【資料圖】
看好23-24 年業(yè)績快速增長,上調(diào)目標價 因成本上漲,我們預計公司2022 年業(yè)績或?qū)⒊袎?;但城市燃氣與燃氣資源業(yè)務盈利修復、綜合能源持續(xù)增長,我們看好2023-24 年公司業(yè)績的快速增長。維持盈利預測,預計23 年公司燃氣/光伏膠膜歸母凈利分別為13.5/3.5億元。燃氣/光伏膠膜行業(yè)23 年P(guān)E 均值6/23x(Wind 一致預期)。給予公司23 年燃氣板塊11x 目標PE(燃氣板塊仍被過度低估),光伏膠膜板塊23x目標PE(與光伏膠膜可比均值一致),對應目標市值229 億元,上調(diào)目標價至8.00 元(前值7.30 元,基于22 年燃氣12xPE 和光伏膠膜27xPE)。 城市燃氣:順價機制逐步完善,新電廠投產(chǎn)助力氣量增長2022 年深圳燃氣價格聯(lián)動機制自8 月1 日起執(zhí)行,對公司短期影響偏負面,主要影響為基準價下調(diào)0.40 元/方、而聯(lián)動機制啟動時間有所滯后。但在天然氣價格高位震蕩的背景下,靈活的價格聯(lián)動機制有利于公司中長期盈利修復。深圳市內(nèi)在建天然氣電廠項目有望陸續(xù)在2022-2024 年投產(chǎn),我們預計有望帶來26-33 億方的年供氣需求,相當于公司2021 年電廠天然氣銷售量(13.24 億方)的2.0~2.5 倍。電力供需偏緊保障電廠出力,我們看好公司電廠銷氣量快速增長;電廠供氣價差穩(wěn)定,氣量增長也將帶動毛利同步增長。我們看好公司城市燃氣盈利在2023-24 年的增長。 燃氣資源:供應鏈持續(xù)強化,LNG 長約具有價格優(yōu)勢11 月17 日公告披露,公司決定投資30.31 億元建設(shè)深圳市天然氣儲備與調(diào)峰庫二期擴建工程,計劃2025 年投產(chǎn);設(shè)計周轉(zhuǎn)能力為200 萬噸/年,擴大公司LNG 進口周轉(zhuǎn)能力;項目達產(chǎn)后年均營業(yè)收入58 億元,年均凈利潤1.98億元,稅后內(nèi)部收益率7.79%。2022-2023 年公司有兩份LNG 長約合同陸續(xù)執(zhí)行,因合同價格掛鉤低震幅指數(shù)/協(xié)商時點價格較低,長約具有價格相對優(yōu)勢。自有LNG 運輸船已于2022 年 6 月順利出塢下水、預計2023 年初正式交付使用,將有效緩解LNG 運力的不足,鞏固公司LNG 供應鏈。 綜合能源:光伏膠膜穩(wěn)健擴產(chǎn),熱電二期有序開工2022 年1-10 月斯威克已完成3 億平擴產(chǎn),我們預計2022 年底有效產(chǎn)能將達到8.5 億平;鹽城基地計劃2023 年投產(chǎn),有望助力公司保持在行業(yè)第一梯隊。深燃熱電二期改擴建項目,擬擴建兩套9F 機組,裝機容量2x470MW(相當于一期項目裝機容量的2.6 倍),首套機組計劃2024 年上半年投產(chǎn)。 除滿足東莞高埗鎮(zhèn)供電需求以外,二期機組投產(chǎn)后有望進一步提升供熱企業(yè)數(shù)量。公司與BP 中國的LNG 長約與深燃熱電用氣需求較為匹配,價格遠低于現(xiàn)貨價格,有望顯著提升深燃熱電的盈利能力。 風險提示:氣價大幅上漲;光伏膠膜需求不及預期?!久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點,不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作,風險請自擔。
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