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投資要點(diǎn)　　折扣零售龍頭，定位中低端消費(fèi)零售：Dollar General 是美國(guó)最大的折扣日用品零售商之一，主要面向美國(guó)中低收入消費(fèi)者，提供每日低價(jià)（10 美元及以下）產(chǎn)品，主要銷售品類包括食品、健康美容用品、清潔用品、服飾、家庭用品、季節(jié)性商品、母嬰用品等。自1939 年創(chuàng)立以來(lái)，門店擴(kuò)張迅速，截止至2022 年7 月末，DG 在美國(guó)47 個(gè)州擁有共18566 家門店。1939年DG 前身J.L Turner and Son 成立，1968 年更名為Dollar General 并在紐交所上市，2007 年被KKR 等公司收購(gòu)，私有化退市。2009 年，Dollar General在紐交所二次上市。　　加息周期中的高業(yè)績(jī)確定性標(biāo)的，利潤(rùn)率持續(xù)提升：復(fù)盤2007-2012 年加息周期，Dollar General 業(yè)績(jī)穩(wěn)定性高，公司2007 年至2012 年，收入由91.7 億美元增長(zhǎng)至148.1 億美元，收入CAGR 為10.1%；毛利率由25.8%提升至31.7%，凈利率由1.5%提升至5.2%。　　2022Q2 門店客流量增加，2022H2 收入將加速增長(zhǎng)：Dollar General 營(yíng)收自2017 年的235 億美元逐年攀升，2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收342 億美元，2017 年至2021 年收入CAGR 為9.8%。2022Q2 公司錄得營(yíng)收94 億元，毛利率錄得32.3%，同比提升0.7 個(gè)百分點(diǎn)，同店銷售額增長(zhǎng)4.6%，客流量小幅增長(zhǎng)，高消耗品銷售市場(chǎng)份額加速增長(zhǎng)。公司指引指出2022 年全年收入將同比增長(zhǎng)11%，2022H2 增速將快于2022Q2?！　∈状胃采w給予“審慎增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)295 美元：看好達(dá)樂(lè)憑借其定位于中低端消費(fèi)人群（主要位于鄉(xiāng)村地區(qū)，很多大型零售商尚未進(jìn)駐，競(jìng)爭(zhēng)壓力較?。?，提供每日低價(jià)且門店規(guī)模效應(yīng)凸顯下，有望獲得同店銷售額提升及門店擴(kuò)張雙重增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2022-2024 年公司收入分別為374、407、441 億美元，同比分別變動(dòng)+9.3%、+8.9%、+8.3%；凈利潤(rùn)將分別為25.6、29.5、32.4 億美元，同比分別變動(dòng)+6.6%、+15.3%、+9.8%。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024 年P(guān)E 分別為27、23、21 倍?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格波動(dòng)；2）門店擴(kuò)張計(jì)劃不樂(lè)觀；3）市場(chǎng)需求走弱；4）公司管理風(fēng)險(xiǎn)。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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