8月25日，合肥匯通控股股份有限公司（以下簡稱“匯通控股”）將于上交所首發(fā)上會(huì)。資料顯示，公司主要從事汽車造型部件和汽車聲學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及汽車車輪的總成分裝業(yè)務(wù)。

(資料圖)

招股書顯示，匯通控股客戶“明星”云集，截至目前，公司已與比亞迪汽車、奇瑞汽車、長城汽車、江淮汽車、蔚來汽車、奇瑞捷豹路虎、零跑汽車、集度汽車、大眾汽車（安徽）等整車生產(chǎn)建立了合作關(guān)系。但鈦媒體APP注意到，匯通控股在業(yè)績上也較為依賴上述客戶，其前五大客戶的營收占比甚至超過了九成，這給公司的經(jīng)營也帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

本次IPO，匯通控股擬募資8.1億元，投資建設(shè)汽車飾件擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、汽車車輪總成分裝項(xiàng)目、數(shù)字化及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。招股書顯示，項(xiàng)目建成并達(dá)產(chǎn)后，匯通控股將新增880萬套/年的汽車車輪總成分裝產(chǎn)能。但截至2022年，公司車輪總成分裝現(xiàn)有產(chǎn)能利用率不足80%，公司的募資合理性也遭到質(zhì)疑。

前五大客戶營收占比達(dá)93.43%

目前，匯通控股主要產(chǎn)品包括了汽車造型部件、汽車聲學(xué)產(chǎn)品和車輪總成分裝三部分。其中，汽車造型部件主要包括了格柵、飾條及字標(biāo)等；汽車聲學(xué)產(chǎn)品主要包括頂棚、地毯、隔音隔熱墊、行李箱蓋板及儲(chǔ)物盒等；車輪總成分裝是按照主機(jī)廠的要求，將輪胎、輪轂、胎壓傳感器等進(jìn)行組裝。

匯通控股表示，公司的主要產(chǎn)品或因?yàn)樾履茉雌嚨陌l(fā)展受到?jīng)_擊，以公司主要產(chǎn)品格柵為例，2020-2022年度（以下稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司汽車格柵銷售收入分別為8736.91萬元、1.55億元和3.05億元，占公司營業(yè)收入的比例分別為29.82%、37.14%和48.50%。由于發(fā)行人的格柵部件沒有使用在純電動(dòng)車上，只應(yīng)用于燃油車和插電式混合動(dòng)力汽車。如未來的技術(shù)方向演變?yōu)橄蚣冸妱?dòng)車集中，則公司格柵產(chǎn)品存在銷量大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，盡管匯通股份的產(chǎn)品主要集中傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域，但從收入來看，近年來公司的新能源汽車業(yè)務(wù)占比已有所提升。報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為2.9億元、4.17億元和6.28億元，其中新能源汽車配套銷售收入分別為855.39萬元、9561.94萬元和3.42億萬元，占營業(yè)收入比例從2.92%增加至54.43%，占比逐年提高。同期內(nèi)，公司凈利潤分別為4371.58萬元、5690.96萬元、1.62億元。

鈦媒體APP注意到，匯通控股的前五大客戶貢獻(xiàn)了公司九成以上的業(yè)績。根據(jù)招股書顯示，2022年，公司的主要客戶比亞迪汽車、奇瑞汽車、江淮汽車、長城汽車、蔚來汽車合計(jì)主營業(yè)務(wù)收入占比為93.43%，客戶集中度較高。

毛利率變動(dòng)幅度與行業(yè)背馳

報(bào)告期內(nèi)，匯通控股產(chǎn)品的綜合毛利率分別為28.71%、28.84%和38.89%。 報(bào)告期內(nèi)公司收入快速增長，且毛利率在2022年提升明顯。但同期內(nèi)，同行業(yè)可比公司金鐘股份(301133.SZ)、拓普集團(tuán)(601689.SH)、福賽科技的毛利率平均值分別為29.06%、26.36%、23.11%，呈顯著下降趨勢(shì)。

