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8月2日晚間，洛凱股份（603829.SH）發(fā)布公告，回復(fù)上交所此前對其關(guān)于向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請文件的審核問詢函。在回函中，公司向上交所詳細(xì)回復(fù)本次募集資金是否投向主業(yè)、公司營業(yè)收入與扣非歸母凈利潤變動趨勢不一致的原因等問題。

鈦媒體APP注意到，2020-2022年，洛凱股份營收穩(wěn)步上揚，但是扣非凈利潤原地打轉(zhuǎn)。而這背后與公司諸多產(chǎn)品毛利率下滑不無關(guān)系。其中，此次募投項目涉及的成套柜類產(chǎn)品是公司2022年營收占比最高的產(chǎn)品，不過該產(chǎn)品毛利率兩年下降10個百分點。此外，公司應(yīng)收賬款居高不下，公司資金面頗為緊張。為了日常經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)，公司存在轉(zhuǎn)貸情形。

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核心產(chǎn)品毛利率連降仍加碼擴產(chǎn)

公告顯示，洛凱股份此前發(fā)布向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書，擬募資不超過4.9億元。其中，2.82億元用于新能源及智能配網(wǎng)用新型電力裝備制造項目、0.65億元用于儲能研發(fā)中心項目、1.43億元用于補充流動資金。

從資金投向看，新能源及智能配網(wǎng)用新型電力裝備制造項目是本次募投投資規(guī)模最大的項目?！靶履茉醇爸悄芘渚W(wǎng)用新型電力裝備制造項目”具體包括C-GIS斷路器類產(chǎn)品和智能成套電氣柜類產(chǎn)品。其中，C-GIS斷路器類產(chǎn)品板塊擬新增年產(chǎn)7500臺C-GIS中高壓斷路器與一體機產(chǎn)能，以及10000臺C-GIS中高壓斷路器部附件產(chǎn)能。智能成套電氣柜類產(chǎn)品則包括目擬新增年產(chǎn)3000套12kV環(huán)網(wǎng)柜、1500套40.5kV環(huán)網(wǎng)柜和1000套風(fēng)電、儲能用控制柜產(chǎn)能。

據(jù)了解，洛凱股份于2020年和2021年開始擴展環(huán)網(wǎng)柜、環(huán)網(wǎng)箱等成套柜業(yè)務(wù)和C-GIS斷路器業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年及2023年上半年，智能成套電器柜類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為78.79%、72.95%、92.21%和99.29%；2021年-2022年及2023年上半年，C-GIS斷路器類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率則分別為42.28%、83.45%和95.24%。

由此可見，2022年及2023年上半年，洛凱股份C-GIS斷路器類產(chǎn)品和智能成套電氣柜類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均已接近飽和狀態(tài)。本次募投項目則是在公司現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上進行產(chǎn)能擴充。儲能集成產(chǎn)品需使用公司主營產(chǎn)品中的斷路器產(chǎn)品及募投項目擬生產(chǎn)的控制柜類產(chǎn)品，屬于公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品向下游應(yīng)用領(lǐng)域的延伸，與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)。

然而，鈦媒體APP注意到，2020年-2022年，洛凱股份成套柜類產(chǎn)品的毛利率連續(xù)下滑，兩年之內(nèi)，從34.25%下降至24.62%,降幅接近10個百分點。值得一提的是，成套柜類產(chǎn)品的營收規(guī)模在上述報告期內(nèi)接連擴大。2022年，成套柜類產(chǎn)品營收3.67億元，成為公司當(dāng)年營收占比最高的產(chǎn)品。

因此，上交所要求洛凱股份結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率、市場競爭情況、在手訂單等，說明新能源及智能配網(wǎng)用新型電力裝備制造項目產(chǎn)能規(guī)模合理性及產(chǎn)能消化措施。

對此，洛凱股份回復(fù)表示，本次募投項目符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展趨勢，產(chǎn)品下游市場空間廣闊，公司相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率已接近飽和。截至2023年6月末，公司C-GIS斷路器相關(guān)產(chǎn)品和智能成套電氣柜類產(chǎn)品在手訂單7000余萬元。預(yù)計隨著產(chǎn)能的建設(shè)完成，客戶對C-GIS斷路器相關(guān)產(chǎn)品和智能成套電氣柜的需求量和訂單數(shù)量會逐漸增加，新增產(chǎn)能可以得到合理消化。

