【資料圖】

事件：22Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.56 億元，同比+11.50%；歸母凈利潤(rùn)0.39 億元，同比+2.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.35 億元，同比-1.99%?！　±塾?jì)看，22Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.59 億元，同比+7.42%；歸母凈利潤(rùn)2.81 億元，同比+1.10%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.63 億元，同比+0.28%?！　↑c(diǎn)評(píng)：　　收入略超預(yù)期，工程渠道亮眼。公司22Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.56 億元，同比+11.50%，雖然地產(chǎn)行業(yè)拖累（Q3 新房竣工/銷(xiāo)售分別同比-17%/-24%，二手房掛牌量-32%）導(dǎo)致廚電市場(chǎng)整體需求疲軟，但公司營(yíng)收端仍有逆勢(shì)增長(zhǎng)、份額實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張（根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，油煙機(jī)+灶具行業(yè)1-9 月零售額同比-9%，Q3-10%）。分渠道看，我們預(yù)計(jì)公司22Q3 工程渠道或延續(xù)上半年高增態(tài)勢(shì)，線下（含新零售）渠道收入亦有望實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，電商渠道或同比正增長(zhǎng)，海外渠道因整體需求偏弱收入或有所下滑?！　≠M(fèi)用加碼，品牌升級(jí)。公司22Q3 實(shí)現(xiàn)歸母凈利率2.7%，同比-0.2pct，盡管當(dāng)期綜合毛利率已同比+1.1pct 到40.1%，但整體費(fèi)用率同比加碼（+2.4pct），具體來(lái)說(shuō)，22Q3 銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為29.4%/4.5%/5.2%/-0.5%，同比+3.1/-0.4/+0.3/-0.6 pct。公司積極投入渠道建設(shè)和品牌形象打造，已在銷(xiāo)售端成功拉動(dòng)市場(chǎng)份額提升，未來(lái)費(fèi)用投放有望逐步落地生效形成持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能?！　⊥顿Y建議：公司抓住廚電行業(yè)高端化機(jī)遇積極提升自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，注重品牌形象升級(jí)和全渠道管理能力提升。后續(xù)來(lái)看，公司在核心品類(lèi)達(dá)成恢復(fù)性增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，逐漸完善豐富產(chǎn)品線并發(fā)力高景氣度集成灶賽道，目前已快速鋪開(kāi)門(mén)店建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，落成消毒柜款、蒸箱款、蒸烤一體款在內(nèi)的多款集成灶生產(chǎn)線，未來(lái)有望貢獻(xiàn)更多收入增量。我們看好公司在理順渠道和管理的過(guò)程中修煉內(nèi)功，在多品類(lèi)和多品牌矩陣中持續(xù)發(fā)掘增長(zhǎng)潛力。預(yù)計(jì)公司22-24 年歸母凈利潤(rùn)4.7/5.7/6.8 億元（維持原值），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24 年10.5X/8.8X/7.3XPE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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