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3Q22 績符合我們預(yù)期 公司公布1~3Q22 業(yè)績：營業(yè)收入同比增速7.8%，撥備前利潤同比增速4.0%，歸母凈利潤同比增速14.5%，符合我們預(yù)期。 發(fā)展趨勢 盈利保持高增速。1~3Q22 公司歸母凈利潤/凈利潤/撥備前凈利潤/營業(yè)收入同比增速較1H22 略微下降-0.4/-0.3/-2.1/-2.2ppt，總體保持穩(wěn)健。具體看，總資產(chǎn)/貸款規(guī)模分別同比增長10.6%/12.3%保持較快水平，凈息差拖累凈利息收入8.4ppt，利息凈收入同比增長2.3%；凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長40.3%，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平；其他非利息收入同比增長35.1%，主要由于匯兌損益收入增加。如果剔除贖回境外優(yōu)先股對匯兌損益的一次性影響，公司營收同比增速為9.2%，保持較快水平。 “中收跨越”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。公司1~3Q22 凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長40.3%，連續(xù)7 個季度保持30%以上高增速，其中：1）代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長47.2%，主要由于期交型保險產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，代理保險手續(xù)費(fèi)收入同比增長62.3%；2）公司加強(qiáng)信用卡營銷力度，信用卡手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長20.5%；3）對公金融新體系加快落地，交易銀行/投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長50.6%/33.4%。向前看，公司預(yù)計未來中收增速仍能保持雙位數(shù)的較快增速。 資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。3Q22 末公司不良貸款率0.83%，與1H22 持平，較2021 年末上升1bp；關(guān)注類貸款占比/逾期類貸款占比分別較2021 年末上升8/5bps 至0.55%/0.94%，資產(chǎn)質(zhì)量保持上市銀行領(lǐng)先水平。撥備覆蓋率404%，較1H22/2021 年下降4.78ppt/14.14ppt。分結(jié)構(gòu)看，前三季度公司零售貸款新增不良占比88%，新增對公不良主要在房地產(chǎn)和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。 息差降幅環(huán)比略有收窄。1~3Q22 公司凈息差2.23%，較1H22 環(huán)比下降4bps，降幅相比2Q22 的5bps 環(huán)比略有收窄。由于公司零售貸款占比高于同業(yè)，LPR 調(diào)降后公司重定價周期快于同業(yè)，向前看，考慮到明年對公中長期貸款的重定價效應(yīng)影響小于同業(yè)，我們預(yù)計公司息差壓力將逐步收斂。 盈利預(yù)測與估值 維持2022 年和2023 年盈利預(yù)測不變。當(dāng)前A 股股價對應(yīng)2022/2023 年0.5 倍/0.5 倍市凈率。當(dāng)前H 股股價對應(yīng)2022/2023 年0.4 倍/0.4 倍市凈率。A 股維持跑贏行業(yè)評級和6.74 元目標(biāo)價，對應(yīng)0.9 倍2022 年市凈率和0.8 倍2023 年市凈率，較當(dāng)前股價有70.7%的上行空間。H 股維持跑贏行業(yè)評級和6.98 港元目標(biāo)價，對應(yīng)0.8 倍2022 年市凈率和0.7 倍2023 年市凈率，較當(dāng)前股價有84.2%的上行空間。 風(fēng)險 宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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