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隨著三季報(bào)進(jìn)入披露期，越來(lái)越多百億級(jí)權(quán)益基金經(jīng)理的三季度持倉(cāng)情況浮出水面。

10月21日，中庚基金副總經(jīng)理兼首席投資官、知名基金經(jīng)理丘棟榮在管基金的三季報(bào)浮出水面。丘棟榮管理的中庚價(jià)值品質(zhì)一年、中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值靈動(dòng)、中庚小盤(pán)價(jià)值4只基金悉數(shù)披露了截至三季度末的運(yùn)行情況。

就持倉(cāng)情況來(lái)看，部分基金的前十大重倉(cāng)股相較上期有較大幅度的更替，美團(tuán)等前期重倉(cāng)的中概互聯(lián)個(gè)股在本期被減倉(cāng)。不過(guò)，也有不少港股被加倉(cāng)，被加倉(cāng)的個(gè)股主要集中在石油石化、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)。丘棟榮在季報(bào)中表示，對(duì)于港股中以資源、能源為代表的價(jià)值股，以及部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長(zhǎng)股，他將保持關(guān)注。港股從各個(gè)估值維度看已至歷史最低水平，基于港股的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，會(huì)繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。

具體來(lái)看，丘棟榮在管的4只基金接下來(lái)將重點(diǎn)關(guān)注能源、資源類(lèi)公司及其下游產(chǎn)能、中小盤(pán)成長(zhǎng)股和價(jià)值股、大盤(pán)價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)等。同時(shí)，部分基金將關(guān)注港股中以資源、能源為代表的價(jià)值股，以及部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長(zhǎng)股，另一部分基金將關(guān)注低估值轉(zhuǎn)債。

減持美團(tuán)，前十大重倉(cāng)股大幅更替

截至三季度末，中庚價(jià)值品質(zhì)一年的規(guī)模為66.33億元，相較上一期的75.09億元規(guī)模有小幅下滑；三季度內(nèi)，該基金凈值下跌8.71%。不過(guò)，截至10月20日，該基金年內(nèi)仍實(shí)現(xiàn)了5.08%的正收益，這一業(yè)績(jī)?cè)谕?lèi)基金中相當(dāng)出色。

中庚價(jià)值領(lǐng)航的規(guī)模為118.19億元，相較上一期的154.75億元規(guī)模有小幅下滑。三季度內(nèi)，該基金凈值下跌10.44%。盡管如此，該基金截至10月20日的年內(nèi)收益仍有1%，在同類(lèi)產(chǎn)品中排名靠前。

中庚價(jià)值靈動(dòng)的規(guī)模為36.46億元，相較上一期23.96億元的規(guī)模有所增長(zhǎng)。三季度內(nèi)，該基金凈值下跌4.04%。

中庚小盤(pán)價(jià)值的規(guī)模為75.87億元，相較上一期的38.2億元規(guī)模增長(zhǎng)較快。三季度內(nèi)，該基金凈值下跌6.2%。截至10月20日，該基金的年內(nèi)收益在同類(lèi)基金中的表現(xiàn)仍較為靠前。

持倉(cāng)方面，中庚價(jià)值品質(zhì)一年的前十大重倉(cāng)中，新增神火股份(000933)、馳宏鋅鍺(600497)、越秀地產(chǎn)、蘇農(nóng)銀行(603323)，增持中國(guó)海洋石油、中國(guó)海外發(fā)展、旺能環(huán)境(002034)，減持中國(guó)宏橋、常熟銀行(601128)、美團(tuán)-W。三季度期間，基金對(duì)美團(tuán)的減持幅度較大，美團(tuán)由該基金的第三大重倉(cāng)股下降為第七大重倉(cāng)股。

中庚價(jià)值領(lǐng)航的前十大重倉(cāng)股中，新增神火股份、馳宏鋅鍺、越秀地產(chǎn)，中國(guó)海洋石油、中國(guó)海外發(fā)展、常熟銀行、康華生物、蘇農(nóng)銀行較上期有所增持，中國(guó)宏橋、美團(tuán)-W較上期有所減持。美團(tuán)的減持幅度較大，由上期的第四大重倉(cāng)股下降至第十大重倉(cāng)股。

中庚價(jià)值靈動(dòng)的前十大重倉(cāng)股較上期有較大更替，新增新華醫(yī)療(600587)、神火股份、川儀股份(603100)、保利發(fā)展、永茂泰、康華生物、云鋁股份(000807)，蘇農(nóng)銀行、柳藥集團(tuán)、常熟汽飾較上期有所減持。

中庚小盤(pán)價(jià)值的前十大重倉(cāng)股也有較多更替，川儀股份、馳宏鋅鍺、常熟銀行、神火股份、新華醫(yī)療、新點(diǎn)軟件、頂點(diǎn)軟件(603383)、云鋁股份都是新增進(jìn)入前十大重倉(cāng)股行列，康華生物較上期有所增持，創(chuàng)業(yè)慧康(300451)較上期有所減持。

