環(huán)比增加13臺(tái)。全國(guó)硅供應(yīng)表現(xiàn)西北強(qiáng)西南弱，在新產(chǎn)能產(chǎn)量貢獻(xiàn)下預(yù)計(jì)2月份工業(yè)硅產(chǎn)量或增加至28萬噸以上，一月份工業(yè)硅產(chǎn)量為25.8萬噸。

2、多晶硅價(jià)格反彈，催升工業(yè)硅需求量

多晶硅終端光伏行業(yè)景氣度持續(xù)上行。1月16日，國(guó)家能源局發(fā)布2022年全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，太陽能(000591)發(fā)電裝機(jī)容量約3.9億千瓦(390GW)，同比增長(zhǎng)28.1%。其中2022年新增裝機(jī)容量為87.41GW，同比增長(zhǎng)60.3%。

隨著下游硅片廠逐漸復(fù)工，企業(yè)庫存不斷去化，多晶硅硅料存在補(bǔ)庫需求。硅料廠趁勢(shì)挺價(jià)，多晶硅價(jià)格開始反彈。截至2月17日，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，多晶硅致密料均價(jià)23萬元/噸，多晶硅菜花料均價(jià)20萬元/噸。

多晶硅新增產(chǎn)能較多，產(chǎn)量增速較快，企業(yè)開工率維持高位，催升工業(yè)硅需求量。SMM統(tǒng)計(jì)1月份國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約10.28萬噸，環(huán)比12月增長(zhǎng)近4.58%，預(yù)計(jì)2月份多晶硅產(chǎn)量小幅增加至10.5萬噸，對(duì)工業(yè)硅需求維持增量。

3、有機(jī)硅終端需求復(fù)蘇，即將進(jìn)入金三銀四傳統(tǒng)消費(fèi)旺季

有機(jī)價(jià)格逐漸反彈上漲，截至2月17日，DMC均價(jià)17550元/噸。作為有機(jī)硅下游最大消費(fèi)終端，房地產(chǎn)的復(fù)工帶來對(duì)有機(jī)硅產(chǎn)品的需求增量，從而帶動(dòng)有機(jī)硅相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲。2022年11月13日，央行、銀保監(jiān)共同發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，內(nèi)容涉及保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極做好“保交樓”金融服務(wù)、積極配合做好受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置、依法保障住房金融消費(fèi)者合法權(quán)益、階段性調(diào)整部分金融管理政策、加大住房租賃金融支持力度六大方面共十六條具體措施。2023年1月5日人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。房地產(chǎn)利好政策頻出，對(duì)于居民購房有一定信心提振，對(duì)有機(jī)硅需求將帶來支撐，后續(xù)需關(guān)注地產(chǎn)政策對(duì)終端銷售的實(shí)際拉動(dòng)效果。

據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，1月我國(guó)有機(jī)硅產(chǎn)量為16.39萬噸，環(huán)比增加5.95％。單體廠為即將到來的旺季紛紛提高開工，產(chǎn)量隨之增多，預(yù)計(jì)2月產(chǎn)量小幅增加。有機(jī)硅企業(yè)利潤(rùn)開始修復(fù)，對(duì)工業(yè)硅的采購有回暖跡象。預(yù)計(jì)后續(xù)DMC價(jià)格仍有上行驅(qū)動(dòng)，核心關(guān)注下游新增訂單情況。

4、鋁合金終端汽車消費(fèi)不景氣，對(duì)工業(yè)硅采購剛需補(bǔ)庫為主

鋁合金價(jià)格有所回落，截止2月17日ADC12價(jià)格19650元/噸，1月SMM再生鋁合金企業(yè)開工率為41.23%，環(huán)比降13.02%。1月SMM統(tǒng)計(jì)再生鋁合金PMI為30.3%，環(huán)比降3.3個(gè)百分點(diǎn)。

