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業(yè)績(jī)符合預(yù)期 公司公布1-3Q22 業(yè)績(jī)：收入200.34 億元，因同一控制下企業(yè)合并，去年同期收入進(jìn)行追溯調(diào)整，調(diào)整后同比減少11.4%（如未特別說明，本段同比變化均為合并后口徑），歸母凈利潤(rùn)5.86 億元，同比減少42.5%。單季度來看，3Q22 收入62.67 億元，同比增長(zhǎng)7.6%，歸母凈利潤(rùn)1.07 億元，同比減少21.2%，符合我們預(yù)期。 毛利率同比下滑，費(fèi)用管控能力提升。3Q22/1-3Q22 公司綜合毛利率分別同比下降0.5/0.9ppt 至17.0%/16.3%。3Q22 公司期間費(fèi)用率同比降低0.5ppt 至13.7%，其中管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.8/0.6ppt，研發(fā)費(fèi)用率同比上升0.9ppt。 凈利率同比下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流保持穩(wěn)定。1-3Q22 公司凈利率同比下降1.6ppt 至2.9%，3Q22 公司凈利率同比下降0.9ppt 至1.7%。3Q22 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入6.7 億元，去年同期凈流出3.6 億元。 發(fā)展趨勢(shì) 受地產(chǎn)開工下行影響，挖機(jī)需求短期承壓，但9 月迎來邊際改善。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-3Q22 我國(guó)基建固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.2%，但房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比下降8.0%，房屋新開工面積同比下降38.0%。受地產(chǎn)開工下行影響，1-3Q22 我國(guó)挖掘機(jī)銷量同比減少28.3%至20 萬臺(tái)，其中9 月挖掘機(jī)銷量同比提升5.5%至2.1 萬臺(tái)。 工程機(jī)械出口市場(chǎng)保持景氣。2022 年1-9 月我國(guó)挖掘機(jī)出口銷量8.0 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)70.5%。1H22 公司工程機(jī)械整機(jī)出口銷量同比增長(zhǎng)53%，收入同比增長(zhǎng)49%，具體來看公司在英國(guó)、俄羅斯、印度、南非等重點(diǎn)市場(chǎng)開拓順利，我們預(yù)計(jì)海外份額有望提升。 盈利預(yù)測(cè)與估值 由于行業(yè)需求仍低迷，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們下調(diào)2022/2023 年凈利潤(rùn)8.4%/4.3%至7.50 億元/9.50 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023 年16.1 倍/12.7 倍市盈率。 維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和6.51 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)17.0 倍2022年市盈率和13.4 倍2023 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有5.7%的上行空間。 風(fēng)險(xiǎn) 地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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