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公司發(fā)布2022Q3 季報。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入101.25億元，同比增長22.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.22 億元，同比-15.65%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤11.07 億元，同比-8.92%。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.02 億元，同比+14.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.45 億元，同比下滑48.94%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.65億元，同比下滑33.71%。 銷售費(fèi)用率大幅上漲致凈利率承壓。單三季度來看，公司毛利率同比-0.85pct 至47.17%。銷售費(fèi)用率同比+6.7pct 至30.1%。 管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比+0.45pct/1.28pct/-1.87pct。最終Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利率7.43%，同比-9.22pct。 競爭環(huán)境的加劇使得毛利率及費(fèi)用端皆承壓。據(jù)奧維云數(shù)據(jù)，掃地機(jī)行業(yè)Q3 累計銷量-29%，銷額-7%。公司三季度銷售額份額40%，同比去年下滑3pct。公司在行業(yè)需求疲軟和市占率壓力下對自清潔產(chǎn)品T10 OMNI 等進(jìn)行主動降價，行業(yè)整體競爭有所加劇，費(fèi)用投放效率降低。洗地機(jī)行業(yè)景氣度仍較高，但競爭亦有所加劇。據(jù)奧維云數(shù)據(jù)22Q3 行業(yè)銷售額同比+38%，銷量同比+56%，整體均價有所下行。添可份額由去年同期62%下降至49%，均價下滑10%。公司今年以來積極開拓新興業(yè)態(tài)和線下渠道，我們預(yù)計對整體收入端亦會帶來一定增量貢獻(xiàn)，使得收入端情況優(yōu)于三方平臺統(tǒng)計。 投資建議。短期來看清潔電器行業(yè)競爭有所加劇，今年行業(yè)存在對外銷景氣度下行和內(nèi)銷競爭格局加劇的雙重?fù)?dān)憂。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級疊加積極布局多元化渠道，公司在較為艱巨的外部環(huán)境下依然取得了收入的穩(wěn)健增長。長期來看，掃地機(jī)與洗地機(jī)仍是有望不斷上提滲透率的大單品，我們判斷公司憑借品牌積累仍將維持龍頭地位，受益行業(yè)增長。我們預(yù)計公司22-24年實(shí)現(xiàn)EPS 分別為2.96 元、3.15 元、3.57 元（此前預(yù)測為22-24 年公司每股收益3.75 元、4.71 元及6 元），我們給予2022年P(guān)E 估值25x，對應(yīng)合理價值區(qū)間74.25 元（此前預(yù)測為2022年32xPE 估值，目標(biāo)價120 元），維持“優(yōu)于大市”評級。 風(fēng)險提示。清潔電器行業(yè)增長不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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