10月27日晚，五糧液(000858)（000858.SZ）、瀘州老窖(000568)（000568.SZ）、山西汾酒(600809)（600809.SH）、洋河股份(002304)（002304.SZ）等多只頭部白酒股公布了三季報(bào)，整體業(yè)績?cè)鲩L好于預(yù)期。

但今日白酒股再次上演集體大跌，瀘州老窖跌幅超過8%，“茅五”跌幅也超過4%。在業(yè)內(nèi)看來，頭部酒企的動(dòng)銷尚可，但相比以往有所放緩，這也導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期受到了一些影響。

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頭部酒企業(yè)績報(bào)喜

在今日公布的三季報(bào)顯示，頭部白酒企業(yè)第三季度旺季銷售并未發(fā)生大的波動(dòng)。

五糧液前三季度實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)收入557.8億元，同比增長12.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤約199.9億元，同比增長15.4%；其中第三季度營收和凈利潤同比實(shí)現(xiàn)雙增，為12.2%和18.5%，增速較去年同期還有提升。此前五糧液在回復(fù)投資者時(shí)表示，今年以來國內(nèi)多地爆發(fā)疫情，白酒行業(yè)面臨消費(fèi)場(chǎng)景缺失、市場(chǎng)動(dòng)銷不暢等挑戰(zhàn)，但五糧液核心產(chǎn)品八代五糧液依然保持了良好的動(dòng)銷態(tài)勢(shì)。1-9月，全國21個(gè)營銷戰(zhàn)區(qū)有14個(gè)戰(zhàn)區(qū)實(shí)現(xiàn)動(dòng)銷正增長。

山西汾酒三季報(bào)顯示，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.1億元，同比增長32.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤21億元，同比增長57%，第三季度營收增長主要由產(chǎn)品銷量增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升所致。財(cái)信證券研報(bào)顯示，汾酒第三季度核心高端單品青花30復(fù)興版的投放量約為全年配額的20%到25%，因此帶動(dòng)了業(yè)績的提升。根據(jù)渠道調(diào)研，汾酒目前全國整體發(fā)貨和回款進(jìn)度在85%-90%，全年進(jìn)度推進(jìn)順暢。

瀘州老窖前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)收入175.2億元，同比增長24.2%，凈利潤82.2億元，同比增長30.9%，其中第三季度營收和凈利潤增長了22.3%和31.1%，增速較去年同期略快。華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，第三季度瀘州老窖未向渠道壓貨，回款、庫存、價(jià)盤等指標(biāo)維持穩(wěn)定，9月下旬全年計(jì)劃內(nèi)配額就已提前執(zhí)行完畢。

洋河股份前三季度實(shí)現(xiàn)收入264.8億元，同比增長20.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤90.7億元，同比增長25.8%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)收入75.7億元，同比增長18.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤21.8億元，同比增長40.5%，業(yè)績表現(xiàn)相比去年同期明顯改善。東莞證券調(diào)研顯示，2022年中秋國慶期間江蘇地區(qū)受疫情影響相對(duì)有限，白酒消費(fèi)場(chǎng)景有所改善。目前洋河股份全年回款已基本完成，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)，核心產(chǎn)品夢(mèng)6+需求季環(huán)比有所改善，因此業(yè)績也實(shí)現(xiàn)增長。

舍得酒業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.2億元，同比增長28%，實(shí)現(xiàn)凈利潤12億元，同比增長23.8%，第三季度實(shí)現(xiàn)收入15.9億元，同比增長30.9%，凈利潤3.6億元，同比增長了55.7%。在業(yè)績構(gòu)成上，舍得酒業(yè)(600702)前9個(gè)月中高檔酒銷售收入為37.5億元，同比增長32.4%。

股價(jià)為何“跌跌不休”

雖然頭部白酒企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)不遜于往年，但近期股價(jià)表現(xiàn)卻不盡如人意。

今日白酒股再次大跌，截至當(dāng)日收盤，瀘州老窖股價(jià)下跌8.42%跌幅居前，貴州茅臺(tái)(600519)、五糧液、山西汾酒跌幅均超過4%，貴州茅臺(tái)(600519)收于1401元，也是近期的新低。

從今年7月份以來，白酒股就“跌跌不休”，截至今日收盤，瀘州老窖股價(jià)相比于前期高點(diǎn)跌去了約37%；山西汾酒跌去了31%；五糧液則跌去了33%。

北京正一堂戰(zhàn)略咨詢機(jī)構(gòu)董事長楊光告訴第一財(cái)經(jīng)記者，白酒市場(chǎng)目前信心有所不足，雖然頭部品牌的動(dòng)銷和市場(chǎng)開瓶率等情況尚還不錯(cuò)，但市場(chǎng)動(dòng)銷仍有所放緩，中小酒企受到的影響會(huì)更大，這也影響了市場(chǎng)的預(yù)期。

中原證券研報(bào)顯示，從存貨周轉(zhuǎn)來看，當(dāng)前白酒的動(dòng)銷較2018、2019年明顯放緩，終端消費(fèi)和經(jīng)銷商預(yù)期將會(huì)成為未來改善的重要因素。在經(jīng)歷了2021年的市場(chǎng)主動(dòng)補(bǔ)庫存，白酒2022年的銷售增長自然回落，但是依然保持強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)增長放緩將持續(xù)至四季度，而四季度的銷售現(xiàn)金流將會(huì)成為年內(nèi)景氣度的重要指標(biāo)。

區(qū)域酒企日子難過

記者注意到，疫情影響對(duì)頭部酒企影響有限，但對(duì)中小區(qū)域酒企的業(yè)績影響卻較大，部分酒企第三季度業(yè)績也出現(xiàn)了不同程度的下滑。

今日公布業(yè)績的口子窖(603589)前三季度實(shí)現(xiàn)收入37.6億元，同比增長約3.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤12億元，同比增長4.5%，其中第三季度的收入和凈利潤分別增長了5.7%和減少了0.2%，整體增長乏力。

受疫情影響，金徽酒(603919)前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15.6億元，同比增長16.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.1億元，同比減少了12.1%。其中第三季度現(xiàn)營業(yè)總收入3.4億元，同比減少9.1%，凈利潤0.02億元，同比減少了96.7%。

同為區(qū)域酒企伊力特(600197)的情況也類似，第三季度營業(yè)收入和凈利潤分別減少了60%和79.2%，下滑程度遠(yuǎn)高于上半年。其公告顯示，8 月初開始伊力特生產(chǎn)經(jīng)營所在地出現(xiàn)大范圍疫情，物流、銷售受阻，截至目前疫情尚未結(jié)束，使三季度營收目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)。目前四季度已經(jīng)過一個(gè)月，四季度壓力依然巨大。為此，董事會(huì)預(yù)計(jì)2022年度銷售收入及凈利潤將同比下降30%左右。

酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛看來，今年上半年整個(gè)酒行業(yè)從過去的高增長進(jìn)入到現(xiàn)在穩(wěn)增長的階段后，分化正在不斷加速，不過隨著第四季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，白酒行業(yè)會(huì)面臨著一個(gè)改善的情況，但區(qū)域酒企的情況還有待進(jìn)一步觀望。

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