小鵬汽車最近終于揚(yáng)眉吐氣了一把。

7月26日，大眾汽車宣布與小鵬汽車簽署長(zhǎng)期合作技術(shù)框架協(xié)議。在合作初期，雙方將基于各自的核心競(jìng)爭(zhēng)力和小鵬汽車的 G9 車型平臺(tái)、智能座艙以及高階輔助駕駛系統(tǒng)軟件，共同開發(fā)兩款面向中國(guó)市場(chǎng)的 B 級(jí)純電動(dòng)汽車。

這些車型將以大眾汽車品牌在中國(guó)市場(chǎng)銷售，在此合作中，小鵬收取的是技術(shù)服務(wù)費(fèi)。

(資料圖)

作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作的一部分，大眾汽車集團(tuán)將向小鵬汽車增資約 7 億美元，交易完成后占小鵬 4.99% 的 A 類普通股股份。

一時(shí)間，諸如“小鵬汽車要教德國(guó)人造車了”、“小鵬汽車的勝利”這樣的論調(diào)遍布網(wǎng)絡(luò)，占據(jù)了輿論場(chǎng)的中心。

往大了說，這是中國(guó)車企的歷史性時(shí)刻。往遠(yuǎn)了說，這有助于為小鵬汽車帶來技術(shù)服務(wù)收入，并改善公司毛利率。

但短期內(nèi)，這項(xiàng)合作能為小鵬創(chuàng)造的利潤(rùn)有限。雙方共同開發(fā)的兩款車型要到2026年才能投產(chǎn)。

對(duì)于小鵬來說，此次合作最立竿見影的好處是以4.99%的股份換取約7億美元融資（約50億元人民幣）。

如今消費(fèi)低迷，全球新能源汽車行業(yè)身處低谷。小鵬汽車的銷量已連續(xù)多個(gè)季度環(huán)比下滑。

截至2023年一季度末，小鵬汽車的現(xiàn)金儲(chǔ)備（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資、定期存款等）為341.2億元。

2022財(cái)年，小鵬汽車凈虧損超91億元；今年Q1凈虧損為23.4億元。按照這個(gè)虧錢速度，小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備還可以支撐3年，但依然需要“廣積糧”以應(yīng)對(duì)更漫長(zhǎng)的寒冬。

整個(gè)新能源汽車行業(yè)正在經(jīng)歷一長(zhǎng)淘汰賽，無論是蔚小理，還是其它造車新勢(shì)力，都在四處融資，以求續(xù)命。畢竟，頭部玩家特斯拉已經(jīng)給他們打了樣。

造車新勢(shì)力，紛紛融資續(xù)命

蔚小理們都在忙著融資。

6月20日，蔚來宣布與中東主權(quán)基金CYVN Holdings（下稱CYVN） 簽訂股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，蔚來獲CYVN 約11億美元的戰(zhàn)略投資，其中約3.6億美元用于購(gòu)買騰訊在蔚來的老股。

也即，蔚來此次融資約7.4億美元（約53億元人民幣），對(duì)價(jià)是出讓7%的股權(quán)和一個(gè)董事會(huì)席位。

理想汽車也在融資，只不過它采用的是債權(quán)融資而不是股權(quán)融資。

據(jù)上海證券交易所公司債券項(xiàng)目信息平臺(tái)顯示，理想汽車2023年擬面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券20億元。品種為私募，承銷商/管理人為中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司。

目前，該項(xiàng)目狀態(tài)為“已反饋”，項(xiàng)目的受理日期為6月29日，更新日期為7月13日。

過去5年，“蔚小理”作為中國(guó)造車新勢(shì)力的代表，在融資節(jié)奏上也保持了相對(duì)一致的步調(diào)。

如今，“蔚小理”雖然都在融資，但已經(jīng)分道揚(yáng)鑣，呈現(xiàn)出大不相同的發(fā)展態(tài)勢(shì)，甚至連“蔚小理”這個(gè)稱呼都顯得過時(shí)了。

為什么今時(shí)今日又在紛紛融資？于蔚來和小鵬來說，是緩解財(cái)務(wù)壓力；于理想來說，在最好的時(shí)候融資不是因?yàn)椴铄X，是為了更好地沖刺作準(zhǔn)備。

大環(huán)境低迷，賣車越來越難；價(jià)格戰(zhàn)之下，蔚來和小鵬紛紛降價(jià)。盡管如此，今年上半年，蔚來共交付5.46萬輛，同比僅增7.35%；小鵬汽車交付4.14萬輛，同比下滑39.93%。