保持高倉(cāng)位，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置港股

基于基本面風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)配置策略，丘棟榮管理的幾只基金在報(bào)告期內(nèi)保持了相對(duì)較高的權(quán)益?zhèn)}位配置。丘棟榮認(rèn)為，中國(guó)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”與全球范圍內(nèi)的“防通脹”是當(dāng)前最重要的宏觀背景。三季度，年內(nèi)第三輪政策脈沖發(fā)力，超預(yù)期降息和財(cái)政金融政策支撐基建制造業(yè)投資，守住底線穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，在三季度末看到積極跡象。海外高通脹粘性疊加低失業(yè)率，不惜以需求為代價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定實(shí)現(xiàn)降通脹目標(biāo)，加息縮表保持緊節(jié)奏。利率水平至高位，分歧大于共識(shí)、利益，使得其他國(guó)家、金融市場(chǎng)承擔(dān)了巨大的壓力，基本面和資產(chǎn)價(jià)格的尾部風(fēng)險(xiǎn)正在發(fā)酵。

在丘棟榮看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)的位置之佳無(wú)需多言，市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)多半已經(jīng)反映在股價(jià)之中，即使還有未知的風(fēng)險(xiǎn)，跨期看整體概率上也占優(yōu)。真正應(yīng)該謹(jǐn)慎的還是市場(chǎng)存在部分估值不合理或高估的板塊；以大盤(pán)成長(zhǎng)股為代表的高估值股票有顯著調(diào)整，但估值水平仍在80%分位以上。同時(shí)，他欣喜于部分成長(zhǎng)行業(yè)的估值變得合理甚至低估。因此，可以在審慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，基于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，積極尋找估值較低、供給受限但需求平穩(wěn)或擴(kuò)張的價(jià)值股，以及相對(duì)低估值但景氣上行的成長(zhǎng)股，通過(guò)把握這些機(jī)會(huì)獲得超額收益。港股從各個(gè)估值維度看已至歷史最低水平，基于港股的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，會(huì)繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。

對(duì)于基金的后市投資思路，丘棟榮認(rèn)為，他和團(tuán)隊(duì)會(huì)堅(jiān)持低估值價(jià)值投資策略，通過(guò)精選基本面風(fēng)險(xiǎn)低、盈利增長(zhǎng)積極、估值便宜的個(gè)股，以此構(gòu)建高性價(jià)比的投資組合，力爭(zhēng)獲得可持續(xù)的超額收益。

對(duì)于中庚價(jià)值品質(zhì)一年和中庚價(jià)值領(lǐng)航，接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的投資方向來(lái)自四個(gè)方面：

一是能源、資源類(lèi)公司及其下游產(chǎn)能。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)確實(shí)在發(fā)力，能源和資源國(guó)內(nèi)需求在回升，價(jià)格在顯著調(diào)整后趨穩(wěn)。而海外美元指數(shù)猛升、預(yù)期衰退交易顯著快于現(xiàn)實(shí)供需，庫(kù)存水平處于低位。

二是大盤(pán)價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)等?？春门c制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域性銀行股，這類(lèi)銀行所處區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)好、客戶相對(duì)多元化，且區(qū)域范圍內(nèi)占有率仍有提升空間，因此呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單穩(wěn)健，基本面風(fēng)險(xiǎn)較小且相對(duì)脫敏房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，估值極低但成長(zhǎng)性較高的特征。

三是港股中資源、能源為代表的價(jià)值股，以及部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長(zhǎng)股。看好的原因有三點(diǎn)，首先是估值便宜，其次是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且受益基本面持續(xù)改善，最后是政策預(yù)期改善、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)至高位。

四是中小盤(pán)成長(zhǎng)股和價(jià)值股，選股堅(jiān)持三條標(biāo)準(zhǔn)，即需求增長(zhǎng)、供給收縮、細(xì)分行業(yè)龍頭。具體來(lái)看，首先是內(nèi)外經(jīng)濟(jì)節(jié)奏錯(cuò)位，以國(guó)內(nèi)需求為主的行業(yè)確定性更高；其次是計(jì)算機(jī)、電子、汽車(chē)零部件、高端制造等偏成長(zhǎng)行業(yè)的部分中小盤(pán)成長(zhǎng)股；最后是廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司。

而對(duì)于中庚價(jià)值靈動(dòng)和中庚小盤(pán)價(jià)值，基金重點(diǎn)關(guān)注的投資方向來(lái)自三個(gè)方面：一是中小盤(pán)成長(zhǎng)股和價(jià)值股，挖掘低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、且有較高成長(zhǎng)性的中小盤(pán)標(biāo)的，有存在成為大牛股的潛質(zhì)；二是能源、資源類(lèi)公司及其下游產(chǎn)能；三是大盤(pán)價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)等；此外，中庚價(jià)值靈動(dòng)還將關(guān)注低估值轉(zhuǎn)債。

丘棟榮認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)望而生畏，部分投資者偏好轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，轉(zhuǎn)債整體估值繼續(xù)處于高位，泡沫特征較為明顯，隱含回報(bào)水平較低，轉(zhuǎn)債投資僅限于套利或波動(dòng)性角度。

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