【資料圖】

事件：22Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.56 億元，同比+11.50%；歸母凈利潤0.39 億元，同比+2.39%；扣非歸母凈利潤0.35 億元，同比-1.99%?！　±塾嬁?，22Q1-Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.59 億元，同比+7.42%；歸母凈利潤2.81 億元，同比+1.10%；扣非歸母凈利潤2.63 億元，同比+0.28%?！　↑c評：　　收入略超預(yù)期，工程渠道亮眼。公司22Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入14.56 億元，同比+11.50%，雖然地產(chǎn)行業(yè)拖累（Q3 新房竣工/銷售分別同比-17%/-24%，二手房掛牌量-32%）導(dǎo)致廚電市場整體需求疲軟，但公司營收端仍有逆勢增長、份額實現(xiàn)擴張（根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，油煙機+灶具行業(yè)1-9 月零售額同比-9%，Q3-10%）。分渠道看，我們預(yù)計公司22Q3 工程渠道或延續(xù)上半年高增態(tài)勢，線下（含新零售）渠道收入亦有望實現(xiàn)較好增長，電商渠道或同比正增長，海外渠道因整體需求偏弱收入或有所下滑。　　費用加碼，品牌升級。公司22Q3 實現(xiàn)歸母凈利率2.7%，同比-0.2pct，盡管當(dāng)期綜合毛利率已同比+1.1pct 到40.1%，但整體費用率同比加碼（+2.4pct），具體來說，22Q3 銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為29.4%/4.5%/5.2%/-0.5%，同比+3.1/-0.4/+0.3/-0.6 pct。公司積極投入渠道建設(shè)和品牌形象打造，已在銷售端成功拉動市場份額提升，未來費用投放有望逐步落地生效形成持續(xù)增長動能?！　⊥顿Y建議：公司抓住廚電行業(yè)高端化機遇積極提升自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，注重品牌形象升級和全渠道管理能力提升。后續(xù)來看，公司在核心品類達成恢復(fù)性增長的基礎(chǔ)上，逐漸完善豐富產(chǎn)品線并發(fā)力高景氣度集成灶賽道，目前已快速鋪開門店建設(shè)及運營，落成消毒柜款、蒸箱款、蒸烤一體款在內(nèi)的多款集成灶生產(chǎn)線，未來有望貢獻更多收入增量。我們看好公司在理順渠道和管理的過程中修煉內(nèi)功，在多品類和多品牌矩陣中持續(xù)發(fā)掘增長潛力。預(yù)計公司22-24 年歸母凈利潤4.7/5.7/6.8 億元（維持原值），當(dāng)前股價對應(yīng)22-24 年10.5X/8.8X/7.3XPE，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險提示：原材料價格上漲的風(fēng)險；房地產(chǎn)市場波動的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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