同期，理想是為數(shù)不多的沒有降價(jià)的車企。今年上半年，理想共交付13.91萬輛，同比增長(zhǎng)130.91%。理想上半年的交付量是蔚來和小鵬交付總和的近1.5倍。

今年上半年，蔚來和小鵬賣車毛利率都在持續(xù)下滑：蔚來Q1賣車毛利率降至5.1%；小鵬的賣毛利率已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度下滑，今年Q1降至-2.5%。理想的汽車銷售毛利率依然維持兩位數(shù)，Q1達(dá)到19.8%。

就現(xiàn)金儲(chǔ)備來說，截至今年一季度末，蔚小理的現(xiàn)金儲(chǔ)備分別為：378億、341.2億和650億元。

把時(shí)間拉長(zhǎng)至過去四個(gè)季度，蔚來和小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資、定期存款等）都在持續(xù)下降，理想則相反，在持續(xù)增加。

相比較來說，蔚來財(cái)務(wù)壓力最大。據(jù)財(cái)經(jīng)報(bào)道，當(dāng)前蔚來資金吃緊，“對(duì)供應(yīng)商的付款都在承壓”。更糟糕的是，蔚來的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，一季度末達(dá)到73.74%，為2020年末以來新高點(diǎn)。

蔚來資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于理想與小鵬，后兩者的資產(chǎn)負(fù)債率雖然也在不斷攀升，但基本控制在50%以內(nèi)。

對(duì)于CYVN 的投資，蔚來創(chuàng)始人李斌就強(qiáng)調(diào)，這將強(qiáng)化蔚來的資產(chǎn)負(fù)債表，并為后續(xù)增長(zhǎng)、創(chuàng)新提供發(fā)展動(dòng)力。

實(shí)際上，今年以來，除了蔚小理，其它造車新勢(shì)力也在拼命融資。

6月27日晚，賈躍亭創(chuàng)辦的FF宣布，公司已收到9000萬美元的額外融資承諾和提前支付的1500萬美元現(xiàn)有融資承諾。

此次融資資金將用于支持首款量產(chǎn)車型FF 91電動(dòng)汽車的生產(chǎn)和交付，以及推動(dòng)其全球業(yè)務(wù)的拓展。

6月中旬，嵐圖汽車宣布獲多家銀行授信150億元；6月13日，嵐圖還與中、農(nóng)、工、交等多家銀行簽署銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議。

嵐圖表示，本輪授信及戰(zhàn)略合作將更好地滿足嵐圖生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需要。

再往前，6月9日，由長(zhǎng)安汽車、華為、寧德時(shí)代三方聯(lián)合打造的阿維塔在重慶產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)發(fā)布增資信息。

其中顯示，阿維塔科技擬實(shí)施企業(yè)增資，擬募資總額不高于40億元，項(xiàng)目募資用途為“用于研發(fā)設(shè)計(jì)、產(chǎn)線投入、市場(chǎng)品牌發(fā)展、渠道建設(shè)等方面，及補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金需求”。

據(jù)一份融資資料，小米生態(tài)鏈企業(yè)——智米科技旗下的智米汽車正在進(jìn)行全國(guó)總部的落戶選址，針對(duì)項(xiàng)目落戶，智米汽車的其中一項(xiàng)要求是，當(dāng)?shù)卣枰獏f(xié)助其完成10億元人民幣的融資 (不包括銀行貸款)。

“雙面”特斯拉

當(dāng)全球消費(fèi)低迷，又逢美國(guó)在內(nèi)的全球多國(guó)加息潮，新能源汽車行業(yè)遭遇多重利空。

馬斯克認(rèn)為，面對(duì)這種情形，特斯拉需要做點(diǎn)什么。

2023年伊始，特斯拉在全球大降價(jià)，大殺四方。馬斯克說，從理論上來講，特斯拉可零利潤(rùn)賣車，未來通過其自動(dòng)駕駛軟件賺錢。

這個(gè)思路下，“規(guī)?！笔翘厮估牡谝蛔非?，所以，它通過提升效率來降低售價(jià)，以價(jià)換量仍將持續(xù)一段時(shí)間。

作為全球銷量最大的純電動(dòng)汽車品牌，特斯拉發(fā)動(dòng)的價(jià)格戰(zhàn)加劇了全球其它玩家的生存難度，對(duì)于蔚小理為代表的造車新勢(shì)力來說尤甚。跟隨者們不得不虧本降價(jià)求生存。