元宵節(jié)后鋁合金企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但受到終端汽車消費(fèi)不景氣的影響，2月鋁合金企業(yè)新增訂單量低于1月份，因此鋁合金企業(yè)開工仍維持低位，對(duì)工業(yè)硅采購剛需補(bǔ)庫為主。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量238.3萬輛，環(huán)比下降0.1%，同比下降18%；汽車銷量255.6萬噸，環(huán)比增加9.8%，同比下降8.3%。1-12月，我國(guó)汽車產(chǎn)量達(dá)2699.6萬輛，同比增加3.6%，銷量達(dá)2684.9萬輛，同比增加2.3%。整體看來，短期內(nèi)鋁合金在需求端無顯著改善，預(yù)計(jì)對(duì)工業(yè)硅采購以按需補(bǔ)庫為主。

二、庫存高位，對(duì)價(jià)格上漲施加較大壓力

庫存方面，截止2月17日，工業(yè)硅三地社會(huì)庫存共計(jì)12.6萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸（0.8%），同比增加4.6萬噸（57.5%）。 整體庫存小幅下降，但仍位于較高位置，對(duì)工業(yè)硅價(jià)格上漲施加較大壓力。預(yù)計(jì)隨著西南地區(qū)電價(jià)高位停爐增加、下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，需求端有所提振，工業(yè)硅或階段性去庫。

三、近期消息面關(guān)注重點(diǎn)：云南電力供應(yīng)情況

云南是工業(yè)硅生產(chǎn)三大生產(chǎn)地之一，年產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的四分之一左右。每噸工業(yè)硅冶煉電耗在11000-14000度左右，用電成本占比最大，在30%左右。

近期云南電力供應(yīng)存在下降預(yù)期。從云南電力構(gòu)成來看，水電在電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，2022年發(fā)電量占比超八成。當(dāng)水力發(fā)電出現(xiàn)問題時(shí)，雖然發(fā)電彈性較大的火電會(huì)被作為首選進(jìn)行電力調(diào)峰，但通?；鹆Πl(fā)電成本較高而無法長(zhǎng)時(shí)間使用，因此云南的電力供應(yīng)通常具有較大的波動(dòng)性。

進(jìn)入2023年，云南又因枯水期水位不足而用電需求較高，導(dǎo)致電力缺口重新顯現(xiàn)。云南省水文水資源局2023年2月17日14時(shí)發(fā)布六庫水文站枯水藍(lán)色預(yù)警：受降雨偏少及上游來水減少共同影響，怒江干流水位呈持續(xù)下降的趨勢(shì)，近30 天平均來水量小于314立方米每秒，達(dá)到枯水藍(lán)色預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注云南電力供應(yīng)最新動(dòng)向。

四、總結(jié)與展望

由于上市合約距離到期較遠(yuǎn)，工業(yè)硅盤面走勢(shì)更多在與預(yù)期博弈。近期工業(yè)硅價(jià)格震蕩偏弱的主要原因是工業(yè)硅供給量穩(wěn)定且?guī)齑嫣幱诟呶?，需求?shí)際恢復(fù)情況有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

短期來看，一方面雖然目前工業(yè)硅整體基本面較弱，但是受到多晶硅及有機(jī)硅兩大需求增量的帶動(dòng)，整體需求存在邊際改善的跡象。云南產(chǎn)區(qū)隨著枯水季的來臨部分地區(qū)出現(xiàn)限電限產(chǎn)導(dǎo)致工業(yè)硅供應(yīng)量減少，后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)限電限產(chǎn)，對(duì)價(jià)格存在一定支撐。另一方面，庫存高位對(duì)價(jià)格上漲施加較大壓力，預(yù)計(jì)硅價(jià)或維持區(qū)間震蕩格局。

中長(zhǎng)期來看，利好政策頻出，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)、基建等終端消費(fèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，提振下游需求，期貨價(jià)格存在向上潛力。

關(guān)鍵詞： 電力供應(yīng) 價(jià)格上漲 環(huán)比增加 同比增加