應(yīng)收賬款高企，轉(zhuǎn)貸解資金之渴

公開資料顯示，洛凱股份于2017年上市，是斷路器、環(huán)網(wǎng)柜等成套配電設(shè)備及其關(guān)鍵部附件的專業(yè)供應(yīng)商，致力于為客戶提供研發(fā)、制造、服務(wù)整體化解決方案。

鈦媒體APP注意到，洛凱股份自上市以來截至2022年末，營收已經(jīng)翻了4倍，但是盈利水平卻沒有跟上。特別是近三年，公司扣非凈利潤基本原地打轉(zhuǎn)。

對此，上交所要求公司說明報告期內(nèi)營業(yè)收入與扣非歸母凈利潤變動趨勢不一致的原因與合理性。公司回復(fù)稱，扣非歸母凈利潤增長比例低于營業(yè)收入增長比例，主要系當(dāng)期營業(yè)成本、期間費用及少數(shù)股東損益增長幅度高于營業(yè)收入增長比例所致。

不過，洛凱股份表示，2022年下半年大宗商品價格開始出現(xiàn)下降趨勢，受成本滯后性影響，材料采購成本下降對毛利率的影響在今年上半年得以體現(xiàn)。半年報業(yè)績預(yù)告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤區(qū)間為4200-5500萬元，同比增長53.39%-100.87%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤區(qū)間為3900-5200萬元，同比增長68.22%-124.29%。

值得注意的是，隨著其業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，洛凱股份的應(yīng)收賬款也逐漸增加。最近三年一期公司的應(yīng)收賬款余額分別為4.14億元、6.75億元、8.73億元和9.18億元。主要由斷路器及其關(guān)鍵部附件、 成套柜及其關(guān)鍵部附件產(chǎn)品對應(yīng)的應(yīng)收賬款構(gòu)成，占應(yīng)收賬款余額的比例均超過90%。

與此同時，洛凱股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻在逐年下滑。上述報告期各期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.97次/年、2.59次/年、2.27次/年和1.83次/年。且與同行相比，洛凱股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也稍稍低于行業(yè)均值。對此，公司表示，主要原因系公司成套柜及其關(guān)鍵部附件業(yè)務(wù)終端客戶主要為大型電網(wǎng)公司，回款審批周期相對較長，基于此，公司針對該業(yè)務(wù)客戶給予6個月左右的信用期，高于其他類業(yè)務(wù)客戶，隨著成套柜及其關(guān)鍵部附件業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大及銷售占比增長，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略有下降。

此外，洛凱股份應(yīng)收賬款居高不下的后遺癥逐漸顯現(xiàn)。今年一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額再度由正轉(zhuǎn)負(fù)，且公司賬上的貨幣資金也始終不夠富裕。2021-2022年及2023年一季度末，公司貨幣資金均也不足以覆蓋當(dāng)期短期借款。

洛凱股份資金吃緊以至于通過轉(zhuǎn)貸維持日常經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)。報告期內(nèi)，洛凱股份轉(zhuǎn)貸發(fā)生額分別為2.27億元、3.43億元、3.61億元和1.1億元。而配合洛凱股份轉(zhuǎn)貸的不僅有公司子公司還有外部供應(yīng)商。

對此，上交所要求洛凱股份說明進行轉(zhuǎn)貸的商業(yè)合理性，是否存在利益輸送情形。公司回復(fù)稱，實際經(jīng)營中采購及貨款支付較為頻繁，而銀行受托支付貸款的單筆金額通常較大，從而導(dǎo)致銀行貸款的發(fā)放時間及金額無法完全匹配公司經(jīng)營中貨款支付時間及金額。因此，發(fā)行人為滿足資金支付需求、提高資金使用效率、解決資金需求錯配及滿足受托支付要求而發(fā)生轉(zhuǎn)貸行為，具備正常的商業(yè)理由和合理性。

報告期內(nèi)，涉及轉(zhuǎn)貸的公司子公司及第三方供應(yīng)商在收到受托支付的銀行款項后均能及時將貸款資金全額轉(zhuǎn)回至發(fā)行人銀行賬戶，轉(zhuǎn)貸行為不存在利益輸送的情形。此外，洛凱股份開始清理轉(zhuǎn)貸行為，并加強資金使用和內(nèi)部控制的管理。截至一季度末，涉及外部供應(yīng)商的轉(zhuǎn)貸均已還清，尚未還款的轉(zhuǎn)貸余額為2.53億元，配合轉(zhuǎn)貸的主體均為合并范圍內(nèi)子公司。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|夏峰琳）

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