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事件：公司于2022 年10 月27 日發(fā)布2022 年三季報，2022Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入8.42億元，同比增長35.69%，實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤0.44 億元，同比增長282.96%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.43 億元，同比增長527.78%。 點評： 產(chǎn)品價格景氣疊加苯二酚項目放量，前三季度業(yè)績大增。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.52 億元，同比+39.14%；實現(xiàn)凈利潤2.74 億元，同比+9105.58%。其中Q3實現(xiàn)收入8.42 億元，同比+35.69%、環(huán)比-9.41%；實現(xiàn)凈利潤4379 萬元，同比+282.69%、環(huán)比-65.69%。Q3 毛利率為20.14%，凈利率為5.2%，分別同比+5.27pct、環(huán)比-8.44pct，同比+3.36pct、環(huán)比-8.52pct。主要原因為部分維生素產(chǎn)品及鉻鹽產(chǎn)品價格上漲及“年產(chǎn)20000 噸苯二酚、31100 噸苯二酚衍生物建設(shè)項目-一期工程”等新項目銷售增加。根據(jù)wind,2022 前三季度維生素K3、泛酸鈣、維生素B1、煙酰胺的均價為189 元/千克、306 元/千克、149 元/千克、44 元/千克，分別同比+168%、+318%、-13%、-19%。Q3 利潤環(huán)比有所下滑，預(yù)計與部分產(chǎn)品價格下跌、對苯二酚需求放緩有關(guān)。根據(jù)wind，Q3 維生素K3、泛酸鈣、維生素B1、煙酰胺的均價為195 元/千克、233 元/千克、139 元/千克、34 元/千克，分別同比+174%、+215%、-12%、-39%，環(huán)比+2%、-39%、-8%、-32%。 轉(zhuǎn)型根基穩(wěn)固，在建擴大空間。近年公司以維生素為基，走上轉(zhuǎn)型升級之路，持續(xù)推進香精香料為為代表的精細(xì)化工、以碘造影劑為代表的醫(yī)藥原料藥項目。其中“年產(chǎn)20000 噸苯二酚、31100 噸苯二酚衍生物建設(shè)項目-一期工程”項目于2020年投產(chǎn)，目前產(chǎn)能仍在釋放中。二期工程于2022 年上半年已正式啟動建設(shè)，預(yù)計將于2023 年第四季度投產(chǎn)。“苯二酚二期工程”建成后，將最終形成2 萬噸鄰苯二酚與對苯二酚產(chǎn)能，以及1 萬噸香蘭素與乙基香蘭素產(chǎn)能，將顯著提升公司“苯二酚”產(chǎn)業(yè)鏈的綜合競爭力。年產(chǎn)1000 噸碘造影劑及其中間體建設(shè)項目—一期工程” 項目于2020 年投產(chǎn)，目前碘造影劑中間體主要用戶均已通過認(rèn)證并實現(xiàn)商業(yè)化銷售，正在推進原料藥報備審批工作。此外，公司也在積極鉻鹽在儲能領(lǐng)域的發(fā)展趨勢及發(fā)展機會。公司新布局的精細(xì)化工和醫(yī)藥中間藥等新業(yè)務(wù)，附加值更高、競爭格局更好，隨著業(yè)績逐漸兌現(xiàn)，公司成長空間更為廣闊。 盈利預(yù)測：基于價格假設(shè)發(fā)生變化，我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測。預(yù)計2022-2024年公司凈利潤分別為3.4 億元、5.7 億元、6.8 億元（原值為5.1 億元、7.8 億元、8.9 億元），對應(yīng)PE 分別為17、10、9 倍，維持“買入”評級。 風(fēng)險提示：維生素產(chǎn)品價格下滑、精細(xì)化工板塊產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原料大幅上漲、原料藥審批及銷售不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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