8月22日晚間，全球光伏組件龍頭企業(yè)阿特斯(688472.SH)交出在A股上市后的首份財報成績單。從披露的數(shù)據(jù)來看，今年上半年阿特斯實現(xiàn)的營收增三成，凈利潤增長三倍。然而，8月23日，光伏板塊整體表現(xiàn)疲軟。有業(yè)績支撐的阿特斯股價也出現(xiàn)“見光死”情形。截至發(fā)稿前，阿特斯報14.03元，跌幅為3.77%。

(相關(guān)資料圖)

凈利潤上升，經(jīng)營性現(xiàn)金流下降

財報顯示，阿特斯今年上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入約261.05億元，同比增長31.71%；歸屬凈利潤約19.23億元，同比增長321.75%；扣非后凈利潤約17.25億元，同比增長284.18%。

據(jù)了解，2001年10月，瞿曉鏵創(chuàng)辦阿特斯太陽能公司，并將中國總部設(shè)在江蘇。阿特斯太陽能公司在2006年11月實現(xiàn)在美國納斯達(dá)克上市。

近年來，此前在境外上市的光伏廠商開啟“回A潮”。晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）、晶科能源(688223.SH)等先后完成私有化退市，登陸A股資本市場。

實際上，早在2017年底，阿特斯太陽能公司就宣布啟動私有化，但2018年因融資能力遭質(zhì)疑，私有化進(jìn)程擱淺。之后，阿特斯太陽能公司宣布分拆組件和系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)準(zhǔn)備在A股上市，業(yè)務(wù)主體公司為阿特斯。直到今年6月9日，阿特斯才登陸科創(chuàng)板，回A歷程較為“漫長”。

目前阿特斯是全球主要的光伏組件和大型儲能系統(tǒng)產(chǎn)品制造商之一，核心業(yè)務(wù)為晶硅光伏組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

對于中報業(yè)績大增，阿特斯表示，主要系公司光伏組件出貨量大幅增加，光伏組件、系統(tǒng)產(chǎn)品營收同比增長，原材料、運費等綜合單位成本下降，毛利率同比大幅提高，歸母凈利潤大幅增加。

然而，光伏組件及系統(tǒng)產(chǎn)品銷量增加的同時，阿特斯的應(yīng)收賬款也隨之增加。截至2023年上半年末，阿特斯的應(yīng)收賬款約85.66億元，較上年期末增長49.8%，其中應(yīng)收賬款的26.64%源于前五大客戶。

鈦媒體APP注意到，阿特斯今年上半年計提各類信用及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計3.41億元。其中資產(chǎn)減值損失計提金額約2.93億元，系存貨跌價損失、固定資產(chǎn)減值損失；信用減值損失4889.65萬元，系應(yīng)收賬款壞賬損失、其他應(yīng)收款壞賬損失。

阿特斯利潤大增的同時，其現(xiàn)金流卻出現(xiàn)下滑。截至今年上半年末，阿特斯的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.41億元，同比下降28.07%。主要系公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，存貨庫存增加，采購原材料相關(guān)的預(yù)付款等現(xiàn)金流出同比增加。

上市不久拋百億投資計劃，投建光伏全產(chǎn)業(yè)鏈

阿特斯組件出貨量連續(xù)多年排名全球前五，與隆基綠能（601012.SH）、天合光能、晶科能源、晶澳科技一起，被稱為“組件五巨頭”。但與同行業(yè)公司相比，阿特斯的單晶產(chǎn)能目前主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈后端的電池片及組件制造環(huán)節(jié)，垂直一體化程度相對較低。

為解決公司單晶產(chǎn)能相對較小且生產(chǎn)環(huán)節(jié)的一體化程度較低的問題，阿特斯IPO時計劃募集資金40億元，投資建設(shè)“年產(chǎn)10GW拉棒項目”“阜寧10GW硅片項目”“年產(chǎn)4GW高效太陽能光伏電池項目”“年產(chǎn)10GW高效光伏電池組件項目”，以提升公司產(chǎn)能的垂直一體化程度，最終募集資金總額超69億元。

上市40天，阿特斯再度拋出巨額投資項目。7月16日阿特斯披露的公告顯示，擬在呼和浩特市投資建設(shè)光伏新能源全產(chǎn)業(yè)鏈項目。此次擴(kuò)產(chǎn)是“一條龍”式，項目建設(shè)幾乎囊括了光伏產(chǎn)業(yè)鏈大部分環(huán)節(jié)，包括上游工業(yè)硅、多晶硅環(huán)節(jié)一直延伸至中游光伏組件，其中甚至還包括拉晶環(huán)節(jié)中核心輔材坩堝。項目總體規(guī)劃分為三期，其中一期項目總投資約180億元。

7月19日晚間公告顯示，為推進(jìn)上述項目的實施，阿特斯董事會審議通過了《關(guān)于投資建設(shè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)充及配套項目的議案》，確定一期具體落地項目為年產(chǎn)20GW單晶拉棒、40GW單晶坩堝項目、年產(chǎn)10GW切片+10GW電池+5GW組件+5GW新材料項目。

鈦媒體APP注意到，與投資合作協(xié)議相比，最終落地的一期項目規(guī)模有所下降，總金額從180億元降至140億元?！澳戤a(chǎn)30GW單晶拉棒項目、80GW坩堝項目”，變?yōu)椤澳戤a(chǎn)20GW單晶拉棒、40GW單晶坩堝項目”。

阿特斯方面曾預(yù)計，到今年年底，其硅錠、硅片、電池片、組件產(chǎn)能將分別達(dá)20.4GW、35GW、50GW、50GW，預(yù)計今年全組件出貨為30GW至35GW。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格已回歸至合理區(qū)間內(nèi)，預(yù)期國內(nèi)對光伏系統(tǒng)價格敏感的地面電站將迎來裝機(jī)的較好時期。光伏產(chǎn)品價格企穩(wěn)以及需求放量有望驅(qū)動光伏組件一體化廠商開工率上行。

東吳證券研報認(rèn)為，2023年硅料產(chǎn)能釋放推動組件價格下行，存量地面電站項目需求爆發(fā)，預(yù)計全球裝機(jī)需求達(dá)370GW，同比增長超50%；其中，國內(nèi)預(yù)計全年新增裝機(jī)160GW-170GW，同比增長超80%。

除阿特斯外，不少光伏組件企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)步伐。例如，今年5月，晶科能源宣布，擬在山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目，總投資約560億元。晶澳科技今年內(nèi)已發(fā)布多則擴(kuò)產(chǎn)公告，累計投資額超500億元。

獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤告訴鈦媒體APP，光伏組件企業(yè)布局垂直一體化發(fā)展的優(yōu)勢在于可以通過整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，降低成本并提高效率。

不過，光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩風(fēng)險也引發(fā)了市場的擔(dān)憂。阿特斯方面曾在接受媒體采訪時表示，“整個行業(yè)不斷有新技術(shù)、新產(chǎn)能來替換老產(chǎn)能，這是一個迭代的過程?！?/p>

一位行業(yè)人士談到，預(yù)計下半年組件廠家仍在追逐出貨量排名，一線廠家依靠品牌、渠道、成本等優(yōu)勢或?qū)⒕S持市場地位，而后段組件廠家將可能面對退出市場的競爭壓力。但激烈競爭下，一體化的組件企業(yè)想要長期維持高毛利，也比較難。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）

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