公司稱，毛利率與行業(yè)變化趨勢(shì)明顯背離，主要是由于各公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)規(guī)模等方面存在差異，但招股書中并沒有詳細(xì)展開以上幾家公司的業(yè)務(wù)分析。

具體來看，2022年匯通控股的毛利率大增主要是由于汽車造型部件業(yè)務(wù)的毛利率提升，其2022年的毛利率較2021年度上升13.65個(gè)百分點(diǎn)，公司稱，主要是為新能源汽車配套供貨的汽車造型部件銷售量大幅增長，且新車型新產(chǎn)品銷售占比高，拉動(dòng)綜合毛利率上升。

但從汽車造型產(chǎn)品的銷售單價(jià)來看，其整體業(yè)務(wù)價(jià)格提升的幅度并不大，其變動(dòng)率只有2.08%，反觀公司的聲學(xué)產(chǎn)品2022年單價(jià)卻下降了7.68%，如果將時(shí)間拉長，報(bào)告期內(nèi)，公司汽車聲學(xué)產(chǎn)品毛利率分別為25.19%、22.24%和20.15%，逐年下降。

匯通控股在招股書中表示，汽車聲學(xué)產(chǎn)品平均單價(jià)下降主要因該類產(chǎn)品更新?lián)Q代較慢，報(bào)告期內(nèi)量產(chǎn)品較少，主要產(chǎn)品受客戶年降影響導(dǎo)致綜合單價(jià)下降所致。而2022年毛利率大幅下降，主要系2022年主要新增量產(chǎn)項(xiàng)目毛利率較低，且受主要存量項(xiàng)目產(chǎn)品年降、成本和銷量下降的多重影響。

值得注意的是，匯通控股的部分客戶具備與公司類似的產(chǎn)能，例如比亞迪和長城具備頂棚、地毯等汽車聲學(xué)產(chǎn)品產(chǎn)能，這可能會(huì)對(duì)公司在特定領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展存在不利影響，而上述原因是否也是造成匯通控股汽車聲學(xué)產(chǎn)品毛利率和銷售單價(jià)持續(xù)下滑的原因，目前尚不得知。

從研發(fā)投入上看，報(bào)告期內(nèi)，匯通控股的研發(fā)費(fèi)用分別為1140.06萬元、1519.87萬元和2307.26萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.89%、3.64%和 3.67%。報(bào)告期內(nèi)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長，研發(fā)投入逐年上升。但對(duì)比可比公司，匯通控股在各報(bào)告期內(nèi)均低于行業(yè)平均水平。

“車輪分裝”項(xiàng)目產(chǎn)能利用率逐年降低

本次IPO，匯通控股擬募資8.1億元，其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目的擬投入金額最高，約為3.2億元，占總募資金額的比重達(dá)39.49%；汽車飾件擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、汽車車輪總成分裝項(xiàng)目、數(shù)字化及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目的擬投入金額分別為2.87億元、1.03億元、9977.97萬元。

鈦媒體APP注意到，“汽車車輪總成分裝項(xiàng)目”的主要內(nèi)容是新建安慶市經(jīng)開區(qū)、合肥市新橋空港和合肥市長豐縣三個(gè)車輪總成分裝產(chǎn)線。項(xiàng)目建成并達(dá)產(chǎn)后，匯通控股將新增880萬套/年的汽車車輪總成分裝產(chǎn)能。

招股書顯示，2020年—2022年，匯通控股的汽車車輪分裝產(chǎn)能分別為217.47萬套、244.36萬套、271.03萬套，產(chǎn)能利用率分別為76.53%、86.83%、77.27%，均不足90%。對(duì)比可見，匯通控股的募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能為其2022年車輪分裝產(chǎn)能的3.2倍。在現(xiàn)有產(chǎn)能利用率不足80%的情況下，匯通控股仍欲募資大幅擴(kuò)產(chǎn)，其新增超3倍的產(chǎn)能是否能消化？對(duì)此，鈦媒體APP也發(fā)函至公司詢問，但截至發(fā)稿，對(duì)方并未回復(fù)。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）

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