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事件 10 月25 日，公司發(fā)布2022 年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收446.40億元，同比下滑12.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.66 億元，同比增長(zhǎng)17.75%。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收166.77 億元，同比增長(zhǎng)3.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.35 億元，同比增長(zhǎng)45.81%。 簡(jiǎn)評(píng) 豬價(jià)新一輪上漲，屠宰業(yè)務(wù)加速修復(fù) 三季度以來，豬肉價(jià)格進(jìn)入新一輪上漲，根據(jù)wind 數(shù)據(jù)，三季度國(guó)內(nèi)豬肉批發(fā)價(jià)格平均值達(dá)29.69 元/公斤，同比大幅增長(zhǎng)40.16%，環(huán)比二季度增長(zhǎng)46.38%。單三季度公司肉類產(chǎn)品總銷量79.4 萬噸，同比下降8.1%，公司單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收166.77 億元，同比增長(zhǎng)3.36%。 分業(yè)務(wù)看，三季度公司肉制品業(yè)務(wù)收入略有下滑，同比下降2.11%至71.20 億元，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收203.74 億元，同比下滑2.66%；屠宰業(yè)務(wù)收入則直接受益于豬價(jià)及屠宰量提升，單三季度營(yíng)收79.38 億元，同比增長(zhǎng)4.45%，前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收203.30 億元，同比下滑22.19%；其他業(yè)務(wù)三季度增長(zhǎng)較快，營(yíng)收達(dá)16.19億元，同比增長(zhǎng)28.35%，前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.36 億元，同比下滑1.25%。 Q3 成本壓力下毛利率承壓，費(fèi)用投放有所減少豬價(jià)上漲使得公司肉制品業(yè)務(wù)成本承壓，公司單三季度整體盈利水平有所下滑，毛利率15.83%，同比下滑2.11pcts，前三季度毛利率同比增長(zhǎng)1.60pcts 至17.26%。費(fèi)用方面，公司三季度費(fèi)用水平有所下降，銷售費(fèi)用率3.20%，同比下降0.06pcts，管理費(fèi)用率1.74%，同比下降0.08pcts，前三季度合計(jì)銷售費(fèi)用率3.27%，同比提升0.53pcts，管理費(fèi)用率1.87%，同比提升0.27pcts。 低基數(shù)下，公司三季度肉類產(chǎn)品整體銷售噸利2117 元，同比提升60.6%，前三季度整體銷售噸利2183 元，同比提升28.3%。分業(yè)務(wù)看，公司肉制品業(yè)務(wù)上半年的成本紅利消退，從三季度開始成本承壓，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率21.00%，同比下滑1.83pcts，前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率23.14%，同比仍提升2.62pcts；屠宰業(yè)務(wù)三季度盈利水平在去年同期低基數(shù)下增長(zhǎng)明顯，單三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率2.49%， 同比提升9.97pcts，前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率2.30%，同比提升3.59pcts。公司前三季度整體歸母凈利率則同比提升2.34pcts 至9.11%，單三季度同比提升2.33pcts 至8.01%。 豬價(jià)年內(nèi)或維持高位，凍肉業(yè)務(wù)有望釋放利潤(rùn)彈性10 月以來，豬價(jià)仍呈持續(xù)上漲趨勢(shì)。公司持續(xù)通過凍肉庫存應(yīng)對(duì)豬價(jià)的周期波動(dòng)，上半年公司在豬肉價(jià)格低位囤積凍肉庫存帶來的收益將逐步體現(xiàn)。且公司可依托母公司羅特克斯的優(yōu)勢(shì)，在豬肉價(jià)格高位時(shí)進(jìn)口美國(guó)凍肉以對(duì)沖肉制品的成本壓力，并獲得國(guó)內(nèi)外豬肉價(jià)差收益。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)口豬肉價(jià)格從今年6 月開始有所上漲，但仍明顯低于國(guó)內(nèi)價(jià)格水平，屠宰業(yè)務(wù)板塊凍肉業(yè)務(wù)利潤(rùn)有望持續(xù)釋放。 加碼布局預(yù)制菜賽道，鞏固區(qū)域市場(chǎng)龍頭地位 預(yù)制菜業(yè)務(wù)是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略布局板塊，圍繞“八大菜系+豫菜”布局產(chǎn)品研發(fā)，銷售網(wǎng)絡(luò)于華中、華北區(qū)域開始構(gòu)建。繼公司在組織層面成立餐飲事業(yè)部、產(chǎn)品上推出“筷樂星廚”等系列后，產(chǎn)能方面也于9 月28 日開工建設(shè)雙匯（漯河）第三工業(yè)園項(xiàng)目，通過專業(yè)化、自動(dòng)化、規(guī)?；念A(yù)制菜加工廠持續(xù)提升在新賽道中的競(jìng)爭(zhēng)力。 繼6 月底河南省召開預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)會(huì)議并提出產(chǎn)業(yè)規(guī)模三年翻兩番突破600 億元的規(guī)劃后，9 月漯河發(fā)布全省首個(gè)預(yù)制菜產(chǎn)品團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，公司是主導(dǎo)起草單位之一，在標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化促進(jìn)漯河市預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也確立了公司在當(dāng)?shù)仡A(yù)制菜賽道的龍頭領(lǐng)導(dǎo)地位，體現(xiàn)出政府對(duì)預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)和公司的支持力度。 盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2022-2024 年收入分別為687.5/740.5/824.1 億元，同比增長(zhǎng)3.1%/7.7%/11.3%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)58.3/65.1/73.3 元，同比增長(zhǎng)19.9%/11.6%/12.5%。2022-2024 年EPS 1.68/1.88/2.11 元，對(duì)應(yīng)PE 估值15/13/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，豬肉價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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