【資料圖】

深耕壓鑄產(chǎn)業(yè)二十余年，造就車身結(jié)構(gòu)件龍頭。公司于1998 年創(chuàng)立，從事家電、汽車小型壓鑄件制造。2011 年公司開(kāi)始研究車身結(jié)構(gòu)件，成為國(guó)內(nèi)第一家大規(guī)模量產(chǎn)該類產(chǎn)品的企業(yè)，當(dāng)前規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。此外，文燦率先在汽車大型一體化結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域獲得客戶定點(diǎn)、量產(chǎn)，成為一體壓鑄領(lǐng)先者。　　一體化壓鑄有望帶動(dòng)單車鑄鋁件用量翻兩倍，預(yù)計(jì)2025 年市場(chǎng)空間200 億+?！　‘?dāng)前一體化壓鑄主要先從后地板、前艙開(kāi)始應(yīng)用，中長(zhǎng)期看前中后地板乃至整個(gè)白車身可能都可采用一體化壓鑄技術(shù)，一體化壓鑄件單車用量有望達(dá)到200kg 以上（當(dāng)前傳統(tǒng)壓鑄件平均單車約100kg）。除特斯拉外，部分國(guó)內(nèi)車企已宣布跟進(jìn)車身結(jié)構(gòu)一體化壓鑄的規(guī)劃或應(yīng)用，蔚來(lái)、極氪、小鵬、華人運(yùn)通等車企走在行業(yè)前列，我們預(yù)計(jì)一體化壓鑄市場(chǎng)空間將從當(dāng)前7 億元增長(zhǎng)至2025 年約220 億元、CAGR 135%，2030 年約2100 億元?！　≤嚿斫Y(jié)構(gòu)件經(jīng)驗(yàn)及自主產(chǎn)業(yè)鏈合作先發(fā)護(hù)航文燦新領(lǐng)域發(fā)展。公司于2014 年成功研制車身結(jié)構(gòu)件，2015 年量產(chǎn)，目前已實(shí)現(xiàn)對(duì)奔馳、蔚來(lái)、小鵬、埃安等客戶的大規(guī)模供貨，在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、高真空壓鑄等方面擁有較強(qiáng)的技術(shù)儲(chǔ)備。　　在自主產(chǎn)業(yè)鏈合作方面，公司2021、2022 年分別與設(shè)備端、材料端領(lǐng)域各自的領(lǐng)先企業(yè)力勁、立中進(jìn)行戰(zhàn)略合作。力勁在大型壓鑄機(jī)領(lǐng)域全球份額遠(yuǎn)超50%，在以壓鑄機(jī)定項(xiàng)目的當(dāng)下，文燦獲得客戶定點(diǎn)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望在中長(zhǎng)期維持；立中擁有免熱處理材料的自主專利，雙方后續(xù)將推進(jìn)共同開(kāi)發(fā)免熱材料的落地，打破當(dāng)前海外材料在量產(chǎn)環(huán)節(jié)的壟斷地位?！　∪绾慰次臓N短期、中期、長(zhǎng)期在一體化壓鑄領(lǐng)域的發(fā)展？　　1） 短期看定點(diǎn)，文燦已是一體化壓鑄行業(yè)壓鑄環(huán)節(jié)中的領(lǐng)先企業(yè)：當(dāng)前除特斯拉外僅有國(guó)內(nèi)新勢(shì)力一款車型實(shí)現(xiàn)一體化壓鑄大規(guī)模量產(chǎn)，因此項(xiàng)目定點(diǎn)是當(dāng)前評(píng)判零部件廠商在一體化壓鑄新領(lǐng)域領(lǐng)先性的最客觀標(biāo)準(zhǔn)。文燦目前已獲得半片式后地板、一體式后地板、前總成項(xiàng)目、上車身一體化項(xiàng)目定點(diǎn)，涵蓋多部件、多客戶，預(yù)計(jì)于4Q22 開(kāi)始貢獻(xiàn)收入?！　?） 中期看份額，現(xiàn)有定點(diǎn)可維持公司未來(lái)3 年領(lǐng)先地位，先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望帶來(lái)市占上限的突破：技術(shù)、定點(diǎn)先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望為公司帶來(lái)較高的一體化壓鑄市場(chǎng)份額，我們預(yù)計(jì)2022-2024 年公司在國(guó)內(nèi)一體化壓鑄行業(yè)份額可分別至2%、15%、17%，2025 年預(yù)計(jì)約17%，較其在傳統(tǒng)領(lǐng)域份額（1.0-1.5%）有明顯提升?！　?） 長(zhǎng)期看格局，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將加劇，基盤、護(hù)城河維穩(wěn)極為關(guān)鍵，文燦作為領(lǐng)先企業(yè)有望強(qiáng)者恒強(qiáng)：中長(zhǎng)期部分主機(jī)廠將自研自制一體壓鑄件，從整個(gè)商業(yè)模式看，估計(jì)仍將有相當(dāng)部分需求將由外部獨(dú)立供應(yīng)商來(lái)實(shí)現(xiàn)，在此之中，文燦較同行有2-3 年甚至更長(zhǎng)的研發(fā)、制造、產(chǎn)能的先發(fā)優(yōu)勢(shì)?！　⊥顿Y建議：公司一體化壓鑄業(yè)務(wù)有望在未來(lái)1-2 年內(nèi)快速放量，非一體化壓鑄車身結(jié)構(gòu)件、電池托盤等產(chǎn)品依托新能源汽車飛速發(fā)展也能為公司帶來(lái)增量?！　∥覀冾A(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利3.7 億、6.0 億、9.8 億元，同比+277%、+63%、+64%?？紤]一體化壓鑄作為新興賽道，行業(yè)增長(zhǎng)潛力巨大（未來(lái)4 年CAGR 135%），每一新設(shè)備的購(gòu)置或新項(xiàng)目的定點(diǎn)、量產(chǎn)都將一步步驗(yàn)證行業(yè)發(fā)展邏輯，給予市場(chǎng)信心，根據(jù)文燦在該領(lǐng)域的領(lǐng)先地位及可比公司估值，我們給予公司2023 年目標(biāo)PE 40 倍，對(duì)應(yīng)市值239 億元，目標(biāo)價(jià)90.6 元。首次覆蓋給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：一體化壓鑄技術(shù)發(fā)展、行業(yè)需求不及預(yù)期，一體化壓鑄新客戶拓展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，原材料漲價(jià)超預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 603348