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事件：據(jù)公司官方 公眾號，切片代工業(yè)務(wù)新增5GW 產(chǎn)能，項目建設(shè)周期為4 個月?！　⊥顿Y要點　　切片產(chǎn)能規(guī)劃由47GW 上調(diào)至52GW，代工低滲透率未來3 年具備爆發(fā)條件：2021 年，高測合計規(guī)劃35GW 切片代工產(chǎn)能，于3 年內(nèi)逐步釋放；2022 年4 月上調(diào)12GW 至47GW（樂山25GW+鹽城22GW），于2024 年全部達產(chǎn)，截至目前已達產(chǎn)產(chǎn)能為21GW（樂山11GW+鹽城10GW）；2022 年12 月，高測規(guī)劃在河南新增5GW 產(chǎn)能，預計2023 年5 月達產(chǎn)，切片代工規(guī)劃總產(chǎn)能進一步上調(diào)至52GW。（1）短期業(yè)績影響：我們認為新增河南5GW 產(chǎn)能后，2023 年出貨量預期由此前的25GW上調(diào)至30GW，2023 年業(yè)績增長動力強。（2）長期模式逐步受認可：目前高測已達產(chǎn)產(chǎn)能21GW，不足2022 年硅片出貨量的10%；目前規(guī)劃的2024 年達產(chǎn)52GW，預計屆時僅占當年硅片出貨量的10%左右。未來隨著市場對切片代工的低成本、輕資產(chǎn)模式逐步認可，我們認為切片代工有望大幅提高滲透率，不排除高測會繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)能規(guī)劃的可能性。　　隆基、晶澳等大客戶導入順利超市場預期，代工需求持續(xù)旺盛：此次河南5GW 擴產(chǎn)主要系：（1）公司的切片代工業(yè)務(wù)前期處于客戶導入階段，目前在客戶端通過合作驗證后，高測的訂單逐步持續(xù)放量。（2）新導入的客戶增多，目前高測與隆基、晶澳均展開切片代工合作，代工客戶逐步從硅片行業(yè)新玩家延伸至行業(yè)頭部玩家，逐步消除市場對代工客戶結(jié)構(gòu)的疑慮。　　N 型電池片推動薄片化加速，薄片化時代將進一步印證高測切片優(yōu)勢：　　技術(shù)角度，高測的切片設(shè)備+金剛線均處于行業(yè)領(lǐng)先，形成設(shè)備+耗材+工藝閉環(huán)后，高測尤其在先進的薄片切片機及細線上的研發(fā)優(yōu)勢明顯，目前公司已大批量導入34 碳鋼金剛線&小批量導入32 鎢絲金剛線，正在試用30 鎢絲金剛線。我們認為2023 年【供給端】石英坩堝緊缺導致硅棒有限+【需求端】可適配薄片的N 型電池加速滲透，均會推動薄化進展加速，屆時將進一步鞏固高測切片工藝的領(lǐng)先優(yōu)勢?！　∮A測與投資評級：下游光伏行業(yè)高景氣度，公司作為切片設(shè)備&耗材龍頭持續(xù)受益，切片代工業(yè)務(wù)帶來新成長曲線，我們維持公司2022-2024 年的歸母凈利潤為6.3/9.0/12.9 億元，對應當前股價PE 為28/20/14X，維持“買入”評級?！　★L險提示：下游擴產(chǎn)不及預期，新品拓展不及預期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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