從這個(gè)角度講，特斯拉是其它同行的“挑戰(zhàn)制造者”。但特斯拉自己也在通過不斷降低負(fù)債、囤更多現(xiàn)金。

從財(cái)報(bào)看，去年Q1以來，特斯拉現(xiàn)金儲(chǔ)備（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、投資）持續(xù)增加。截至今年一季度末，達(dá)到231億美元。

幾年來，特斯拉一直在努力以更低的資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)發(fā)展。2023年Q2，特斯拉的資產(chǎn)負(fù)債率降至42.4%，一年內(nèi)到期債務(wù)降至 99 億美元。而2018年末，特斯拉資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到78.77%。

特斯拉也在通過多種融資方式獲得更多現(xiàn)金。據(jù)媒體報(bào)道，今年7月，特斯拉時(shí)隔一年多首次重返美國(guó)ABS市場(chǎng)，計(jì)劃完成一筆10億美元的融資。這也是特斯拉今年3月獲得藍(lán)籌股地位以來的首筆ABS融資。

可見，強(qiáng)悍如特斯拉這樣的頭部新能源車玩家，同樣也在通過將負(fù)債、囤現(xiàn)金來為自己創(chuàng)造更安全的發(fā)展空間。

誰還在投新能源汽車？

新能源汽車確切地說是智能電動(dòng)汽車正在經(jīng)歷一場(chǎng)淘汰賽。

華為常務(wù)董事、終端BG CEO、智能汽車解決方案BU CEO余承東認(rèn)為，汽車智能化時(shí)代，要求的投資力度更大，中小玩家跟不上，只有巨頭才能存活。

因?yàn)橘Y金鏈斷裂，失血倒下的玩家已經(jīng)不少了。眼前的典型例子是兩年虧840億的恒大汽車，再往前有一年燒光82億的威馬，再往前還有燒光84億倒閉的拜騰、8年燒光170億破產(chǎn)的奇點(diǎn)汽車等等。

對(duì)于需要持續(xù)輸血的造車新勢(shì)力，還能到哪里融資？

清科發(fā)布的《2023年上半年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展概況》顯示，今年上半年，汽車行業(yè)的融資案例同比減少了18.7%，不過融資金額同比增加了3.8%，達(dá)到236.76億元。

從今年以來融資成功的幾個(gè)案例看，無論是極氪汽車，還是蔚來、小鵬，投資方均以產(chǎn)業(yè)投資者為主，鮮有看到PE投資結(jié)構(gòu)的身影了。

極氪汽車今年初宣布完成7.5億美元A輪融資，投后估值130億美元。本輪融資的投資方主要包括寧德時(shí)代、越秀產(chǎn)業(yè)基金、通商基金、衢州信安智造基金，他們均為極氪的生態(tài)伙伴。

在蔚來身上投注11億美金的是中東主權(quán)。中東資本這兩年已經(jīng)多次在中國(guó)新能源汽車行業(yè)掃貨。

6月19日，前途汽車的母公司——華冠與來自中東的約旦最大私營(yíng)公司Manaseer Group簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同在約旦建立合資公司。

6月11日，來自中東的沙特投資部與華人運(yùn)通簽署了一項(xiàng)價(jià)值56億美元的協(xié)議，雙方將成立從事汽車研發(fā)、制造與銷售的合資企業(yè)。

去年12月，天際汽車與沙特本地企業(yè)Sumou Holding成立合資公司，共同在沙特投資兩期約5億美元，設(shè)立新能源汽車的生產(chǎn)制造和研發(fā)基地，年產(chǎn)約10萬輛新能源車。

此次為小鵬提供7億美金融資的是大眾汽車集團(tuán)，雙方將共同開發(fā)2款純電動(dòng)汽車，大眾看中的恰恰是小鵬汽車在自動(dòng)駕駛等方面的技術(shù)能力。

實(shí)際上，無論是中東的“石油金主”還是大眾汽車，押注中國(guó)的新能源汽車，都是在未來做準(zhǔn)備；在汽車產(chǎn)業(yè)邁向智能電動(dòng)時(shí)代的歷史進(jìn)程中，他們?cè)诙扇说耐瑫r(shí)也在自渡。

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