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3Q22 業(yè)績符合我們預(yù)期 公司公布2022 年三季度業(yè)績：一至三季度收入6.97 億元，同比下降0.82%；歸母凈利潤1.86 億元，同比增長14.32%；單三季度公司收入2.35 億元，同比下降-4.95%；歸母凈利潤0.63 億元，同比增長14.39%。 業(yè)績符合預(yù)期。 發(fā)展趨勢 3Q2022 盈利能力企穩(wěn)有升。一至三季度公司毛利率達(dá)到46.2%，凈利率達(dá)到26.7%，均處于歷年較高水平。我們認(rèn)為利潤率上升原因?yàn)楣驹O(shè)備產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，墨水產(chǎn)能順利釋放和海外市場的穩(wěn)步拓展。1-3Q22 公司收入同比下滑0.82%，我們認(rèn)為國內(nèi)下游企業(yè)設(shè)備類資本開支相對保守，預(yù)計(jì)明年有望得到改善。 數(shù)碼印花行業(yè)技術(shù)正在演進(jìn)中，公司作為數(shù)碼印花設(shè)備龍頭有望直接受益。我們認(rèn)為數(shù)碼印花技術(shù)的演進(jìn)趨勢包括：數(shù)碼直噴機(jī)Single Pass 技術(shù)升級，提高噴印速度；精準(zhǔn)數(shù)碼套印技術(shù)運(yùn)用，提升紡織品印花的立體效果；印花智能化、云協(xié)作幫助企業(yè)提升自動化，減少運(yùn)營成本。 目前公司新產(chǎn)能建設(shè)爬產(chǎn)順利。根據(jù)公司中報(bào)披露，目前一期產(chǎn)能 2,000套工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備與耗材智能化工廠進(jìn)入建設(shè)中期，預(yù)計(jì) 2022 年四季度土建工程達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，相關(guān)設(shè)備已在陸續(xù)采購安裝過程中，預(yù)計(jì)2023 年 7 月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。根據(jù)公司公告，公司定增新產(chǎn)能申請通過交易所審核，注冊流程正在進(jìn)行中。 盈利預(yù)測與估值 考慮國內(nèi)下游印花設(shè)備需求釋放具有不確定性，我們下調(diào)2022 年凈利潤17.2%至2.99 億元，下調(diào)2023 年凈利潤 22.4%至3.98 億元。 當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022/2023 年42.7 倍/32.1 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評級。 觀察到公司三季度營收降幅環(huán)比收窄，而數(shù)碼印花行業(yè)滲透率拐點(diǎn)受各環(huán)節(jié)降本幅度影響，具體時(shí)點(diǎn)需要密切觀察。我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)11.2%至221元，對應(yīng)42.2 倍2023 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有31%的上行空間。 風(fēng)險(xiǎn) 國內(nèi)下游印花設(shè)備需求釋放不充分，數(shù)碼印花技術(shù)迭代降本不及預(yù)期，海運(yùn)價(jià)格波動?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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