【資料圖】

業(yè)績(jī)回顧　　1-3Q22 業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期　　公司公布1-3Q22 業(yè)績(jī)：收入9.30 億元，同比-14.7%；歸母凈利潤(rùn)0.63 億元，同比-18.6%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.49 億元，同比-26.4%。疫情影響客戶拓店及公司線下渠道銷售，業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期?！　》旨径瓤矗?Q/2Q/3Q22 分別實(shí)現(xiàn)收入2.78/3.42/3.10 億元，分別同比下滑13.7%/15.7%/14.3%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.13/0.34/0.17 億元，分別同比變動(dòng)+4.3%/-25.6%/-17.2%?！　“l(fā)展趨勢(shì)　　出口需求放緩及國(guó)內(nèi)疫情影響收入表現(xiàn)。公司1-3Q22 收入同比下滑14.7%，我們認(rèn)為一方面由于去年出口訂單高基數(shù)，另一方面上半年國(guó)內(nèi)部分城市疫情導(dǎo)致ToB 業(yè)務(wù)明顯承壓。3Q22 公司收入同比下滑14.3%，降幅環(huán)比二季度略有收窄，我們預(yù)計(jì)隨著疫情緩解三季度ToB 訂單有所恢復(fù)?！　∶视兴嵘?。公司1-3Q22 毛利率同比提升1.2ppt 至28.60%，3Q22毛利率同比提升2.3ppt 至27.45%，一方面原材料價(jià)格有所回落，另一方面內(nèi)銷業(yè)務(wù)占比提升帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。期間費(fèi)用方面，1-3Q22 公司期間費(fèi)用率同比1.1ppt 至19.80%，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+1.0/+1.2/-0.1/+0.3ppt 至9.24%/7.95%/0.09%/2.52%，研發(fā)投入力度繼續(xù)加大。1-3Q22 公司歸母凈利率同比下滑0.3ppt 至6.83%。　　關(guān)注公司線下渠道升級(jí)進(jìn)展及線上渠道拓展情況。1）線下渠道：ToB 渠道方面，公司針對(duì)政務(wù)、企業(yè)、校園、健身房等不同B 端客戶開發(fā)定制化健身解決方案，我們預(yù)計(jì)隨著《全民健身計(jì)劃》等政策對(duì)運(yùn)動(dòng)健身產(chǎn)業(yè)的支持鼓勵(lì)措施陸續(xù)落地，B 端渠道發(fā)展空間廣闊。C 端渠道方面，公司推動(dòng)終端門店轉(zhuǎn)型升級(jí)，打造集展示、銷售、服務(wù)等多元功能于一體的空間，推動(dòng)店效的提升，建議后續(xù)積極關(guān)注門店轉(zhuǎn)型升級(jí)推進(jìn)情況。2）線上渠道：我們預(yù)計(jì)2020 年疫情原因?qū)е戮€上健身銷售透支了部分行業(yè)需求，因此2021年以來行業(yè)整體線上銷售表現(xiàn)較差，我們預(yù)計(jì)隨著基數(shù)效應(yīng)的消失，疊加公司對(duì)于抖音等新電商平臺(tái)的開拓，公司線上渠道或?qū)⒅鼗卦鲩L(zhǎng)通道?！　∮A(yù)測(cè)與估值　　考慮疫情影響超預(yù)期，分別下調(diào)2022/2023 年收入6.2%/9.3%至13.76/15.96 億元，分別下調(diào)2022/2023 年EPS 20.2%/19.5%至0.24/0.29 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023 年分別43/35 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，考慮公司線上業(yè)務(wù)發(fā)展前景，維持12.40 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2022/2023 年分別53/42 倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有23%的上行空間?！　★L(fēng)險(xiǎn)　　疫情反復(fù)帶來需求波動(dòng)；原材料價(jià)格大幅上漲?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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