【資料圖】

【導(dǎo)讀】

C919或?qū)⒂?月28日執(zhí)飛商業(yè)航班。東方航空App顯示，2月28日，9:45從上海虹橋飛往首都機場的MU9191航班，以及13:45從首都機場飛往上海虹橋的MU9192航班，執(zhí)飛飛機機型均為C919。中國東航稱，C919確有計劃于上述日期進行商業(yè)首飛，但具體時間安排尚未完全確定。

大飛機，一般指的是最大起飛重量超過100噸的運輸類飛機。C919大型客機是我國自行研制、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的大型噴氣式民用飛機，采用單通道窄體布局，航程4075至5555公里，與目前國際航空市場上最為常見的空客320、波音737機型同級別。大飛機是國之重器，是一個國家科技能力、工業(yè)水平和綜合實力的集中體現(xiàn)，發(fā)展大飛機對國民經(jīng)濟增長具有帶動效應(yīng)。

根據(jù)中國商飛，未來20年中國將接收民航客機9284架，市場總價值超9萬億元，國產(chǎn)客機訂單價值超1萬億。中國商飛副總經(jīng)理張玉金此前透露，C919大飛機必將提速擴產(chǎn)，搶占市場份額，國產(chǎn)大飛機事業(yè)將從全面研制向產(chǎn)業(yè)化階段轉(zhuǎn)型。C919規(guī)劃未來五年，年產(chǎn)能計劃到達150架，現(xiàn)在已經(jīng)有1200多架的訂單。中信建投(601066)黎韜揚表示，折合每年單通道干線客機315架，按C919最新交付價格計則有2000億市場空間。

【研報要點】

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，浙商證券(601878)研報指出，國產(chǎn)化替代是未來產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的主旋律，機體制造價值占比36%，當前國產(chǎn)化程度最高，增長確定性強。國產(chǎn)客機訂單機體制造環(huán)節(jié)價值約3600億元；機載系統(tǒng)國產(chǎn)化率較低，產(chǎn)品利潤率高，增長空間大，國產(chǎn)客機訂單機載系統(tǒng)環(huán)節(jié)價值約3000億元。投資策略方面，重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)民機業(yè)務(wù)放量及國產(chǎn)化產(chǎn)品配套參與進程。

【投資邏輯】

浙商證券研報指出，國產(chǎn)化替代是未來大飛機產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的主旋律。大飛機產(chǎn)業(yè)鏈包括機體制造、動力裝置、機載系統(tǒng)、零部件和原材料5大部分。

其中，機體制造價值占比36%，其國產(chǎn)化程度最高，增長確定性強。主要由航空工業(yè)旗下主機廠承擔，中航西飛、中航沈飛(600760)、中直股份(600038)、洪都航空(600316)等。

機載系統(tǒng)價值占比約30%，國產(chǎn)化率較低，產(chǎn)品利潤率高，增長空間大。該環(huán)節(jié)核心上市公司為機載龍頭中航電子(600372)。

動力裝置價值占比約22%，國產(chǎn)商用航空發(fā)動機預(yù)計2030年內(nèi)開啟放量，國產(chǎn)客機訂單動力裝置環(huán)節(jié)價值約2200億元。發(fā)動機國產(chǎn)化配套上市公司關(guān)注航發(fā)動力(600893)。

零部件包括鍛鑄件、機加件、標準件、電子元器件等，產(chǎn)品附加值高。相關(guān)上市公司包括航空鍛件龍頭中航重機(600765)和連接器龍頭中航光電(002179)。

原材料方面，C919機體結(jié)構(gòu)中鋁合金占比65%、復(fù)合材料12%、鈦合金9%、高強度鋼7%，CR929復(fù)材占比提升至50%以上。目前C919的國產(chǎn)化率在60%左右，碳纖維、玻璃纖維、涂層材料、膠粘劑、密封型材和航空輪胎的市場空間廣闊。關(guān)注提供復(fù)合材料預(yù)浸料的中航高科(600862)。

【投資策略】

天風證券(601162)指出，重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)民機業(yè)務(wù)放量及國產(chǎn)化產(chǎn)品配套參與進程：

1、機體結(jié)構(gòu)加工及裝配端企業(yè)或?qū)⒅苯邮芤嬗趪a(chǎn)大飛機的排產(chǎn)放量：

（1）機體結(jié)構(gòu)件鍛造-中航重機，三角防務(wù)(300775)；

（2）部件加工及裝配-中航沈飛，中航西飛，洪都航空；

2、在國內(nèi)企業(yè)配套替代端，按照目前國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的現(xiàn)狀，我們將大飛機產(chǎn)業(yè)鏈中國內(nèi)企業(yè)的受益節(jié)奏分為早期、中期和后期三個階段，分別為：

（1）早期—原材料端國內(nèi)供應(yīng)代替機會：優(yōu)先關(guān)注鈦合金、復(fù)合材料等原材料國產(chǎn)化機會。鈦材：寶鈦股份(600456)、西部超導(dǎo)(688122)；復(fù)合材料：中航高科，光威復(fù)材(300699)，恒神股份；

（2）中期—機電系統(tǒng)、起落架等系統(tǒng)產(chǎn)品國內(nèi)供應(yīng)替代機會：中航機電(002013)、江航裝備、中航光電、北摩高科、寶勝股份(600973)、全信股份(300447)；

（3）后期—航電系統(tǒng)及發(fā)動機國內(nèi)供應(yīng)替代機會：中航電子，航發(fā)動力，航發(fā)控制(000738)，中航重機，航宇科技，派克新材，航亞科技，鋼研高納(300034)，撫順特鋼，西部超導(dǎo)，圖南股份等。

關(guān)鍵詞： 復(fù)合材料 上市公司 動力裝置 中航重機