(資料圖片僅供參考)

隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下降，美元指數(shù)下跌，現(xiàn)貨黃金上漲突破1870美元，創(chuàng)近7個(gè)月新高。

1月9日，A股港股貴金屬板塊集體走高，珠寶首飾股跟漲。A股金一文化(002721)10CM漲停，迪阿股份、潮宏基(002345)漲逾5%，老鳳祥(600612)、周大生(002867)漲逾3%。

民生證券指出，線下消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，商超等客流量增多，婚戀需求剛性回補(bǔ)等，共同促進(jìn)春節(jié)前的消費(fèi)信心恢復(fù)，有望帶來強(qiáng)可選消費(fèi)屬性的黃金珠寶的消費(fèi)回彈。

黃金珠寶市場規(guī)模穩(wěn)健增長

年輕人不愛買黃金的刻板印象正在打破。在某社交軟件平臺(tái)上，“攢黃金”詞條擁有2萬+篇筆記。

有網(wǎng)友發(fā)文稱：“26歲才開始攢黃金，雖然俗但是真爽啊?！薄懊吭聰€兩顆小金豆，幾年下來就成大富婆?！?/P>

盡管疫情時(shí)常擾動(dòng)，黃金需求量仍然強(qiáng)勁。同花順(300033)iFinD顯示，自2020年二季度以來觸底反彈，2021年三季度黃金需求量已恢復(fù)至疫情前水平。2022年三季度末的黃金需求量是2019年三季度末的1.11倍。

中信證券(600030)研報(bào)指出，中國是最大的珠寶首飾消費(fèi)國，市場規(guī)模受疫情影響相對(duì)較小，黃金珠寶行業(yè)市場規(guī)模維持穩(wěn)健增長。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2021年限額以上的珠寶零售額3041億元/+28.0%。2020年受疫情影響有所下降；但限額以上金銀珠寶類零售額同比增幅自2020年7月份開始轉(zhuǎn)正，并在此后直至2022年2月保持了較高增速。

具體來看，黃金產(chǎn)品在我國珠寶產(chǎn)業(yè)中占據(jù)絕對(duì)份額。根據(jù)中寶協(xié)調(diào)研數(shù)據(jù)，2021年我國珠寶行業(yè)零售總額約為7200億元，其中黃金4176億元/+23.5%，占比58.3%/+2.6pcts；鉆石1001億元/+25%，占比13.9%/+0.8pcts。

多重利好刺激板塊修復(fù)反彈

我國黃金珠寶行業(yè)呈現(xiàn)周期性，主要受金價(jià)和結(jié)婚對(duì)數(shù)兩大因素影響。黃金產(chǎn)品定價(jià)主要采用金價(jià)+加工費(fèi)的模式，終端價(jià)格及消費(fèi)需求受金價(jià)影響較大，金價(jià)持續(xù)上行時(shí)、利好投資類金條消費(fèi)，金價(jià)短期下跌利好金飾需求釋放。

民生證券指出，11月中旬以來，金價(jià)再度拉升，主要系美國衰退預(yù)期升溫，11月國內(nèi)/國際金價(jià)累計(jì)漲4%/7%，在明年利率端下行速率快于通脹端的情況下，實(shí)際利率綜合水位預(yù)計(jì)將有所回落、提振金價(jià)，當(dāng)前金價(jià)處上行通道。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，結(jié)婚登記對(duì)數(shù)和新生兒數(shù)量下滑，金銀珠寶零售額總體呈下滑趨勢。值得注意的是，2020年以來，盡管結(jié)婚登記對(duì)數(shù)和新生兒數(shù)量小幅增長，但黃金珠寶零售額陡增。

隨著防控政策持續(xù)優(yōu)化，黃金珠寶行業(yè)有望迎來疫后修復(fù)彈性。國金證券(600109)分析指出，復(fù)盤2020年、2022年上半年兩輪疫情后修復(fù)，黃金珠寶疫后均呈現(xiàn)明顯的需求回補(bǔ)。

以2022年為例，2022年5月下旬至8月受益疫情緩解、部分地區(qū)520、七夕銷售較好，金銀珠寶零售額數(shù)據(jù)明顯修復(fù)，板塊估值提升30%至17倍。11月末以來防控優(yōu)化估值提升，板塊累計(jì)漲13%。

黃金珠寶消費(fèi)需求的釋放。民生證券認(rèn)為，從線下消費(fèi)的恢復(fù)程度來看，各地在元旦假期消費(fèi)信心正在穩(wěn)步恢復(fù)，商超等客流量增多，婚戀需求剛性回補(bǔ)等，在政策+打折等活動(dòng)拉動(dòng)下，共同促進(jìn)春節(jié)前的消費(fèi)信心恢復(fù)，有望帶來強(qiáng)可選消費(fèi)屬性的黃金珠寶的消費(fèi)回彈。

龍頭品牌強(qiáng)者恒強(qiáng)

11月以來，零售行業(yè)率先啟動(dòng)復(fù)蘇行情。珠寶首飾板塊持續(xù)走強(qiáng)，截止1月6日收盤，板塊指數(shù)48個(gè)交易日累計(jì)上漲14.23%。

隨著春節(jié)、元宵節(jié)、情人節(jié)等迎來購物高潮來臨，珠寶首飾板塊有望迎來股價(jià)和業(yè)績齊升。國金證券指出，對(duì)比2017年至今黃金珠寶指數(shù)與滬深300指數(shù)收盤價(jià)變動(dòng)，春節(jié)假期后5個(gè)交易日黃金珠寶指數(shù)漲跌幅普遍領(lǐng)先于滬深300指數(shù)表現(xiàn)。

由于行業(yè)利潤向零售環(huán)節(jié)集中，零售渠道和上下游資源整合能力成為珠寶首飾企業(yè)的主要競爭力。龍頭品牌加快渠道擴(kuò)張，業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)向好。

招商證券(600999)研報(bào)指出，截止2022年三季度末，周大生/潮宏基/迪阿股份/菜百股份較2021年末新增門店數(shù)量分別為71家/85家/172家/8家，店鋪總數(shù)達(dá)到4573/1161/633/66家。渠道端布局繼續(xù)加速，龍頭品牌通過開店不斷提升市場占有率，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

招商證券進(jìn)一步指出，頭部品牌不斷進(jìn)行渠道擴(kuò)張，快速開店，同時(shí)黃金產(chǎn)品銷售模式一口價(jià)轉(zhuǎn)克重后，提升了線下門店的盈虧平衡點(diǎn)，中小品牌在競爭壓力下不斷收縮門店，龍頭品牌市占率加速提升。在行業(yè)景氣度回升，黃金產(chǎn)品工藝升級(jí)拓寬使用場景的背景下，黃金珠寶龍頭企業(yè)持續(xù)推進(jìn)渠道擴(kuò)張，產(chǎn)品不斷推陳出新，經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)增長。

投資方面，民生證券建議，把握防控優(yōu)化彈性標(biāo)的、金價(jià)上漲受益標(biāo)的，關(guān)注兩條投資主線。（1）關(guān)注金價(jià)上漲彈性標(biāo)的中國黃金；（2）黃金產(chǎn)品發(fā)力、渠道優(yōu)化、具備自身向上alpha的周大生。

關(guān)鍵詞： 黃金珠寶 珠寶首飾 黃金產(chǎn)品 民生證券