8月2日晚間，金銀河（300619.SZ）發(fā)布2023年半年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.45億元，同比增長43.71%；歸母凈利潤5960.47萬元，同比增長213.19%；基本每股收益0.67元。

二級市場方面，或因受到中報利好影響，今日公司股價出現(xiàn)震蕩反彈，截至8月3日收盤，股價收報70.15元，上漲3.56%，總市值為62.46億元。鈦媒體APP觀察到，雖然公司中報業(yè)績靚麗，但其經(jīng)營情況或許不是很“美好”。在漂亮的財報數(shù)據(jù)背后，實則隱憂暗藏。例如，公司業(yè)績含“金”量不足，兩大主營業(yè)務成色欠佳，資金面亦是緊張，還存在“存貸雙高”現(xiàn)象。

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營收凈利雙增，業(yè)績含“金”量不足

資料顯示，公司于2017年2月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。其主要從事高端裝備制造，包括新能源裝備制造、化工新材料裝備制造，是國內新能源電池連續(xù)化自動混漿設備企業(yè)、提供鋰離子電池和鈉離子電池正負極極片智能制造一體化完整解決方案的企業(yè)。

2023年中報顯示，公司營業(yè)收入和凈利潤雙雙增長。按單季度數(shù)據(jù)看，第二季度營業(yè)總收入6.69億元，同比上升26.99%，第二季度歸母凈利潤3831.71萬元，同比上升35.99%。對此，公司稱主要系上年末在手訂單劇增，本報告期部分訂單完成交付的數(shù)量有所增加，從而確認收入所致。

雖然業(yè)績看著不錯，但是其含“金”量可能不足。鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，中報中“其他收益”項給公司貢獻近3000萬元，其中軟件產(chǎn)品增值稅即征即退款高達2521萬元，與上期同比增加超2000萬元。此外，截至2023年上半年，公司應收賬款高達9.14億元，同比增加150.38%，并且遠超同期營收增速，可見公司產(chǎn)品銷售或以賒銷為主。從現(xiàn)金流方面來看，報告期內，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負9882萬元，同比下降211.22%。對此，公司表示，主要系公司訂單增加，為備貨購買材料以及前期銀行承兌匯票到期解付，支付資金增加所致。

值得一提的是，公司發(fā)展多年其資金面亦表現(xiàn)緊張。2023年上半年，公司資產(chǎn)負債率高達74.43%，同比上升近8個百分點，處于歷史新高位置。而在資產(chǎn)負債率高增長的背后，公司存貨激增。2023年上半年，公司存貨為8.71億元，也處于歷史新高位置，同比增速為48.63%，并且也要高于同期營收增速。更為關鍵的是，公司存貨周轉率平均為1.04（次），同比下降，其存貨周轉能力變差。

值得注意的是，截至2023年6月30日，公司短期借款為7.76億元，而周期卻有5.17億元的貨幣資金，出現(xiàn)“存貸雙高”的現(xiàn)象。

兩大主營業(yè)務，成色欠佳

公司主營業(yè)務為鋰電池設備制造和有機硅生產(chǎn)設備。2023年上半年，公司鋰電池生產(chǎn)設備銷售收入8.54億元，占營業(yè)收入的比例為74.60%；有機硅生產(chǎn)設備銷售收入1.6億元，占營業(yè)收入的比例為26.4%。雖然兩項業(yè)務營業(yè)收入同比均增長50%以上，但是兩塊業(yè)務毛利率同比均出現(xiàn)下滑，在毛利率下滑的背后或許是其產(chǎn)品競爭力不足。2023年上半年，公司研發(fā)費用投入為4836萬元，而公司的銷售費用也高達3367萬元。通常來說，設備制造行業(yè)和消費行業(yè)不同，前者大多數(shù)是研發(fā)比銷售費用高很多，然而公司的銷售費用已經(jīng)逼近研發(fā)費用。此外，從銷售費用中明顯可以看到公司產(chǎn)品保修費用同比增加700多萬元，高達1736萬元。是否是因為產(chǎn)品品質因素才導致保修費用增加如此之多？而且公司和同行相比也存在不足。2022年，公司鋰電池生產(chǎn)設備的毛利率為25.90%，相比之下，同期先導智能（300450.SZ）和贏合科技（300457.SZ）該類設備的毛利率分別為39.04%和18.95%，璞泰來（603659.SH）該類設備的歷史毛利率在27%左右；從鋰電池生產(chǎn)設備的營收規(guī)模來看，先導智能、贏合科技和璞泰來的收入分別為99.44億元、81.92億元和24.01億元，而金銀河的收入僅為12.79億元，競爭對手的規(guī)模優(yōu)勢顯然更大。

此外，按照公司的設備銷售政策，合同通常約定客戶按預付款、進度款、驗收款、質保金等分期支付貨款，公司通常會給予客戶一定的信用期限，以及1年期的質保金尾款。2023年上半年末，公司的其他非流動資產(chǎn)中超過1年的質保金高達1.06億元。據(jù)悉，超過1年的質保金在A股鋰電池生產(chǎn)設備企業(yè)并不常見，如果說公司的設備類產(chǎn)品質量過硬，質保金為何沒能在1年內收回？針對上述問題，鈦媒體APP已向金銀河發(fā)出致電，但截至發(fā)稿公司方面未進行回復。而作為公司營業(yè)收入第一來源的鋰電池生產(chǎn)設備業(yè)務，其發(fā)展也是舉步維艱。中報顯示，近年來由于鋰電池行業(yè)蓬勃發(fā)展，國內動力鋰電池生產(chǎn)馬太效應明顯，頭部企業(yè)如寧德時代、中創(chuàng)新航、國軒高科等企業(yè)占據(jù)較大市場份額。截至今年上半年，國軒高科為公司第一大客戶，公司對國軒高科的銷售額占營業(yè)收入的比例為20.62%。，翻閱公司2022年年報可以發(fā)現(xiàn)，公司前五名客戶合計銷售金額占年度銷售總額比例為63.91%，較為集中。公司的另一塊業(yè)務，有機硅生產(chǎn)設備發(fā)展也是不溫不熱。據(jù)了解，有機硅及鋰電池行業(yè)專用設備生產(chǎn)項目是公司IPO時的主要募投項目，計劃投入募集資金1.71億元，建設期為24個月，投產(chǎn)兩年后達到設計生產(chǎn)規(guī)模，將新增年均銷售收入2.08億元，新增年均凈利潤5265萬元。

遺憾的是，上市后不久，公司決定將其中的8163萬元變更用于鋰離子電池自動化生產(chǎn)線及單體設備擴建項目，原募投項目資金不足的部分以自有資金解決。2020年，公司有機硅設備的收入從2019年的1.67億元增長至2.09億元，然而從2023年上半年的1.6億元的收入規(guī)模來看，該業(yè)務仍未出現(xiàn)較大起色。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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